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| 政策漸歸常態(tài) 再發(fā)流動(dòng)性收緊信號 |
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| 2010-05-10 來(lái)源:金融時(shí)報 |
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5月10日是央行今年第三次上調存款準備金率的實(shí)施日。以目前的貨幣乘數計，將近有4000億元資金被“凍結”。5月11日，按慣例，M1、M2和新增貸款額、CPI、PPI和固定資產(chǎn)投資增速等數據將陸續出爐�；蛟S這一系列數據將為央行此次提高存款準備金率加上“注釋”。
在4月份經(jīng)濟數據沒(méi)有得到確認的情況下，央行即宣布年內第三次上調存款準備金率，多少讓市場(chǎng)略感愕然。但業(yè)內專(zhuān)家普遍認為，本次調控政策指向明確，緊縮貨幣總量信號明顯。如果說(shuō)第一次上調主要是為控制信貸增長(cháng)過(guò)快，抑制商業(yè)銀行年初放貸沖動(dòng)；第二次上調主要是為回籠春節前公開(kāi)市場(chǎng)投放的大量流動(dòng)性及節后大量到期資金；第三次上調則在沿襲數量調控之路時(shí)，劍指房地產(chǎn)市場(chǎng)。因而，此次量化回收也被認為是在國務(wù)院和有關(guān)部門(mén)及各地政府紛紛出臺房地產(chǎn)調控政策背景下，貨幣政策給予的積極配合。同時(shí)，也再次釋放出流動(dòng)性收緊信號。
確實(shí)，今年中國經(jīng)濟開(kāi)局良好，對外貿易加快恢復，工業(yè)生產(chǎn)快速增長(cháng)，消費增速較快，物價(jià)恢復性上漲，但不可否認的是，在經(jīng)濟有趨熱傾向、通脹預期增強、地方融資平臺越砌越高、房?jì)r(jià)持續高漲的背后，信貸資金推動(dòng)因素較為明顯。要保持經(jīng)濟可持續發(fā)展，不斷提高經(jīng)濟增長(cháng)質(zhì)量和效益，就需要貨幣信貸合理增長(cháng)，進(jìn)一步控制流動(dòng)性，加快貨幣政策向常態(tài)回歸，“有保有壓”支持經(jīng)濟結構調整，擠掉經(jīng)濟增長(cháng)中的泡沫和水分，夯實(shí)經(jīng)濟增長(cháng)基礎，防范金融風(fēng)險。
接受記者采訪(fǎng)的多家機構分析師表示，由于食品在CPI權重中占33%左右，受食品價(jià)格推動(dòng)，4月份CPI很可能高于3月份的2.4%。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，目前糧食價(jià)格較為平穩，但今年前4個(gè)月的災害和異常天氣造成的糧食減產(chǎn)可能會(huì )在6月夏收時(shí)體現出來(lái)，從而引發(fā)糧價(jià)上漲預期，或將延續至下半年。同時(shí)，國家收儲豬肉的政策遏制了豬肉價(jià)格連續3個(gè)月的下跌后，肉價(jià)自4月開(kāi)始止跌回升，預計這一回升還未結束，對CPI的影響或將持續。另外，輸入型通脹也“烏云壓頂”。在國際大宗商品價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，PPI將維持上升趨勢，4月份PPI預測也高于3月份的5.9%�！癕1和M2無(wú)論從總量還是增速來(lái)看，都處于近幾十年來(lái)的最高峰。如果現在的數量調控效果不明顯，未來(lái)的通脹形勢可能更嚴峻�！濒斦Q(chēng)。
為控制貨幣信貸合理增長(cháng)，今年以來(lái)，一方面央行頻頻通過(guò)數量型工具回收市場(chǎng)流動(dòng)性，另一方面銀監會(huì )堅持實(shí)施審慎監管，其中對信貸投放影響較大的包括“三個(gè)辦法一個(gè)指引”全面實(shí)施，嚴控新增和梳理存量地方政府融資平臺貸款，以及配合國家房地產(chǎn)調控而采取的緊縮措施。業(yè)內人士指出，“三個(gè)辦法一個(gè)指引”要求銀行加強對貸款資金流向和用途的監督，通過(guò)實(shí)行實(shí)貸實(shí)付，從源頭上堵住虛假騙貸的制度漏洞。實(shí)施新的辦法之后，銀行的貸款不是一次性貸給企業(yè)，而是根據企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)度支付。而銀行對貸款實(shí)行的全流程管理，可保證信貸流向實(shí)體經(jīng)濟。加之目前監管部門(mén)正督促銀行做好地方政府融資平臺貸款的自查清理工作。在這個(gè)過(guò)程中，有相當數量的銀行將嚴格控制新增平臺貸款，不符合要求的平臺貸款也會(huì )加快回收。另外，隨著(zhù)國家各項調控房地產(chǎn)措施的陸續出臺，嚴格的房貸新政將會(huì )直接影響銀行的信貸增量。
金融管理部門(mén)上述各項調控措施，不僅會(huì )控制流動(dòng)性、放慢信貸增速，也會(huì )進(jìn)一步促進(jìn)信貸投放節奏逐漸趨于均衡。當然，貨幣政策向常態(tài)的持續回歸，流動(dòng)性的不斷收縮，信貸閥門(mén)的日漸扣緊，對地方政府的投資沖動(dòng)必會(huì )有所抑制，對穩定價(jià)格總水平，處理好經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期的關(guān)系更是大有裨益。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松認為：“信貸政策方面，雖然從增速上看，拐點(diǎn)是確鑿無(wú)疑的，但此次拐點(diǎn)的指示意義并不大。從絕對量上看，M2增速和新增貸款目標都處于較高水平，保持經(jīng)濟正常增長(cháng)問(wèn)題不大，且信貸控制也是結構性的、有保有壓的�！�
值得注意的是，今年三次準備金率上調和公開(kāi)市場(chǎng)的連續凈回籠尚未對資金市場(chǎng)構成壓力，上周3年期央票發(fā)行力度不減反增，而參考收益率再降。業(yè)內人士認為，在準備金率即將上調之際，這一方面因為有到期資金對沖的需求，另一方面也說(shuō)明央行調控力度有所升級。同時(shí)，市場(chǎng)對于利率上行預期再度減弱，央行未來(lái)仍?xún)A向于采用數量型工具。
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