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| 2007-06-26 作者:中信建投證券研究所 潘向東 胡燕妮 黃付生 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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近日舉行的人大常委會(huì )將討論財政部發(fā)行特別國債，將募集資金轉為國家外匯投資公司注冊資本的計劃。
財政部發(fā)債取代了存款準備金率這一貨幣政策工具。外匯投資公司運作的資金通過(guò)財政部發(fā)國債運行，運用發(fā)債獲得的資金購買(mǎi)央行的外匯，然后投資海外。這一操作手法其實(shí)質(zhì)就是為央行調解流動(dòng)性剩余提供了另外一手段。由于外貿順差的持續，外匯占款不斷增加，一直以來(lái)央行都是通過(guò)調高存款準備金率和發(fā)行央行票據來(lái)回收資金，以避免流動(dòng)性剩余影響實(shí)體經(jīng)濟的運行，外匯儲備增加所產(chǎn)生的資金成本均由央行所承擔。但存款準備金率的上調是有限的，而貿易順差仍會(huì )持續，這就迫使國家思考如何運用不斷增長(cháng)的外匯儲備帶來(lái)收益，以保證其保值增值，同時(shí)也能很好的緩解國內流動(dòng)剩余的局面。
發(fā)債后獲取的資金將投資海外。外匯投資公司投資的方向我們認為形勢會(huì )多樣化，包括投資于國際上一些主要企業(yè)的股權和債權、一些礦產(chǎn)資源和戰略性資源品等，其主要目的就是保持外匯投資的保值增值。
外匯投資公司通過(guò)發(fā)債的方式獲取資金，這會(huì )收縮國內流動(dòng)性，影響力的大小與發(fā)債的規模相關(guān)，初次審定是2000億美元左右，這一規模與今年我國的外貿順差規模差不多，相當于上調了1.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準備金率。但由于短期內公司剛開(kāi)始運作，其投資規模不會(huì )很大，也不會(huì )對國內流動(dòng)產(chǎn)生急劇的收縮。隨著(zhù)外匯投資公司投資的推出，存款準備金率上調這一貨幣政策工具將會(huì )淡化。預計以后每年外匯投資公司的投資規模會(huì )與每年的順差規模相匹配，流動(dòng)性將得到有效的收縮。 |
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