日前央行發(fā)布三季度貨幣政策執行報告指出，目前我國價(jià)格整體上行壓力依然較大，通脹風(fēng)險仍需關(guān)注。下一步要加強價(jià)格杠桿調控作用，加強利率和匯率政策的協(xié)調配合，穩定通脹預期。
業(yè)內人士普遍認為，此次報告“加強利率和匯率政策的協(xié)調配合”的提法很有新意，利率和匯率政策作為未來(lái)一段時(shí)間內抑制通脹的兩大緊縮手段已很明確。
專(zhuān)家指出，事實(shí)上，近期以來(lái)宏觀(guān)調控已在不知不覺(jué)中采用了“小幅穩步加息與人民幣穩步升值”的“利率+匯率”模式，宏觀(guān)調控效果也初步顯現。2005年以來(lái)全球進(jìn)入了加息周期，面對國內經(jīng)濟過(guò)熱狀態(tài)，我國也將利率杠桿作為穩定通貨膨脹和通貨膨脹預期的常用手段。
今年年初以來(lái)，央行先后五次上調人民幣存貸款基準利率。一年期存款基準利率累計上調1.35個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準利率累計上調1.17個(gè)百分點(diǎn)。融資成本適度上升,合理地調控了貨幣信貸投放，抑制了過(guò)度投資；連續多次加息引導了居民資金流向，穩定了社會(huì )通脹預期,利率政策的累積效應已逐步顯現。與此同時(shí)，三季度以來(lái)，人民幣匯率延續了今年二季度的發(fā)展態(tài)勢，有貶有升，雙向浮動(dòng)，浮動(dòng)彈性進(jìn)一步增強，市場(chǎng)供求的基礎性作用進(jìn)一步發(fā)揮�？傮w來(lái)說(shuō)，人民幣穩步升值態(tài)勢在延續。
2006年以來(lái)，我國一直面臨CPI不斷高企的壓力，今年8月CPI更是以6.5%的數據創(chuàng )下11年來(lái)新高。報告預計，2007年GDP增長(cháng)率將超過(guò)11%，CPI漲幅在4.5%左右。目前國內物價(jià)還存在上行的要求，通脹形勢嚴峻，在糧食價(jià)格、能源價(jià)格、勞動(dòng)力成本上行的態(tài)勢下，通貨膨脹預期繼續強化，未來(lái)價(jià)格總水平面臨進(jìn)一步上漲。專(zhuān)家認為，面對目前的經(jīng)濟形式，未來(lái)有必要進(jìn)一步采取緊縮性調控，在采用利率手段抑制通脹的同時(shí)，進(jìn)一步發(fā)揮匯率手段在宏觀(guān)調控中的作用，加強利率和匯率政策的協(xié)調配合，“雙率結合”、雙管齊下穩定通脹預期。
報告提出，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹。對此，對外經(jīng)濟貿易大學(xué)教授丁志杰指出，本幣升值會(huì )產(chǎn)生緊縮效應，人民幣適度升值有利于抑制國外需求從而抑制國內經(jīng)濟過(guò)熱現象。在實(shí)際匯率水平問(wèn)題上，除名義匯率外，通脹也會(huì )影響實(shí)際匯率水平，名義匯率的上升客觀(guān)上會(huì )減弱通貨膨脹的壓力。
盡管市場(chǎng)普遍認為，人民幣升值可能導致部分熱錢(qián)流入國內，加劇流動(dòng)性過(guò)�，F狀，但也有業(yè)內人士指出，這并不影響利率和匯率手段的協(xié)調配合，利率手段的使用可以抑制信貸投資過(guò)熱和資產(chǎn)價(jià)格膨脹，實(shí)現二者的有機結合。專(zhuān)家提醒，這里尤其要注意在穩步推進(jìn)的前提下找到一個(gè)“適合度”：利率變動(dòng)要關(guān)注其對匯率產(chǎn)生的影響，要注意避免過(guò)大的升值壓力；匯率問(wèn)題中也應考慮利率變化的步驟和節奏。
北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心研究員鄭仁福認為,未來(lái)的貨幣政策可以繼續沿用貨幣、財政政策“組合拳”配合匯率的手法進(jìn)行宏觀(guān)調控,更多地使用特別國債、提高QDII額度以及提高存款準備金率等措施從根本上收縮基礎貨幣。央行近日宣布再次上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率至歷史新高——13.5%的舉措，充分說(shuō)明從根本上收縮基礎貨幣將是未來(lái)一段時(shí)間內的重要目標之一。此外，繼續加強對金融機構的窗口指導和信貸政策指引也將有利于進(jìn)一步實(shí)施宏觀(guān)調控。
未來(lái)，要加強利率和匯率政策的協(xié)調配合，不可忽略的一點(diǎn)是，要在穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基準利率體系建設的同時(shí)，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制。有必要進(jìn)一步強調市場(chǎng)機制在人民幣匯率形成機制中的重要性，發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用。要繼續按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)供求的作用，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。
丁志杰表示，要完善人民幣匯率形成機制，有必要大力發(fā)展外匯衍生市場(chǎng)，在完善遠期和掉期外匯業(yè)務(wù)管理基礎上，進(jìn)一步豐富匯率衍生產(chǎn)品的交易品種，增加外匯市場(chǎng)流動(dòng)性，規避匯率風(fēng)險。此外，還要做好深化外匯管理體制改革、逐步開(kāi)放資本項目、拓寬企業(yè)和個(gè)人對外投資渠道、繼續推進(jìn)銀行改革等配套工作。 |
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