財政部發(fā)行人民幣特別國債后注資國家外匯投資公司，再由國家外匯投資公司用人民幣向央行購買(mǎi)等值外匯儲備充實(shí)資本金，這種發(fā)債行為將會(huì )對中央銀行的資產(chǎn)負債表以及金融機構的資金來(lái)源和運用同時(shí)產(chǎn)生影響，進(jìn)而對流動(dòng)性產(chǎn)生緊縮。
從中央銀行的資產(chǎn)負債表來(lái)看，國家外匯投資公司向其購買(mǎi)外匯儲備將使央行外匯(資產(chǎn)方)減少和儲備貨幣(負債方)同時(shí)減少，使得流動(dòng)性收縮。對金融機構而言，購買(mǎi)財政部發(fā)行的特別國債(期限較長(cháng))將使其資金運用的結構和期限同時(shí)發(fā)生改變，其對財政部債權增加的同時(shí)也意味著(zhù)其可貸資金的減少，將使得貸款規模降低。此外，金融機構資產(chǎn)流動(dòng)性的降低會(huì )影響其存款創(chuàng )造功能，使得貨幣乘數變小，最終影響整個(gè)金融機構的存款增速下降。站在中央銀行的角度來(lái)看，各層次的貨幣供應量都得到了不同程度地緊縮，站在金融機構的角度來(lái)看，最終整個(gè)金融系統的存款規模和存款擴張乘數都將降低，對整個(gè)經(jīng)濟體系內部的資金供給起到緊縮的作用。
特別國債相對于央票而言，能夠深度對沖流動(dòng)性。發(fā)行特別國債使得中央銀行的資產(chǎn)負債規模同時(shí)減小，部分轉化為國家外匯投資公司的資產(chǎn)和負債，因而對流動(dòng)性的對沖效果更顯著(zhù)。 |
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