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套保及對沖風(fēng)險應為券商和基金公司投資股指期貨的主要目的 | 巨額申購贖回常常會(huì )拖累基金業(yè)績(jì)。大比例分紅等持續營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)短時(shí)間內帶來(lái)了巨額申購,但也影響了基金業(yè)績(jì);今年1月底以來(lái),部分偏股基金又遭遇了巨額贖回,嚴重拖累了基金業(yè)績(jì)。 近一段時(shí)間來(lái),巨額申購和巨額贖回一前一后輪番“折騰”基金投資。近百只開(kāi)放式偏股基金投資業(yè)績(jì)受到不同程度的影響,跑輸大盤(pán)的偏股型基金比比皆是,甚至出現某股票型基金跑輸業(yè)績(jì)基準40%的極端情況。 申購和贖回是開(kāi)放式基金的基本屬性,但當出現巨額申購贖回時(shí),常常會(huì )拖累基金業(yè)績(jì)。去年第四季度至今,大比例分紅等持續營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)短時(shí)間內帶來(lái)了巨額申購;饦I(yè)內普遍認為,進(jìn)行大比例分紅和拆分活動(dòng)的基金應該少賺5%到20%。而今年1月底以來(lái),部分偏股基金又遭遇了巨額贖回。據測算,大基金至今平均贖回比例應該在40%到
50%之間。一些大基金基金經(jīng)理抱怨,巨額贖回嚴重拖累了基金業(yè)績(jì)。 業(yè)內地人士認為,即將推出的股指期貨有望成為基金“療傷良藥”,股指期貨的放大交易和對沖風(fēng)險兩大特征,都會(huì )在基金應對巨額申購和巨額贖回時(shí)派上大用場(chǎng)。
巨額贖回同樣拖累業(yè)績(jì)
今年1月下旬以來(lái),巨額贖回取代巨額申購成了開(kāi)放式偏股基金面臨的最主要問(wèn)題,部分基金的凈贖回情況已經(jīng)提前公布。 最具代表性的是嘉實(shí)策略增長(cháng)基金。該基金經(jīng)理邵健透露,基金遭遇巨贖,截至3月30日,基金下降幅度達到了33.2%。 國泰君安證券根據基金投資定向增發(fā)公告,推算出一批新老基金的申購贖回情況。華夏優(yōu)勢增長(cháng)今年年初到3月26日期間贖回比例為38.5%,南方高增長(cháng)和南方績(jì)優(yōu)成長(cháng)基金今年年初到3月5日期間贖回比例為37.3%和30.1%。 深圳一家基金公司市場(chǎng)負責人表示,由于在今年1月下旬以前,投資者對基金還是在凈申購,從1月下旬基金規模頂點(diǎn)算起,大基金至今平均贖回比例應該在40%到50%之間。 業(yè)內人士分析,巨額贖回主要從兩方面拖累基金投資業(yè)績(jì)。一方面是在下跌時(shí)提高股票倉位,基金凈值加速下跌,今年1月底和2月初這種情況十分普遍;另一方面是基金重倉股短期內遭受很大拋售壓力,重倉股下跌,基金業(yè)績(jì)自然受到影響。 “基金股票倉位原本控制在80%,1月底基金規模巨額贖回百分之十幾之后,股票倉位自動(dòng)上升到90%以上,在隨后股市暴跌中損失慘重!币晃蝗ツ11月成立的新基金的基金經(jīng)理抱怨,巨額贖回拖累了基金業(yè)績(jì)。
辦法陸續出臺為股指期貨推出沖刺
為了保證股指期貨的順利推出,中國證監會(huì )日前不斷修訂和完善與之相關(guān)的規章和管理辦法。近日,3份草擬的《期貨公司金融期貨結算業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《期貨公司風(fēng)險監管指標管理暫行辦法》和《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)管理暫行辦法》公開(kāi)向社會(huì )征求意見(jiàn)。 兩周內,已有5部與《期貨交易管理條例》配套的規章密集出臺,為股指期貨與上半年推出做著(zhù)最后的沖刺。
巨額申購影響基金業(yè)績(jì)5%-20%
據天相統計數據顯示,去年10月到今年3月的半年間,開(kāi)放式股票型基金的平均投資業(yè)績(jì)?yōu)?0.09%,單從絕對收益來(lái)看,基金持有人喜獲豐收。但在這半年期間,滬深300指數從1403.27點(diǎn)上漲到2781.78點(diǎn),漲幅達到了98.24%。由于開(kāi)放式股票型基金業(yè)績(jì)比較基準股票部分比重一般在80%
上下,平均業(yè)績(jì)卻只有滬深300指數的71.35%,整體比業(yè)績(jì)基準少賺10%左右。 值得注意的是,大比例分紅等持續營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的股票型基金業(yè)績(jì)整體偏弱,業(yè)績(jì)普遍和基準存在一定差距,有的基金業(yè)績(jì)和基準之間的差距十分驚人。例如,某主要投資于中小盤(pán)股的股票型基金去年10月至今年3月的業(yè)績(jì)?yōu)?9.05%,同期中信中盤(pán)指數、小盤(pán)指數和國債指數分別上漲92.68%、87.42%和
0.6%,該基金業(yè)績(jì)比較基準為67.69%,該基金短短半年輸給了業(yè)績(jì)基準38.64%。 據悉,該基金去年12月18日開(kāi)始進(jìn)行每10份分紅5.9元的大比例分紅持續營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng);顒(dòng)進(jìn)行到去年年底基金規模已經(jīng)達到了去年三季度末的2.7倍。隨后基金持續營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)又進(jìn)行了12天,基金規模進(jìn)一步擴大。在去年12月到今年1月股市快速拉升階段,該基金持續巨額申購無(wú)疑是基金跑輸業(yè)績(jì)基準的重要原因。 誠然,跑輸業(yè)績(jì)基準接近40%只是一個(gè)極端情況,但一般基金受到的影響也不小;饦I(yè)內普遍認為,在去年11月至今年1月股市快速拉升期間,進(jìn)行大比例分紅和拆分活動(dòng)的基金少賺5%到20%是一種常態(tài)。 據了解,單位凈值不高的新基金和拆分活動(dòng)結束后的老基金,在去年12月和今年1月份也連續出現巨額凈申購。深圳某股票基金在拆分活動(dòng)過(guò)后,仍然受到投資者巨額申購,重新打開(kāi)申購半個(gè)月期間,基金規模又從35億份增加到接近80億份。在此期間該基金的股票投資難度無(wú)疑大大增加。
準“良藥”股指期貨
隨著(zhù)4月6日證監會(huì )公布了股指期貨交易管理三辦法的征求意見(jiàn)稿,股指期貨推出日益臨近。關(guān)于基金如何參與股指期貨基本框架也已經(jīng)出爐。以套期保值為目的,并采用近月或者交易活躍合約(可以展期)進(jìn)行套期保值,基金可以直接參與股指期貨;鸪钟匈I(mǎi)入期貨合約(多頭頭寸)價(jià)值,也初步定在不得超過(guò)基金凈值的10%;持有的賣(mài)出期貨合約(空頭頭寸)價(jià)值,不得超過(guò)基金持有該股指期貨標的的指數成份股,以及其他具有高度相關(guān)性股票的總市值。 國投瑞銀基金公司股票投資總監靳奕表示,基金參與股指期貨交易,有利于減輕巨額申購和贖回對基金投資業(yè)績(jì)的負面影響。假如一基金股票投資的目標倉位是
80%,如果某天贖回了10%,這只基金的股票倉位立即提升到89%,基金在這時(shí)可以先持有價(jià)值為基金凈值10%的賣(mài)出期貨合約,股票倉位立即可以回到
80%,隨后慢慢賣(mài)出股票,同時(shí)平掉相同價(jià)值的空單。利用股指期貨顯然要比直接賣(mài)出重倉股帶來(lái)的沖擊小,有利于提高基金投資業(yè)績(jì)。 按照商品貿易理念,在大批采購商品之前,企業(yè)都先會(huì )在期貨市場(chǎng)做一個(gè)多頭的套保頭寸;同樣,大型生產(chǎn)商在賣(mài)出商品之前,也會(huì )用期貨做一個(gè)空頭套保頭寸;鹪馐芫揞~申購或贖回時(shí)面臨的情況和進(jìn)行商業(yè)貿易的企業(yè)是一樣的,在巨額申購時(shí),基金做多股指期貨可以鎖定建倉成本;在巨額贖回時(shí),基金賣(mài)空股指期貨可以鎖定賣(mài)出風(fēng)險。 其實(shí),股指期貨之所以可以在基金申購贖回中起到正面作用,同股指期貨的放大交易有關(guān)。假如有10億元申購,基金只要拿出其中的不到1億元就可鎖定建倉成本,剩余的資金可以用于逐漸建倉股票。 不少基金分析師表示,股指期貨要成為基金應對巨額申購贖回的“良藥”,還需要基金投資股指期貨比例限制適度,以及股指期貨成交活躍和流動(dòng)性充足等先決條件。 |