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| 2007-03-20 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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加息之后的第一天股指低開(kāi)高走，大盤(pán)銀行股再次扮演領(lǐng)頭羊角色，市場(chǎng)跌碎一地眼鏡———上證綜合指數收盤(pán)漲2.9％，收于3014.44點(diǎn)，自2月26日收于紀錄高位3040.60點(diǎn)以來(lái)首次收于關(guān)鍵心理價(jià)位3000點(diǎn)之上。中國銀行漲5.8％，至人民幣5.29元；工商銀行上漲4.7％，至人民幣5.18元。
其中的道理說(shuō)白了很簡(jiǎn)單，中國存貸款利率上升，銀行成為最大的獲利者，原因在于中國的儲蓄結構：國內30%左右為活期儲蓄，5年以上的存款極少。由于此次加息并未涉及活期存款利率，銀行的存貸收益因此擴大。而中國銀行公告，預計2006年凈利潤較上年增幅超過(guò)50％，也成為極大的金融股利好誘因。
加息有穩定經(jīng)濟、抑制過(guò)熱等數重重大目標，但中國最為市場(chǎng)化的股市清楚地點(diǎn)出了此次加息的直接受益人。
從我國股市的基本功能來(lái)看，對于銀行權重股與央企改革的保駕護航是既定的一個(gè)作用，再高明的股市理論，在這個(gè)現實(shí)面前都得碰壁。如果我國大藍籌股能夠保持穩定，沒(méi)有理由認為，中國的股市會(huì )因為一些小事而發(fā)生基本的變化。實(shí)際上，中國的股市與銀行是二而一的的合成體，與國外加息導致股市下跌的情況有本質(zhì)區別。
成熟市場(chǎng)央行加息導致股市下跌，是因為投資者對于經(jīng)濟的基本預期出現了重大變化。加息意味著(zhù)流動(dòng)性過(guò)剩，意味著(zhù)或明或暗的通貨隱憂(yōu)，更意味著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟的生產(chǎn)成本高企與勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降，在此預期下，投資者開(kāi)始擔憂(yōu)宏觀(guān)經(jīng)濟能否健康發(fā)展，導致投資者趨于謹慎，從股市撤出部分資金。
問(wèn)題在于，我國加息并不意味著(zhù)通脹與經(jīng)濟走入下降通道，證據擺在桌面上：雖然國內貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，但國內外熱錢(qián)仍在追漲人民幣，說(shuō)明從國際市場(chǎng)衡量，人民幣價(jià)格、中國產(chǎn)品價(jià)格等都是被低估的，在這樣的情況下，投資中國普通公司都能獲取不菲的收益，這導致中國股市上市公司價(jià)格將持續被高估。另一方面，我國制造業(yè)效率已居世界前列，成為中國經(jīng)濟的牢固基礎。不管是哪家研究機構，對于中國宏觀(guān)經(jīng)濟的上升趨勢都無(wú)異議，這說(shuō)明股市面臨的基本格局沒(méi)有發(fā)生太大的變化。
從去年以來(lái)的加息效果已經(jīng)表明，我國的加息與股市關(guān)聯(lián)度越來(lái)越遠，甚至抵不上新華社或人民日報的一篇評論。
在匯率小步上升的情況下實(shí)現利率的市場(chǎng)化，固然是中國目前情況下為保持中國總體經(jīng)濟穩定不得不然之舉，但帶來(lái)的負面效應是，加息在很大程度上成為政府調控經(jīng)濟的象征性表態(tài)，其效用比不上對于產(chǎn)業(yè)投資的定向調控。加上各政策主導部門(mén)各有自身的小算盤(pán)，使得加息效應進(jìn)一步弱化。
昨天美國道瓊斯指數大漲，因為市場(chǎng)預期美聯(lián)儲降息在即，這意味著(zhù)美國經(jīng)濟整體健康，實(shí)體經(jīng)濟生產(chǎn)率上升，這是利率與股市之間市場(chǎng)化的表現。而美國利率漲跌對中國經(jīng)濟不會(huì )發(fā)生什么影響，或者說(shuō)，正反兩面會(huì )互相抵消：首先，這會(huì )進(jìn)一步擴大美元與人民幣之間的利差，導致熱錢(qián)來(lái)勢更加兇猛；但美聯(lián)儲如果連續降息，國際資金就會(huì )回到美國熱炒美國上市公司股票。所以，中國股市的資金不會(huì )因此產(chǎn)生太大的變化。
只有一種情況能讓中國股市急跌，即中國的制造業(yè)基礎再也承載不了資產(chǎn)泡沫，而從目前來(lái)看還不會(huì )發(fā)生這樣的悲��；反映政府意志的社論已出得較少，股市的市場(chǎng)地位在逐漸提高；中國宏觀(guān)經(jīng)濟與股市基本功能未發(fā)生什么變化。
結論可以得出，不管加不加息，中國股市大局不會(huì )發(fā)生變化。 |
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