低開(kāi)高走，上證綜指上漲83.96點(diǎn)，收于3014.44點(diǎn)，上證指數在橫盤(pán)13個(gè)交易日后再次突破3000點(diǎn)。此舉發(fā)生在3月19日，央行加息27個(gè)基點(diǎn)后的首個(gè)交易日。
    A股不跌反漲的表現，是否又在決策層的意料之外？光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文博士卻表示“不漲才怪！”

正大于負？

    “我們可以從幾個(gè)層面來(lái)分析這個(gè)問(wèn)題。 ”高善文告訴記者，“首先，之前市場(chǎng)就有加息的傳聞和預期，公布加息屬于利空出盡。第二，從國外資金流入這個(gè)角度，加息在理論上會(huì )導致更多資金流入，并加大匯率升值壓力�！�
    此外，加息還會(huì )抑制投資，在貿易順差繼續大幅增長(cháng)的背景下，剩余儲蓄將會(huì )進(jìn)一步增加，2006年10月的資產(chǎn)重估行情將繼續得以延續，并進(jìn)一步發(fā)展。
    加息也提升了購房成本，一定程度上抑制居民購房行為，原先預計買(mǎi)房的資金可能流入股市。
    “當然，加息對股市也有一些負面影響，主要是資金成本提高，但綜合來(lái)看此次加息對股市的負面影響是次要的，偏正面的影響則具有多個(gè)方面，持續時(shí)間也比較長(cháng)�！备呱莆南蛴浾哐a充說(shuō)。
    “提高法定存款準備金率影響比較容易測算，加息則不然，它的影響也要一段時(shí)間才能夠反映出來(lái)�！比f(wàn)家基金公司首席策略師、基金經(jīng)理潘江告訴記者。
    潘江也認為，中長(cháng)期看此次加息不會(huì )使市場(chǎng)資金減少，相反刺激國外熱錢(qián)流入國內。這將會(huì )繼續推高A股價(jià)格。

加息悖論

    “我個(gè)人認為，此次加息完全沒(méi)有必要�！备呱莆恼Z(yǔ)出驚人。
    持相同意見(jiàn)的還有中信證券：“分析今年前兩個(gè)月的數據，尤其是目前的投資和進(jìn)口不支撐加息。央行的貨幣政策仍然應該針對實(shí)體經(jīng)濟中的貨幣信貸和通脹。貨幣政策不應該成為調節中國股市的工具�！�
    1-2月，我國貿易順差同比大幅擴大，兩個(gè)月已經(jīng)達到400億美元，同比漲幅高達230%。光大證券、摩根大通都認為2007年中國貿易順差總額將在2500億美元以上。
    “在此背景下，提高利率理論上會(huì )壓制投資進(jìn)一步導致剩余儲蓄過(guò)剩�！备呱莆姆治稣f(shuō)，“最好解決方法是加速人民幣升值和擴大內需�！�
    光大證券的晨會(huì )紀要報告認為，提高利率水平并不會(huì )動(dòng)搖股票市場(chǎng)繼續重估和上漲的基本方向。加息對于股票市場(chǎng)重估的影響可以概括為六個(gè)字，即“小調整、大機會(huì )”。
    2006年，中國經(jīng)濟經(jīng)歷了一個(gè)沖高回落的過(guò)程，總體增長(cháng)強勁，但是結構日趨失衡。中金估算2006年全年資本形成對GDP增長(cháng)的貢獻下降至40%，消費對GDP增長(cháng)的貢獻下降至38%，而凈出口的貢獻上升至22%。國際收支的不平衡已成為我國經(jīng)濟最尖銳的矛盾。

“玉米價(jià)格”決定下次加息？

    此次加息之后，市場(chǎng)普遍預期下半年還有一次加息體驗。
    準確預測此次加息的摩根大通認為，年內還將有一次27個(gè)基點(diǎn)的加息，至2007年底1年期貸款利率將達6.66%，1年期存款利率將達到3.06%。
    3月16日，在摩根大通媒體見(jiàn)面會(huì )上，中國證券市場(chǎng)部董事總經(jīng)理兼主席李晶(Jing Ulrich)回答記者提問(wèn)說(shuō)：“導致央行是否加息的主要指標是CPI(消費者物價(jià)指數)與經(jīng)濟發(fā)展速度，10%的經(jīng)濟增長(cháng)速度與低利息不相稱(chēng)，2007年1、2月又出現了貸款大幅增加的現象，有必要以加息的方式進(jìn)行調控�！�
    下一次加息，摩根大通推導邏輯是“玉米等糧食價(jià)格進(jìn)一步上漲，導致CPI上升；CPI的高漲引致央行的加息調控”。
    “中國是能源消費大國，為降低對石油的依賴(lài)，必然加大推廣乙醇汽油�！崩罹Х治稣f(shuō)，“中國政府的目標是到2020年，乙醇消耗量占汽油總消耗量的比例由2%上升至10%�！�
    由于玉米是生產(chǎn)乙醇汽油的主要原料，摩根大通認為，玉米的價(jià)格將隨著(zhù)需求提高繼續上漲。
    高善文對CPI走勢的看法與摩根大通不同。
    “一般來(lái)說(shuō)，支持糧價(jià)上漲主要看糧食供求關(guān)系和PPI(工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數)，自2005年以來(lái)PPI總體上一直呈下降走勢，目前糧食供求也沒(méi)有太大的問(wèn)題，兩個(gè)因素都不支撐糧價(jià)上漲，CPI目前已經(jīng)接近頂部�！�
    由于春節因素影響，2007年2月CPI指數為2.7%�！暗鹊浇衲�6月份數據出來(lái)的時(shí)候，參照半年CPI結果就可以比較明確地判斷通貨膨脹的總體方向了�！备呱莆母嬖V記者。
    中信證券則建言，“我們再次呼吁央行加快利率的市場(chǎng)化，進(jìn)一步放寬存款利率的上限和貸款利率的下限，淡化央行對存貸款利率的直接調控�！�