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| 2007-12-26 作者：楊濤 來(lái)源:中國證券報 |
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近來(lái)，在國內金融界非常吸引眼球的一個(gè)詞匯是“金融脫媒”。早在10年前，國內就有人討論脫媒問(wèn)題，但在當時(shí)國有商業(yè)銀行占主導的情況下，似乎有點(diǎn)“杞人憂(yōu)天”的味道。直到2004年，信貸增長(cháng)比往年下降了6500億元，而經(jīng)濟增長(cháng)卻較前年有所上升，這使人們感受到銀行“體外”資金支撐GDP增長(cháng)的能力。而進(jìn)入2007年，隨著(zhù)股市的火暴，居民儲蓄存款大幅下降，使得脫媒問(wèn)題更加突出，并對宏觀(guān)政策制定和經(jīng)濟金融發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。
所謂“脫媒”，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是指資金盈余者和資金短缺者不通過(guò)銀行等資金中介機構，而直接進(jìn)行資金交易的現象�；仡櫄v史，從上世紀30年代到60年代，美國出臺的Q條例促使銀行利差收入不斷減少，依靠傳統的業(yè)務(wù)難以維持生存，即出現了所謂的“銀行脫媒”，這也迫使商業(yè)銀行通過(guò)創(chuàng )新貨幣市場(chǎng)基金來(lái)謀求利潤增長(cháng)。從1966年對儲蓄機構的利率限制松動(dòng)，到1986年廢除Q條例，銀行終于擺脫了這個(gè)業(yè)已形同虛設的枷鎖。然而，自70年代開(kāi)始的金融創(chuàng )新浪潮，使資本市場(chǎng)和金融工具得到飛速發(fā)展，銀行體系遭受第二次“脫媒?jīng)_擊”，這也迫使銀行不斷推進(jìn)表外業(yè)務(wù)創(chuàng )新，尋求非利差業(yè)務(wù)，并于1999年獲得混業(yè)經(jīng)營(yíng)權利。
與國外相比，我國的金融脫媒現象，呈現出許多不同特征，這也使我們必須以不同思路來(lái)應對脫媒帶來(lái)的風(fēng)險和挑戰。
第一，脫媒具有期限失衡特點(diǎn)。據統計，我國金融機構短期貸款在全部貸款中的占比從1999年的68.16%下降為2006年的43.73%，中長(cháng)期貸款則從1999年的25.57%上升到2006年的47.28%，而且無(wú)論從增幅還是增速來(lái)看，中長(cháng)期貸款都遠遠高于短期貸款，說(shuō)明了當前經(jīng)濟中長(cháng)期資金的脫媒程度要遠低于短期資金。這表明我國尚未有效建立銀行體系以外的長(cháng)期資金籌集渠道，短期資金則更多通過(guò)非銀行渠道交易，這樣，脫媒風(fēng)險和期限錯配風(fēng)險融合在一起，使長(cháng)期金融結構失衡的壓力更突出。
第二，脫媒具有供求失衡特點(diǎn)。企業(yè)部門(mén)通常屬于資金需求部門(mén)，住戶(hù)部門(mén)屬于資金供給部門(mén)，這一過(guò)程主要通過(guò)銀行中介。根據資金流量表（金融交易），2004年在企業(yè)部門(mén)的資金來(lái)源中，貸款占63.37%，1999年為69.86%；當年住戶(hù)部門(mén)的資金運用中，存款占73.77%，1999年則為59.61%。雖然歷年該數值存在波動(dòng)，但也在某種程度上說(shuō)明，企業(yè)部門(mén)對銀行的依賴(lài)性下降，而住戶(hù)部門(mén)依賴(lài)性上升。雖然2007年居民儲蓄開(kāi)始下降，但總體上企業(yè)部門(mén)的脫媒程度還是要高于住戶(hù)部門(mén)，這也是造成銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩的原因之一。同時(shí)表明，企業(yè)與住戶(hù)之間的直接資金交易渠道還未拓寬，企業(yè)的銀行體系外的資金來(lái)源，更多的是利潤積累和國外資金。而隨著(zhù)直接融資工具的發(fā)展，未來(lái)脫媒將從供求兩方面給銀行帶來(lái)更大沖擊。
第三，脫媒對商業(yè)銀行產(chǎn)生綜合性沖擊。與國外相比，我國銀行業(yè)遭受的脫媒?jīng)_擊更復雜、更具有綜合性。以美國為代表，自1932年以來(lái)，在不同發(fā)展階段，銀行所遭受脫媒的影響也不同，主要經(jīng)歷了資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)基金、債券市場(chǎng)、電子商務(wù)發(fā)展這幾次典型沖擊。而在我國，20多年的改革開(kāi)放，跨越了西方近百年的經(jīng)濟金融發(fā)展歷程，隨著(zhù)2006年以來(lái)金融體制和金融產(chǎn)品創(chuàng )新的加速，商業(yè)銀行將面臨多重沖擊的共同影響，因此將承受更大的外部壓力�？紤]到我國銀行的中間業(yè)務(wù)發(fā)展相對落后，獲得非利息收入的能力較差，加上未來(lái)外資銀行的競爭，面臨的危機確實(shí)令人擔憂(yōu)。只有及時(shí)改革求變，才能獲得新的可持續的生存空間。
第四，脫媒的范圍向體制外蔓延。近年來(lái)，非正規金融迅速擴張。所謂非正規金融，包括打擦邊球的民間金融、以錢(qián)莊和高利貸為代表的地下金融、其他非法金融活動(dòng)。國家社科基金2006年的研究表明，非正規金融規模已達到正規金融機構存貸款業(yè)務(wù)規模的三分之一，而民間、地下、非法金融又三分天下。這種體制外的脫媒，與近年來(lái)對民間金融的監管要求有所放松相關(guān)，民間金融業(yè)已成為重要融資渠道。未來(lái)只要加快金融體系和利率市場(chǎng)化改革，非正規金融就會(huì )部分回歸銀行中介、部分通過(guò)資本市場(chǎng)，而部分非法金融就會(huì )逐漸消失。
第五，脫媒的壓力還來(lái)源于體制復歸。近年來(lái)，政府干預經(jīng)濟的程度不斷加深�，F在，一方面城市化帶來(lái)巨大的投資需求，在銀行支持不足、資本市場(chǎng)不完善的情況下，很多還需要政府來(lái)完成；另一方面政府存在加強行政控制與預算最大化傾向，體制復歸跡象出現，客觀(guān)上促使財政收支規模擴大。例如，從財政支出這一典型指標來(lái)看，以1994年為低點(diǎn)，財政支出占GDP比重呈現出V字形特征，從1978年的31%到1994年的12%，再到2006年的19.73%。應該說(shuō)，政府集中資金的增加，使住戶(hù)部門(mén)能提供的資金相對減少；而政府投資的居高不下，也對銀行中介的企業(yè)投資有替代和擠出效應。整體上看，這種體制復歸，進(jìn)一步增加了銀行的脫媒壓力。
總之，脫媒如同一把“雙刃劍”，既為商業(yè)銀行帶來(lái)了不容忽視的潛在風(fēng)險，也產(chǎn)生了促使銀行改革的動(dòng)力；既伴隨資本市場(chǎng)和金融結構優(yōu)化的好現象，也有非正規金融和體制復歸的負面問(wèn)題。不僅如此，脫媒對傳統上依靠銀行體系實(shí)施的貨幣政策和宏觀(guān)調控，也帶來(lái)較大影響。只有認清脫媒的原因與特點(diǎn)，有針對性地推進(jìn)經(jīng)濟金融改革，才能利用其為市場(chǎng)化進(jìn)程服務(wù)。
2007年，隨著(zhù)股市火暴，居民儲蓄存款大幅下降，金融脫媒問(wèn)題更加突出。作者認為，金融脫媒如同一把“雙刃劍”，既為商業(yè)銀行帶了不容忽視的潛在風(fēng)險，也產(chǎn)生了促使銀行改革的動(dòng)力；既伴隨資本市場(chǎng)和金融結構優(yōu)化的好現象，也有非正規金融和體制復歸的負面問(wèn)題。此外，脫媒對依靠銀行體系實(shí)施的貨幣政策和宏觀(guān)調控也會(huì )帶來(lái)較大影響。 |
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