●2008年受奧運會(huì )推動(dòng)，行業(yè)需求增速高于運力擴張5.89個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)客座率和綜合載運率將獲得明顯提升。
　　●中國國航在國際業(yè)務(wù)和北京基地的優(yōu)勢地位決定了公司奧運受益最多。
　　航空機場(chǎng)：客流激增帶來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)
　　奧運會(huì )對航空拉動(dòng)作用同樣非常明顯。從2004年雅典奧運會(huì )的情況看，奧運會(huì )的召開(kāi)使飛機起降架次和旅客吞吐量都有爆發(fā)式增長(cháng)。2003年至2005 年，雅典機場(chǎng)飛機起降架次分別為17.01萬(wàn)、19.11萬(wàn)、18.09萬(wàn)架次，相應同比增幅分別為6.7%、12.3%和-5.3%。2003年至 2005年，雅典機場(chǎng)旅客吞吐量分別為1225萬(wàn)、1336萬(wàn)、1428萬(wàn)人次，相應同比增幅分別為3.6%、11.5%和4.5%，上述兩個(gè)指標在 2004年都有顯著(zhù)增長(cháng)。
　　首都機場(chǎng)迎來(lái)大發(fā)展契機。為配合2008年北京奧運會(huì )的召開(kāi)，首都機場(chǎng)三期將在2008年第二季度啟用，屆時(shí)將增加1條4F跑道，1座設計年旅客吞吐量4300萬(wàn)人次的航站樓，預計2008年首都機場(chǎng)的飛機起降架次將達到52.6萬(wàn)架次，同比增長(cháng) 18.5%，旅客吞吐量將達到6647萬(wàn)人次，同比增長(cháng)20.5%。
　　中國國航也將受益于客流激增。公司目前擁有北京、上海、成都、杭州、重慶、天津、內蒙、貴陽(yáng)和華南（廣州、深圳）共10個(gè)運營(yíng)基地。公司主基地位于北京首都機場(chǎng)，2005年公司在北京客運和貨運市場(chǎng)分別占有 44.4%和50.2%的市場(chǎng)份額，在該機場(chǎng)居于主導地位。首都機場(chǎng)第三候機樓2008年投入運營(yíng)后，國航將北京營(yíng)運基地搬往該第三候機大樓，并獨家使用其中的國內候機樓，在北京的競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步加強。
　　申銀萬(wàn)國研究所 廖緒發(fā)
　　航空公司：未來(lái)兩年盈利超高速增長(cháng)
　　伴隨著(zhù)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)的出現和油價(jià)超預期的下跌帶來(lái)的成本下降，在2006年的低基數基礎上，航空公司未來(lái)兩年的盈利將實(shí)現超高速增長(cháng)。
　　增長(cháng)動(dòng)力主要來(lái)自中國經(jīng)濟高速發(fā)展帶來(lái)的業(yè)績(jì)反轉。2007年，油價(jià)下跌將帶來(lái)費用上的大量節約，2008年，北京奧運因素將帶來(lái)質(zhì)的飛躍。此外，航空業(yè)業(yè)績(jì)快速增長(cháng)局面將持續至少3至5年。
　　鑒于航空行業(yè)景氣度的延續，主要航空企業(yè)盈利在今年上半年有望超出預期向好。此外，人民幣持續升值也為航空股帶來(lái)長(cháng)線(xiàn)投資機會(huì )。
　　從奧運帶來(lái)的投資機會(huì )的角度，最具備龍頭效應的上市公司是中國國航。中國國航作為2008北京奧運的合作伙伴，應享有高于全球其他航空股市盈率的溢價(jià)。日本航空企業(yè)，其歷史平均市盈率水平為20.5倍，全日空航空公司在東京奧運期間盈利高增長(cháng)期達到60倍。
　　中金公司
　　國內主要機場(chǎng)
　　世界排名飆升
　　“十五”期間，我國民航業(yè)的發(fā)展舉世矚目。至2005年末，我國民航機場(chǎng)數量達到142個(gè)，2005年全國機場(chǎng)旅客吞吐量2.8億人次，貨郵吞吐量 633萬(wàn)噸。自2000年以來(lái)，五年間旅客吞吐量、貨郵吞吐量平均增長(cháng)率分別高達16%和15%，中國一躍成為世界第二民航大國，位居美國之后。
　　從中國主要機場(chǎng)在世界前30位排名變化情況來(lái)看，自2000年來(lái)，首都機場(chǎng)、上海機場(chǎng)旅客吞吐量、貨郵吞吐量增長(cháng)迅速，截止到2006年8月，我國機場(chǎng)在世界機場(chǎng)排名中仍處于強勁上升勢頭。首都機場(chǎng)客貨吞吐量已經(jīng)分別位居世界第九和二十四名，客運量超過(guò)了香港機場(chǎng)，在前30家機場(chǎng)中客運吞吐量增長(cháng)率位居第一。上海機場(chǎng)雖然客運量仍未進(jìn)入世界機場(chǎng)前30名，但貨運吞吐量已經(jīng)位居世界第九，白云機場(chǎng)也第一次位列國際機場(chǎng)貨運吞吐量第二十六位，顯示了可喜增勢。預計在未來(lái)3年內，首都機場(chǎng)和上海機場(chǎng)客流吞吐量將分別步入世界前5位和前30位，貨運吞吐量將分別步入世界前6位和前20位，位居世界大型航空樞紐之列。
　　未來(lái)5年間機場(chǎng)仍將保持旺盛的增長(cháng)勢頭。亞太和中東地區仍將是全球航空業(yè)發(fā)展最快的地區，目前亞太和中東地區的機場(chǎng)數目占全球總數的25%，但人口卻占全球的60%，特別是中印等新興市場(chǎng)的經(jīng)濟會(huì )持續增長(cháng)，將給航空業(yè)帶來(lái)巨大的需求。按照我國的“十一五”規劃，到2010年前，國內機場(chǎng)將達到180家，增加38家，同比增長(cháng)27%。2020年，民航機場(chǎng)達到220個(gè)，同比增長(cháng)55%。
　　從首都機場(chǎng)2006年的增長(cháng)趨勢也可看出，在旅客吞吐量超過(guò)飽和流量的前提下，首都機場(chǎng)仍保持了22.30%的增長(cháng)速度，在國內5家主要樞紐機場(chǎng)中位列首位。金元證券 魏芳

　　■公司評級
　　中國國航（601111）
　　北京奧運最為直接的受益者
　　2006年公司實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入470.1億元，同比增幅17.3%，實(shí)現凈利潤31.91億元，每股收益0.26 元（按國際會(huì )計準則實(shí)現凈利潤26.88億元，每股收益0.22元）。
　　人民幣升值帶來(lái)的匯兌收益及“星辰”項目帶來(lái)的一次性收益是國航2006年利潤的重要構成。從利潤構成來(lái)看，公司因人民幣升值獲得匯兌凈收益為10.05億元，因實(shí)施“星辰”項目增加19.67億元的一次性收益，僅此兩項就占到公司利潤總額的60%以上。
　　航油占公司經(jīng)營(yíng)費用比重由34%上升至37%。2006年國航航油支出高達157.2億元，同比增幅達33.4%。從國內航油零售價(jià)來(lái)看，2006年均價(jià)較2005年增長(cháng)了21%左右，而目前航油零售價(jià)格仍高于2006年均價(jià)約3%。預計2007年航油成本仍將是中國國航最主要成本壓力。
　　奧運概念及人民幣升值將成為國航近兩年股價(jià)主要利好因素。國航是2008年北京奧運會(huì )最為直接的受益者，中國國航擁有國內最為完善的航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )和最大的國際航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )，預計屆時(shí)公司盈利水平將大幅度提高。隨著(zhù)人民幣對美元的升值，一方面為公司帶來(lái)大量匯兌收益，另一方面也有助于降低公司經(jīng)營(yíng)成本。
　　此外，目前中國國航是國內航空類(lèi)上市公司中唯一一家所得稅率為33%的公司，稅制改革將有利公司2008年業(yè)績(jì)的進(jìn)一步提高。
　　中國國航是近幾年國內盈利最好的航空公司，通過(guò)“星辰”項目的實(shí)施以及公司加入星空聯(lián)盟，中國國航未來(lái)管理能力、業(yè)務(wù)拓展能力將得到有效提高，最終從根本上提高公司的盈利能力。從未來(lái)兩年業(yè)績(jì)來(lái)看，由于2006 年存在19.67億元的一次性投資收益，預計2007年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)略有下降，實(shí)現每股收益0.24元，2008 年為0.48元。 海通證券研究所馬嬰
　　首都機場(chǎng)（0694.HK）
　　客運量將會(huì )有爆發(fā)式的增長(cháng)
　　北京首都國際機場(chǎng)優(yōu)越的地理位置，齊全優(yōu)質(zhì)的服務(wù)設施，吸引了66家國內外航空公司在首都機場(chǎng)運營(yíng)，其中有11 家國內航空公司、55 家國際航空公司。國內通航城市88個(gè)，國際通航城市69個(gè)，每周有5000多個(gè)定期航班從這里飛往世界各地。二號航站樓每年可接待超過(guò)2650萬(wàn)人次的旅客，高峰小時(shí)旅客吞吐量可達9210人次。
　　2004年3月，首都機場(chǎng)的擴建計劃獲得了國家發(fā)改委的批準。根據計劃，擴建后的機場(chǎng)將擁有三條平行跑道、東西兩個(gè)航站區，可滿(mǎn)足每年6000萬(wàn)旅客吞吐量、50萬(wàn)航班起降架次、180萬(wàn)噸貨郵吞吐量的需求。為迎接2008年的奧運會(huì )，首都機場(chǎng)的第三航站樓將于今年啟用，2008年首都機場(chǎng)的客運量將會(huì )有爆發(fā)式的增長(cháng)。
　　最近，北京首都機場(chǎng)第二大股東巴黎機場(chǎng)管理公司 (ADPM)透過(guò)市場(chǎng)配售2.5359億股，相當于已發(fā)行H股總數16.19%，以及整體股本6.27%。每股作價(jià)以7.77港元下限定價(jià)，套現 19.70億港元。配售完成后，巴黎機場(chǎng)管理將不再持有公司任何股份。初步估計巴黎機場(chǎng)在今次配股已確認超過(guò)13.5億港元利潤。估計巴黎機場(chǎng)全數出售首都機場(chǎng)股份，公司股價(jià)已充分反映其內在價(jià)值，以及大部分反映北京奧運會(huì )舉辦及A股增發(fā)的利好因素。
　　目前首都機場(chǎng)擴建工程已完成三號航站樓98.6萬(wàn)平方米的建筑面積，預料將于12月全部竣工，進(jìn)入總驗收階段。預期公司將于今年底前發(fā)行A股及債券，以支付高達250億元人民幣的建設開(kāi)支。盡管2008年北京奧運會(huì )舉辦將刺激當年來(lái)往北京的旅客量，但預期公司2008年每股盈利，將在利息、折舊開(kāi)支大增、加上新股發(fā)行的攤薄效應下出現下跌。