國家統計局在10月25日公布了今年前三季度國民經(jīng)濟運行情況�？傮w而言，今年第三季度經(jīng)濟增長(cháng)依然強勁、通脹壓力有所緩和。從拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的三駕馬車(chē)來(lái)看，投資和外貿均在高位運行，居民消費穩中有升。貨幣和信貸數據表明流動(dòng)性過(guò)剩狀況比較突出，房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的價(jià)格上漲蘊涵了經(jīng)濟泡沫化的風(fēng)險，我們需要對之保持格外警惕。
　　中國經(jīng)濟已經(jīng)連續多年實(shí)現GDP增長(cháng)率超過(guò)10％和通貨膨脹率低于3％的黃金組合。今年第三季度GDP同比增長(cháng)11.5%，與第二季度的11.9%相比有所回落，但仍保持在較高水平上。2007年全年GDP增長(cháng)率超過(guò)11％已成定局。從經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力來(lái)看，固定資產(chǎn)投資和出口依然扮演著(zhù)最重要的推動(dòng)作用：全社會(huì )固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)25.7%，其中房地產(chǎn)投資同比增長(cháng)30.3%；出口同比增長(cháng)27.1%。與前幾年宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)最大的不同在于，消費對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻度不斷上升，今年前三季度的社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)15.9%。
　　通貨膨脹壓力上升是今年中國宏觀(guān)經(jīng)濟遭遇的一大問(wèn)題。自2007年5月CPI指數突破3%以來(lái)，6、7、8月的CPI指數迭創(chuàng )新高，分別達到4.4%、5.6%和6.5%。通貨膨脹率上升的主要原因是食品價(jià)格的上漲，尤其是肉禽價(jià)格上漲。事實(shí)上，扣除能源和食品價(jià)格的核心通貨膨脹率目前仍處于較低水平。今年9月CPI指數同比上漲6.2%，與8月份相比略有回落。鑒于目前全球原油價(jià)格創(chuàng )出歷史新高，且豬肉供給在1年左右時(shí)間內是相對剛性的。預計能源和食品價(jià)格在2007年第四季度和2008年上半年雖然可能有所回落，但依然將在高位運行。
　　國際收支雙順差的格局依舊，造成外匯儲備持續累積。外匯占款已經(jīng)成為我國發(fā)放基礎貨幣的惟一渠道。外匯儲備迅速增長(cháng)導致中國基礎貨幣和信貸的投放數量屢屢超過(guò)設定目標。
　　貨幣和信貸增長(cháng)造成國內流動(dòng)性整體過(guò)剩，而人民幣實(shí)際存款利率為負的現狀，導致居民存款不斷從銀行系統轉移到股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的局面。商業(yè)銀行存款活性化指標（即活期存款占總存款的比重）不斷提高，貸存比不斷提高，造成商業(yè)銀行系統超額準備金不斷下降，而資本市場(chǎng)價(jià)格迭創(chuàng )新高的局面。10月份的上證指數一度超過(guò)6000點(diǎn)，與2005年8月相比已經(jīng)上升了6.5倍。
　　從股票價(jià)格走勢而言，股價(jià)在一定程度上得到了企業(yè)利潤的支撐。今年1－8月全國規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長(cháng)37.0%，各種所有制企業(yè)利潤同比增長(cháng)均超過(guò)26％�？紤]到人民幣單邊升值趨勢和居民存款搬家趨勢的持續，受到企業(yè)盈利支持的股價(jià)還有進(jìn)一步的上升空間。
　　從房地產(chǎn)價(jià)格走勢而言，政府對土地宏觀(guān)調控政策的趨緊將進(jìn)一步造成房產(chǎn)供給降低，從而進(jìn)一步推高房產(chǎn)價(jià)格。然而泡沫不可能持續膨脹，2008年可能是投資者預期發(fā)生分化、中國外資外貿狀況出現顯著(zhù)變化、資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現劇烈震蕩的一年。
　　簡(jiǎn)言之，中國經(jīng)濟高速增長(cháng)的趨勢不會(huì )發(fā)生改變，通貨膨脹壓力或許被市場(chǎng)高估了。目前最大的風(fēng)險在于流動(dòng)性過(guò)剩推動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。一旦資本盛宴曲終人散，將會(huì )對中國宏觀(guān)經(jīng)濟和中國居民福利造成嚴重負面影響。政府和居民對此應充分關(guān)注，未雨綢繆做好準備。

（中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所博士）