股市四大調控措施浮現
三大風(fēng)險凸顯
    2007-05-16    何誠穎    來(lái)源:市場(chǎng)報

  上證指數從2005年6月的998到走到了4000多點(diǎn),雖然15日下挫,但仍有 3899點(diǎn)。大盤(pán)一路高歌猛進(jìn),許多個(gè)股翻了幾番。記得在3000點(diǎn)左右,警示風(fēng)險聲不絕于耳,到了今日似乎絕跡,而且從今年春節以來(lái)著(zhù)名的“空軍司令” 們和主流媒體對“泡沫論”突然都閉口不談,一片“健康發(fā)展”的調子。

當前股市的三大風(fēng)險

  盡管筆者年初認為2007年大盤(pán)將突破5300多點(diǎn),而且以中國的經(jīng)濟總量來(lái)講,4000點(diǎn)實(shí)屬正常,不能認為有什么泡沫。但漲速如此之快就超出了我們的想象,目前說(shuō)風(fēng)險似乎很有必要。
  風(fēng)險之一:從1000點(diǎn)到4000點(diǎn)只用了一年多的時(shí)間,增長(cháng)速度過(guò)快。
  風(fēng)險之二:股市如此狂熱,吸引了大多數對股市沒(méi)有任何認識的新股民盲目入市,使投資從一種理財變成了投機,甚至時(shí)尚?梢钥隙ǖ刂v,凡是現在才想到進(jìn)股市的人,將造成中國股市的一大風(fēng)險。
  風(fēng)險之三:在多數大盤(pán)藍籌股及權重股滯漲之際,一大批毫無(wú)基本面支撐的績(jì)差股、微利股卻要憑借著(zhù)稍微帶有一絲一毫的交叉持股概念、券商股權概念等反復炒作,成為大紅大紫的小“明星”股,“一人得道,雞犬升天”。一旦后續資金跟進(jìn)乏力,就極有可能會(huì )出現較大的調整,這都為大盤(pán)后續行情發(fā)展埋下了階段性調整的伏筆。
  目前A股市場(chǎng)估值泡沫最大的可能就是源于此類(lèi)板塊中的某些既無(wú)實(shí)質(zhì)內容也無(wú)基本面支撐的個(gè)股,非常值得防備。穩健投資者還是要防范或規避目前所出現的結構性泡沫,耐心等待大盤(pán)階段性調整后的更大投資機會(huì )。耐不住寂寞是投資者的通病,就是大家都玩“擊鼓傳花”游戲,都相信自己不會(huì )是最后一個(gè)。
  當前中國資本市場(chǎng)發(fā)展并不成熟,中國股市總值占GDP的比重超過(guò)70%,盡管低于美國、英國等市場(chǎng),但在2001年這一數據還只有15%。這意味著(zhù)如果現在A(yíng)股發(fā)生30%的回調,整體宏觀(guān)效應有限,但是小股民卻將承擔重大痛苦。因此我們認為,在股指從4000點(diǎn)向5000點(diǎn)挺進(jìn)的時(shí)候,宏觀(guān)調控政策出臺的概率將顯著(zhù)增加。如果調控措施出臺得太慢,今年股市出現規模更大、損失更加慘重的調整的風(fēng)險將會(huì )提高。

政府可能采取的調控措施

  近期政府可能采取的調控措施包括:一些官員可能站出來(lái)公開(kāi)重申股票投資的風(fēng)險、征收資本利得稅、鼓勵大盤(pán)股企業(yè)出售國有股份、出臺“雙加息”等等。
  在亞洲其他市場(chǎng)中,市盈率能達到中國水平的少之又少,從而提示投資者股市的回調可能會(huì )出現。但這種做法還不是實(shí)質(zhì)性的干預,更多的是盡到監管的責任。如果不伴隨一些政策的話(huà),可能對當今市場(chǎng)沒(méi)有作用。
  征收資本利得稅這一做法在全球范圍內被廣為爭議,中國的許多機構投資者表示反對。但是采取稅收政策并不是在適當的時(shí)間所使用的適當的工具,因為稅收框架的制定非常復雜,需要耗費大量的時(shí)間去貫徹執行,并且將長(cháng)期存在。
  出售國有股份這項政策不會(huì )對市場(chǎng)干預太多,而且迎合目前企業(yè)募資的需求。
  央行可能出臺“雙加息”(1次加息54個(gè)基點(diǎn))政策來(lái)冷卻股市。這種方法當然會(huì )引起短期的拋售,因為它意味著(zhù)政府的態(tài)度有所改變,但我們認為基本不可能。因為利率不會(huì )僅僅為了一個(gè)市場(chǎng)而被調整,而且1次加息54個(gè)基點(diǎn)是史無(wú)前例的。加息27個(gè)基點(diǎn)可能性倒是更大一些,但也是為了調控強勁的宏觀(guān)經(jīng)濟。我們預期今年央行還會(huì )再加息2次,每次27個(gè)基點(diǎn)。但是這兩次加息,如果不結合其他措施的話(huà),基本上不會(huì )改變市場(chǎng)情緒。

“政策市”特征仍然明顯

  縱觀(guān)中國股市,“三大政策”、“十二道金牌”,都是“政策市”的“杰作”!耙蛔ゾ退,一放就活”這是人所熟知的。目前的股市行情特征已經(jīng)進(jìn)入政策市 “一放就活”的階段!罢呤小敝傅氖枪芾韺蛹犬敳门袉T又當運動(dòng)員,管理層控制市場(chǎng)規模,管理層控制市場(chǎng)價(jià)值中樞。而“市場(chǎng)市”是市場(chǎng)調控市場(chǎng)規模和價(jià)值中樞。
  隨著(zhù)股權分置改革完成,“政策市”從中國股市退出或者是逐漸開(kāi)始退出了嗎?答案是沒(méi)有!中國股市的“政策市”特征非但沒(méi)有因為股權分置的解決而減輕,而且隨著(zhù)股權分置問(wèn)題的解決反而加強了。
  以往的“政策市”開(kāi)始的時(shí)候,往往是股市極度低迷,政策資金會(huì )掌握到大量的廉價(jià)籌碼,而隨著(zhù)股市行情的高漲,這些籌碼就會(huì )在高位重新回到投資者手中,這從以往熊市中90%以上的投資者虧損可知。管理層如果在高位不采取有力的政策抑制股指,股市繼續表現下去往往會(huì )相當瘋狂,就好像1996年股市的瘋狂,需要管理層“十二道金牌”來(lái)打壓一樣。目前的股市基本又到了瘋狂上漲的階段。
  目前股市大漲難調的原因之一,就是政策資金基本在股市上漲的過(guò)程中拋空了手中的籌碼,現在只能調控股市的下跌,已經(jīng)不能調控股市的上漲了,當然漲到了一定高度再跌下來(lái)就不是一回事了。政策市沒(méi)有市場(chǎng)化發(fā)行新股的市場(chǎng)調節,所以股市估值水平繼續偏離。如果是這樣,管理層肯定會(huì )加快擴容速度的。

應當認清系統性風(fēng)險

  從以往股市的幾次回調來(lái)看,股指下跌都被強大的力量托起,這使得本來(lái)不能合理定價(jià)的市場(chǎng)風(fēng)險意識進(jìn)一步鈍化,每一次股市回調都是最佳建倉良機。這幾乎和以往“政策市”管理層承擔風(fēng)險是一樣的。而一個(gè)“政策市”掩蓋系統性風(fēng)險的市場(chǎng),有了強大的政策資金支撐,市場(chǎng)就會(huì )再度瘋狂。這樣的市場(chǎng)怎么走投資者根本是沒(méi)有辨別能力的,F在股市連續大漲,就有投資者看高8000點(diǎn)甚至10000點(diǎn)了,這和2001年股評看高3000點(diǎn)何其相似。系統性風(fēng)險一旦爆發(fā), “政策市”下最終將無(wú)贏(yíng)家。
  對中國這么一個(gè)特殊國家來(lái)說(shuō),這些新投進(jìn)來(lái)的股民的資金就是一生的積蓄,如果一旦破滅之后就拿不回來(lái),到時(shí)候可能造成的社會(huì )矛盾會(huì )遠遠超出我們的想像。
  中國股市是一個(gè)風(fēng)險與收益不成正比的市場(chǎng),中小投資者若要生存下去,就應把認清風(fēng)險、防范風(fēng)險放在第一位。

遭股市分流

  4月居民戶(hù)存款減少1674億
  5月13日,央行公布的數據顯示,由于股市的賺錢(qián)效應顯著(zhù),4月份,居民戶(hù)人民幣存款減少1674億元,同比多減2280億元。而在去年4月份居民戶(hù)人民幣存款則是同期增加了606億元。
  根據中國證券登記結算公司近日公布的統計數據,4月份滬深兩市新增A股賬戶(hù)總數高達478.7萬(wàn)戶(hù),一舉超過(guò)了整個(gè)一季度的新增開(kāi)戶(hù)總數,同時(shí)超越了前兩年的新增開(kāi)戶(hù)數總和。另?yè)y計,在4月份接近2500億元的股市流入資金中,機構資金大約在830億元左右,而其余1600億元以上均為個(gè)人資金的貢獻,這表明紅火的股市對儲蓄存款的分流在加劇。

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