作為重要的職能部門(mén)，中國人民銀行必須實(shí)現多個(gè)宏觀(guān)調控目標，既包括經(jīng)濟增長(cháng)、物價(jià)穩定、充分就業(yè)等內部平衡目標，也包括國際收支平衡的外部平衡目標。在內外經(jīng)濟都不平衡的情況下，央行很好地履行職能絕非易事。
　　從剛剛公布的三季度貨幣政策執行報告中可知，下一階段央行仍將保持高密度的緊縮性貨幣政策，以解決通脹壓力抬頭和調節流動(dòng)性過(guò)剩等問(wèn)題；同時(shí)央行也在積極呼吁，要認識到流動(dòng)性過(guò)剩的根本原因，各項政策應該協(xié)調配合，解決經(jīng)濟發(fā)展中“本”的問(wèn)題。
　　報告提出，需要看到經(jīng)濟運行中投資增長(cháng)過(guò)快、貿易順差過(guò)大和信貸投放過(guò)多等問(wèn)題依舊突出，而且還出現了通貨膨脹壓力加大和資產(chǎn)價(jià)格持續上升等問(wèn)題。國際經(jīng)濟金融運行的不確定性有所增大，也增加了國內經(jīng)濟的潛在風(fēng)險。
　　當前中國經(jīng)濟運行中出現的一些問(wèn)題的直接原因在于流動(dòng)性過(guò)剩，其作用鏈條如下：貿易順差持續快速增長(cháng)帶來(lái)了大量的外匯儲備，外匯儲備增加制造了巨額的外匯占款，外匯占款增加了基礎貨幣投放，基礎貨幣再經(jīng)過(guò)商業(yè)銀行的倍數擴大便造成了流動(dòng)性過(guò)剩，直接表現為資產(chǎn)價(jià)格爆發(fā)式上漲和固定資產(chǎn)投資增速居高不下。
　　央行的貨幣政策需要在上述鏈條上面進(jìn)行操作，面對大量被動(dòng)投放的基礎貨幣，中央銀行要加大對沖的力度。須知貿易順差不可能在短時(shí)間內迅速降低，央行的對沖力度也就不能放松，所以在今年余下的時(shí)間內，央行仍有可能繼續提高存款準備金率，雖然目前的水平已達歷史高位。與此同時(shí)，央行還會(huì )搭配使用央行票據、特別國債正回購甚至是發(fā)行定向票據等方式回收流動(dòng)性。
　　通貨膨脹是更為棘手的問(wèn)題，特別是在通脹預期較為強烈的情形下，央行的操作難度更大。有研究機構分析，由食品價(jià)格上漲帶來(lái)的通貨膨脹不可能在短時(shí)間內消除，而食品價(jià)格上漲極易引起強烈的通脹預期。由于目前實(shí)際利率依然為負，如果在今年剩余的時(shí)間通脹依然無(wú)法得到控制，央行將很可能繼續提高基準利率。
　　調控宏觀(guān)經(jīng)濟需要標本兼治，央行進(jìn)行流動(dòng)性管理實(shí)際只是解決了“標”的問(wèn)題。三季度貨幣政策執行報告提出，造成當前國內流動(dòng)性總體偏多的直接原因來(lái)自國際收支持續順差，從深層次來(lái)看則是與儲蓄率過(guò)高、消費率偏低的經(jīng)濟結構性矛盾突出密切相關(guān)。僅僅依靠對沖銀行體系過(guò)多流動(dòng)性以及加強信貸調控等并不能夠從根本上解決流動(dòng)性不斷生成和經(jīng)濟的結構性問(wèn)題，只能為經(jīng)濟增長(cháng)創(chuàng )造平穩的貨幣金融環(huán)境，并以此為結構調整和加快改革贏(yíng)取時(shí)間。
　　央行提出的建議是，在進(jìn)一步加強銀行體系流動(dòng)性管理的同時(shí)，更重要的是應充分利用好當前經(jīng)濟持續較快增長(cháng)、財政收入大幅增加的有利時(shí)機，加快推進(jìn)經(jīng)濟結構調整。當前應加快向公共財政轉型，增加公共消費性開(kāi)支，完善社會(huì )保障體系，增強住房保障能力，穩定居民消費預期。
　　與此同時(shí)，還要發(fā)揮市場(chǎng)機制在引導投資中的主導作用，鼓勵有助于改善民生的第三產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)等投資適度增長(cháng)。繼續調整和規范外貿、外資和產(chǎn)業(yè)政策，適當擴大進(jìn)口和市場(chǎng)開(kāi)放。引導和鼓勵企業(yè)適當降低積累比例，優(yōu)化企業(yè)、政府和居民收入分布結構，促進(jìn)消費增長(cháng)。繼續推進(jìn)生產(chǎn)要素價(jià)格形成機制改革，提高和強化環(huán)保及勞動(dòng)保護標準，促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉變。