市場(chǎng)連續兩日大幅下挫，上證綜指累計跌去約300點(diǎn)。除了QDII開(kāi)閘、IPO的加快等因素，特別國債預期發(fā)行被市場(chǎng)列為下跌的重要因素。
    所謂特別國債發(fā)行，就是財政部發(fā)行債券融資，向央行購買(mǎi)外匯，再交由國家外匯投資公司進(jìn)行投資，從而影響整體流動(dòng)性。業(yè)內人士指出，預計特別國債規模在2000-2500億美元，但這對流動(dòng)性和股市來(lái)說(shuō)并不是“洪水猛獸”，過(guò)分的擔憂(yōu)和恐慌是不必要的。

收縮流動(dòng)性

    據知情人士透露，特別國債的規模相當于2000-2500億美元，約合3月底時(shí)我國外匯儲備的20%-25%。由此帶來(lái)的流動(dòng)性收縮將達到1.5萬(wàn)億元到近3萬(wàn)億元，此次特別國債可能面對銀行間市場(chǎng)發(fā)行，可以想見(jiàn)即便是分期發(fā)行也是影響巨大，靜態(tài)來(lái)看，市場(chǎng)流動(dòng)性的確得到了有效回籠。
    “央票是短期的，所以如果預期特別國債是長(cháng)期的，整個(gè)市場(chǎng)就會(huì )有變化�！庇袑W(xué)者說(shuō)，一旦財政部發(fā)行特別國債啟動(dòng)，將對目前市場(chǎng)上的央票起到一定替代作用。隨著(zhù)目前市場(chǎng)上的央票陸續到期，央行資產(chǎn)負債表資產(chǎn)項下的央票減少，同時(shí)負債項下外匯減少�！傲鲃�(dòng)性實(shí)際上是在降低，一方面（特別國債）不增加流動(dòng)性，一方面使現有流動(dòng)性降低，這種收縮流動(dòng)性的效果是很強的�！�
    東吳基金莫凡也指出，發(fā)行特別國債，可以低成本的籌措資金，增加外匯儲備的投資收益。特別國債的發(fā)行對于外匯儲備的商業(yè)化管理，為國家大量的外匯資金保值增值鋪平了制度安排的穩定道路。而且對于解決中國長(cháng)期的雙順差問(wèn)題，有效遏制流動(dòng)性過(guò)剩方面，特別國債將發(fā)揮關(guān)鍵作用。目前在國內流動(dòng)性管理方面，主要是依靠央行公開(kāi)市場(chǎng)操作，通過(guò)準備金率、短期回購、外匯互換等有限工具，嚴重制約了央行的調控空間，另外這些工具期限比較的短，央行的頻繁操作，不但增加了央行的沖銷(xiāo)成本，另外很容易造成市場(chǎng)資金面的短期波動(dòng)，成為金融市場(chǎng)不穩定的來(lái)源之一。而特別國債的發(fā)行對于收縮流動(dòng)性的好處在于，一方面可以分擔央行流動(dòng)性管理的重任，另外方面更加可以長(cháng)期限的鎖定外匯占款，對穩定金融市場(chǎng)大有裨益。

有利銀行股

    各方的投資人對于特別國債的發(fā)行都似乎憂(yōu)心忡忡。東吳基金則認為特別國債的發(fā)行對于金融市場(chǎng)并非洪水猛獸，其實(shí)際沖擊力遠遠小于之前的預計。
    正如上述分析的那樣，特別國債的發(fā)行是代替央行回籠流動(dòng)性的“準財政”功能，也就是說(shuō)特別國債和央行的央票和準備金率都是有相互替代作用的。從央行的公開(kāi)數據看，其操作規模也是相當驚人的，根本不亞于特別國債的規模，去年央行總共發(fā)行了3.5萬(wàn)億元央票，而去年的到期央票也有2.6萬(wàn)億元，即便在央行大規�；鼗\背景下，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)都迎來(lái)了史無(wú)前例的流動(dòng)性繁榮。截至目前，央票發(fā)行2.5萬(wàn)億，而到期央票資金更有3.2萬(wàn)億。換句話(huà)說(shuō)，特別國債發(fā)行將理順流動(dòng)性管理，貨幣政策和財政政策回歸相應本位，莫凡認為，市場(chǎng)憂(yōu)慮的大規模流動(dòng)性緊縮也很難成為現實(shí)，特別國債將在流動(dòng)性管理方面可能更多扮演類(lèi)似基金的作用。
    不過(guò)，由于總體供應量有所擴大，聯(lián)合證券分析師指出，特別國債對債券市場(chǎng)的利空影響是直接的。對于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟體的整體流動(dòng)性將有所降低，對資金流動(dòng)性要求高的行業(yè)是利空，特別是房地產(chǎn)業(yè)。不過(guò)上調法定存款準備金的壓力將減輕，從這一角度看，法定存款準備金對商業(yè)銀行貸款的擠出效應會(huì )降低，有利于銀行股。
    從市場(chǎng)表現來(lái)看，有基金認為，由于特別國債發(fā)行的預期、QDII開(kāi)閘、IPO速度加快等因素，多空分歧再一次增大。在如此敏感的時(shí)間和空間，顯然市場(chǎng)做多欲望大幅降低，短期內多頭不會(huì )輕易向新高發(fā)起挑戰。
    但值得注意的是，雖然在市場(chǎng)大幅下挫中，許多缺乏業(yè)績(jì)支撐的垃圾股加快了價(jià)值回歸的步伐，不少股票甚至創(chuàng )出了近期新低；但部分業(yè)績(jì)優(yōu)良的股票卻異�？沟�，航天信息( 44.08,-0.27,-0.61%)、三一重工(42.08,-0.25,-0.59%)、錦龍股份( 38.03,0.00,0.00%)都在逆勢中創(chuàng )出新高。由此可見(jiàn)，個(gè)股兩極分化的走勢日趨顯著(zhù)，這對于投資者來(lái)說(shuō)也是一個(gè)啟示，在指數劇烈波動(dòng)的時(shí)期，堅持價(jià)值投資理念，選擇有業(yè)績(jì)支撐的優(yōu)質(zhì)品種才能獲得牛市利潤。
    市場(chǎng)連續下挫，特別國債預期發(fā)行是因素之一，但基金人士表示特別國債非“洪水猛獸”。