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| 2007-06-06 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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股市昨天終于小有反彈。很難說(shuō)，昨天的反彈是對監管層放行基金這一模糊信號的模糊回應，還是對于央行政策報告關(guān)于大力發(fā)展資本市場(chǎng)的解讀，還是對一些傳聞的喝彩。
令人失望的是，到目前為止，此番救市仍然沿用了舊有的暗示手法，如報紙發(fā)社論、召集基金開(kāi)會(huì )、為基金放行、出臺發(fā)展資本市場(chǎng)的報告等，以政策暗示對付政策驚恐癥是遠遠不夠的。如果以為政策逆向暗示可以用正面暗示扭轉，實(shí)在是中國資本市場(chǎng)未來(lái)的不幸。謹記，一個(gè)錯誤不能遮蓋另一個(gè)錯誤，第二次壞的手段只能讓結果更糟。
畢竟，市場(chǎng)開(kāi)始走出極端驚懼狀態(tài)，此時(shí)是對股市政策全面反省的良機———一個(gè)出發(fā)點(diǎn)不錯的政策為何會(huì )引起市場(chǎng)如此恐慌性反應？市場(chǎng)各方有必要從以下幾個(gè)層面進(jìn)行深刻反省，調控股市應遵循三大準則。
第一，隨著(zhù)中國市場(chǎng)經(jīng)濟的深入，我國的改革已從單純的實(shí)體經(jīng)濟層面走向實(shí)體與虛擬經(jīng)濟并舉的層面，貨幣改革正處于發(fā)軔階段。如果沒(méi)有符合市場(chǎng)大勢的金融與資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟相配套，很難設想實(shí)體經(jīng)濟會(huì )一枝獨秀。
對所有人而言，這都是一個(gè)全新的課題，政府也不例外。在紛繁復雜的改革過(guò)程中，出現各種經(jīng)濟流派、各種意見(jiàn)都是正�，F象，政策偶有失誤民眾也能理解。但在改革過(guò)程中，如果出現政策被強勢博弈力量主導，由弱勢一方為成本埋單，那么，這樣的政策注定會(huì )受到市場(chǎng)的堅決抵制。
另一種失誤是管理者的思維跟不上市場(chǎng)的發(fā)展，將市場(chǎng)內生的資金流動(dòng)需求當成瘋狂的投機之舉，用行政炮彈反擊，并且一再沉溺于部門(mén)爭論，延誤建立多層次的金融市場(chǎng)的架構，那么，我們就必須面對資本市場(chǎng)無(wú)序、尋租者四處叫門(mén)的嚴酷事實(shí)。
第二，即便是出于美好初衷的調控，也必須遵循程序正義原則，突襲一幕不應繼續上演，否則，失去的不是投資者的財富，而是建立財富的秩序根基。
以此次出臺政策調控股市為例，政策的公開(kāi)與透明本來(lái)可以使調控成為一次市場(chǎng)規則的完美演練。政府可以公開(kāi)嚴查違規入市資金，可以宣布社�；鹨殉烦龉墒�，當這些政策無(wú)法奏效必須調整稅率之時(shí)，政府可以公開(kāi)以聽(tīng)證的方式進(jìn)行，使各方明確政府的指向。
當一個(gè)經(jīng)過(guò)聽(tīng)證的、市場(chǎng)已做出足夠預期的政策出臺時(shí)，可以預見(jiàn)到的結果是，市場(chǎng)已經(jīng)提前消化了政策的利空因素，市場(chǎng)各方有可能繼續爭辯稅率高低，但沒(méi)有人會(huì )否認這一政策的合法性與正當性。也就是說(shuō)，我們終于可以從技術(shù)層面來(lái)討論問(wèn)題，而不必將所有的討論回到價(jià)值論的原點(diǎn)。對于基本價(jià)值觀(guān)的屢屢重復意味著(zhù)市場(chǎng)的粗糙與非理性，也意味著(zhù)市場(chǎng)根本無(wú)法建立基本價(jià)值觀(guān)。
第三，政府不能代替市場(chǎng)作出具體的價(jià)格判斷。所謂調控指的是通過(guò)間接因素作用于市場(chǎng)，絕不是政府代替市場(chǎng)作出理性與非理性的判斷。
當大批中小股民蜂擁入市，甚至有中西部的農民傾囊所有投入股市以求一逞時(shí)，政府的擔憂(yōu)并非無(wú)因。但此時(shí)政府所要做的不是關(guān)門(mén)打狗，讓投資者穿著(zhù)皮袍入市、身著(zhù)汗衫出市，而是以開(kāi)放的市場(chǎng)與健全的規則使市場(chǎng)自動(dòng)得出一個(gè)均衡價(jià)格。
應該肯定，嚴厲監管股市中的不法行徑是監管部門(mén)做的最正確的事。對于違法行為的打擊會(huì )樹(shù)立投資者的信心而不是相反，很可惜，相比政府效率極高的貨幣、稅收等調控政策，到目前為止對股市違法違規打擊不力、舉動(dòng)遲緩，司法介入與法律民事保障尚未健全，重行政、刑事輕民事的現象嚴重，有關(guān)部門(mén)建立違法違規快速反應機制的實(shí)踐落后于市場(chǎng)的要求。
周洛華先生建議，“希望管理層能用另外一種思路去教育大家，當監管更加規范，上市公司業(yè)績(jì)更加出色的時(shí)候，全體股民會(huì )得到這樣的教育：中國股市值得我們長(cháng)期投資”。確實(shí)，好的股市不是一個(gè)指數高漲的熱鬧市，而是一個(gè)預期明確的股市；最差的股市不是一個(gè)下跌的清淡市，而是內幕交易橫行、政策預期不明、各方在壓力下被迫與利益集團結城下之盟的股市。 |
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