相當于提高10次存款準備金率；專(zhuān)家對發(fā)特別國債時(shí)機選擇保持審慎
    昨天（27日），全國人大常委會(huì )通過(guò)了財政部高達15500億元人民幣特別國債的議案。該筆巨額資金將用于購買(mǎi)約2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司（SIC）的資本金來(lái)源，對于市場(chǎng)高度關(guān)心的此次發(fā)行，議案中透露，“發(fā)行的特別國債為10年期以上可流通記賬式國債，票面利率根據市場(chǎng)情況靈活決定”。

遏制流動(dòng)性過(guò)剩

    此次特別國債的發(fā)行為國家外匯投資公司籌措資金，由于涉及資金面巨大，被認為對國內的各個(gè)市場(chǎng)，甚至長(cháng)期以來(lái)的中國貨幣政策格局，都將產(chǎn)生重大影響。
    市場(chǎng)的第一反應，仍然是極其關(guān)切此次發(fā)行特別國債對市場(chǎng)資金面的影響。
    財政部長(cháng)金人慶在昨天就議案進(jìn)行說(shuō)明時(shí)表示，“雖然人民銀行已積極采取了一系列措施回籠貨幣，取得一定成效，但目前流動(dòng)性偏多問(wèn)題仍然突出，帶來(lái)一定的通貨膨脹壓力。財政部發(fā)行特別國債購買(mǎi)外匯，可從貨幣市場(chǎng)回籠貨幣，同時(shí)為央行提供有效的貨幣政策操作工具，有助于減輕央行對沖壓力，有效緩解流動(dòng)性偏多問(wèn)題�！�
    申銀萬(wàn)國高級宏觀(guān)經(jīng)濟師李慧勇表示，發(fā)行特別國債對資金面肯定是有影響的，因為“目的就是回收流動(dòng)性”。但他認為政府必然會(huì )在發(fā)行時(shí)考慮到市場(chǎng)資金面的狀況，盡量避免對資金面有大的沖擊。
    社科院金融研究所所長(cháng)李揚也表示，“國家肯定會(huì )分步發(fā)行，不會(huì )一次性發(fā)行特別國債，保持市場(chǎng)的穩定”。
    對于此次特別國債的規模確定，金人慶表示，我國外匯儲備今后幾年可能會(huì )繼續較快增長(cháng)，央行對沖流動(dòng)性的壓力較大，發(fā)行特別國債的規模過(guò)小，難以起到回收流動(dòng)性的作用。因此，建議將特別國債的發(fā)行規模確定為15500億元人民幣，購買(mǎi)約2000億美元外匯�！�

相當于提高10次存款準備金率

    北京師范大學(xué)國際金融研究中心主任鐘偉表示，購買(mǎi)2000億美元的特別國債的發(fā)行，其對資金面的影響是巨大的，“相當于大約9-10次存款準備金率的提高（每次0.5個(gè)百分點(diǎn)），即使分批次進(jìn)行，對整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性也將產(chǎn)生顯著(zhù)的影響”。
    此前關(guān)于特別國債的發(fā)行主要有兩種方式可以選擇：一種直接向央行發(fā)行，一種是在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，另外還有一種在機構、個(gè)人等更大范圍內發(fā)行，類(lèi)似于普通國債。
    目前市場(chǎng)上對兩種特別國債具體選擇的發(fā)行方式仍然有不同意見(jiàn)，對其相應的影響也有多種考慮�？傮w來(lái)說(shuō)，普遍認為如果直接向央行發(fā)行，然后央行此后逐步釋放特別國債作為對沖流動(dòng)性工具，對市場(chǎng)影響會(huì )比較有限。
    另外一種就是直接在銀行間市場(chǎng)發(fā)行特別國債，這被認為將強烈吸收整體資金面，并對股市、債券市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。
    鐘偉表示，從目前全國人大的“10年期可流動(dòng)記賬式國債，票面利率根據市場(chǎng)情況靈活決定”的措辭上來(lái)看，很可能政府將采取對流動(dòng)性收縮比較強力的一種方式進(jìn)行發(fā)行。
    在發(fā)行特別國債和取消利息稅消息的打擊下，上證國債指數昨天收盤(pán)下挫0.08％，至109.63點(diǎn)。全天成交人民幣3.82億元，較周二的3.81億元量能略微增加。交易員表示，由于發(fā)行的是長(cháng)期特別國債，這意味著(zhù)長(cháng)期國債供應大幅增加，加大了債市調整壓力。
    今年以來(lái)，中國債券市場(chǎng)下跌了2.4％，根據匯豐銀行的統計，在國內的10種人民幣資本市場(chǎng)上債券市場(chǎng)表現最差。

[專(zhuān)家看法]專(zhuān)家冀望減輕特別國債沖擊

    國內的流動(dòng)性泛濫，成為中國近幾年來(lái)的巨大問(wèn)題，此次通過(guò)發(fā)行特別國債購買(mǎi)外匯儲備，被認為是政府遏止流動(dòng)性泛濫的一個(gè)重要工具，但由于此次特別國債金額特別巨大，對其潛在的影響，不少專(zhuān)家表示了擔心。
    央行貨幣政策委員會(huì )原委員、中國社會(huì )科學(xué)院世界政治經(jīng)濟研究所所長(cháng)余永定日前撰文認為，如果在短時(shí)間內大量發(fā)行特別國債，可能會(huì )對金融市場(chǎng)造成沖擊。國債利率的明顯上升，將對整個(gè)貨幣市場(chǎng)、進(jìn)而對資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。利率上升過(guò)快還將使人民幣匯率因套利資本涌入而承受更大的升值壓力。
    特別國債的發(fā)行被認為很可能會(huì )逐漸取代央行票據，成為我國回收流動(dòng)性的主要工具。對此，余永定認為，“如果由財政部來(lái)承擔部分對沖流動(dòng)性的責任，央行與財政部必然產(chǎn)生貨幣政策和匯率政策的協(xié)調問(wèn)題�！�
    鐘偉也表示，他個(gè)人傾向于特別國債和央行互換，將對資金面的影響降低到最小程度。盡管昨天國內A股大幅度反彈，而他對特別國債發(fā)行后的影響仍然保持謹慎，“我認為目前這個(gè)時(shí)機是個(gè)問(wèn)題”，目前在多次上調存款準備金之后，國內眾多銀行資金面已經(jīng)大大縮減，“超額存款準備金不過(guò)1%左右，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題已經(jīng)十分有限，此時(shí)發(fā)行特別國債的緊縮效果可能超出預期”。