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| 2007-03-19 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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3月18日央行提升27個(gè)基點(diǎn)的存貸款利率，劍指通貨膨脹，而難以阻擋過(guò)快的貨幣流動(dòng)性。對于通貨膨脹的作用，也仍存疑。到目前為止對加息的無(wú)數評論，無(wú)論支持也罷，贊成也罷，有一點(diǎn)是較為集中的，目前的小幅加息難從根本上緩解中國的經(jīng)濟過(guò)熱。
此次加息是應對形勢之舉。鐘偉認為，從經(jīng)驗來(lái)看，央行是否加息需要具備兩個(gè)條件，一是貨幣市場(chǎng)資金利率已經(jīng)超過(guò)一年期定期儲蓄利率0.5個(gè)百分點(diǎn)以上，二是一年期貸款平均加權利率已經(jīng)超過(guò)貸款基準利率0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。兩個(gè)條件均已具備，央行若不加息將處于收益倒掛與存貸款利差擴大的窘境，這是加息的直接原因。
在出臺貨幣政策穩定市場(chǎng)之前，應該搞清楚一個(gè)前提，我國究竟是否產(chǎn)生了通貨膨脹？我國經(jīng)濟過(guò)熱的根源何在？
幾年來(lái)我國經(jīng)濟沉浸在高發(fā)展、低通脹的妙境之中，四年來(lái)GDP增速超過(guò)10%，CPI控制在3%的警戒線(xiàn)以?xún)取?BR>
有兩個(gè)原因可以解釋我國CPI保持穩定的秘方：一是，構成CPI權重的商品無(wú)法將價(jià)格上漲最快的房地產(chǎn)等部分包含進(jìn)去，食品價(jià)格上漲可以通過(guò)政府補貼、儲備糧釋放等手段加以解決，所以其穩定性只具有參考價(jià)值；二是我國居民消費的日用品價(jià)格受到市場(chǎng)的剛性約束。通常勞動(dòng)力過(guò)剩應該引起的是通縮而不是通脹，在勞動(dòng)力就業(yè)充分的下游產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)迫使產(chǎn)品與勞動(dòng)力價(jià)格維持低位，這也是我國CPI沒(méi)有突破警戒線(xiàn)的根本原因。也就是說(shuō)，我國目前不具備因為勞動(dòng)力與一般商品價(jià)格上漲所造成的通貨膨脹的基礎。
我國存在的是資源價(jià)格上漲推動(dòng)的通脹隱憂(yōu)。據國家統計局數據顯示，2006年原材料、燃料購進(jìn)價(jià)格上漲6.0%；而工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格僅上漲了3.0%。占據世界最大的制造業(yè)基地的資源主導權相當于掌握了硬通貨，紙幣過(guò)多則硬通貨價(jià)格上升。受市場(chǎng)約束較少的企業(yè)對利率反應遲鈍，數據顯示，大型央企產(chǎn)能過(guò)剩，利潤增幅連續三年下滑。與其他受成本與價(jià)格競爭約束的企業(yè)相比，加息對上游資源型壟斷企業(yè)或者具有極強自我擴大能力的大企業(yè)影響最小，這些在金融與資本市場(chǎng)盡享優(yōu)惠、融得巨資的企業(yè)不在意利率的些微變化，他們通過(guò)投融資、擴大產(chǎn)能可以獲得更高的收益。這是加息難治中國經(jīng)濟結構性過(guò)熱癥候的最大理由。
再者，加息是否會(huì )減少我國資本市場(chǎng)泡沫？目前的情況是投資者把錢(qián)投入明知風(fēng)險極高的股市與樓市以求一逞。國家統計局長(cháng)謝伏瞻曾用多組數據指出，從1990年代初到2005年中國經(jīng)濟快速增長(cháng)期間，中國的資本形成率和政府收入一路提高，國內的消費在下滑，充分說(shuō)明保值增值才是中國樓市與股市興旺的根源。
存貸款利率增加的直接后果是增加銀行存款和企業(yè)融資成本。沒(méi)有理由認為銀行在獲得大量資金之后，貸款沖動(dòng)反而會(huì )受到抑制，或是如政府所愿地流向急需行業(yè)。問(wèn)題于是變成企業(yè)是從金融機構貸款還是資本市場(chǎng)直接融資的問(wèn)題，實(shí)質(zhì)是從一個(gè)市場(chǎng)驅趕向另一個(gè)市場(chǎng)，從一個(gè)利益群體驅趕到另一個(gè)利益群體。
運用貨幣政策調控經(jīng)濟，是國際常用手段，如今我國經(jīng)濟運行與美國天壤懸隔，卻省去經(jīng)濟結構調整的麻煩，直接施之以利率手段，無(wú)怪乎效果不彰。
想要達到經(jīng)濟健康發(fā)展的目標，央行首先要減少貨幣的發(fā)行量，其次是要使上下游企業(yè)的利潤以及生產(chǎn)者、勞動(dòng)者與消費者收益通過(guò)市場(chǎng)取得平衡，再次，是讓納稅人付出大價(jià)錢(qián)的金融機構成為市場(chǎng)主體、以市場(chǎng)間的公開(kāi)操作取代對利率調整。 |
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