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| 2008-01-15 孫立堅 來(lái)源:國際金融報 |
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“東新合作”在１月８日東方航空股東大會(huì )上被否之后，央企重組的模式再次引起了海內外的高度關(guān)注。東航和國航這兩家大型央企的民營(yíng)化戰略，向來(lái)被認為是國家對航空業(yè)改革開(kāi)放戰略中的一個(gè)重要組成部分。而在過(guò)去央企重組的諸多案例中，歷來(lái)所遇到的挑戰是來(lái)自于國企和民企、國企和外企之間的利益摩擦和協(xié)調問(wèn)題，從來(lái)沒(méi)有遇到像現在這樣當仁不讓的沖突——甚至這種“敵對性”的“對抗”竟然發(fā)生在兩家大型的央企之間。
東航這個(gè)我國航空業(yè)的龍頭老大，由于經(jīng)營(yíng)等原因造成巨額虧損，已缺乏了行業(yè)的競爭力。重組這類(lèi)央企已迫在眉睫。而政府也改變了對央企重組的行政干預方式。東航的出路讓對問(wèn)題認識最清楚的東航自己去尋找，政府只是把握好大方向。由于選擇國航作為自己再生的伙伴，不確定性較大。除了認為國航本身的競爭力還需要更上一層樓外，更主要的可能還是對國內企業(yè)沒(méi)有出資比例的限制，所以，東航在與國航的合作中，自身企業(yè)的形態(tài)將被淡化甚至消亡，而這一結果，是現任東航管理層不愿意看到的。相反，新航的業(yè)界競爭力不僅出類(lèi)拔萃，通過(guò)它卓越的客戶(hù)價(jià)值鏈管理，能夠打開(kāi)東航的一條生路，而且，由于國家對外資出資比例的限制，所以新航無(wú)法達到替代東航的目的，至少在組織形式上。這樣，東航就基于引進(jìn)外部戰略投資者的重生方案，期待在不遠的將來(lái)重回龍頭老大的地位。
然而，這種亟盼卻遭到來(lái)自各方的阻撓。隨著(zhù)中國經(jīng)濟發(fā)展的不斷深入和服務(wù)業(yè)的不斷開(kāi)放，上海的地緣優(yōu)勢日趨明顯，航空業(yè)的競爭格局變得異常慘烈。要想在競爭中立于不敗之地，上海市場(chǎng)的控制權至關(guān)重要。作為任何一家企業(yè)，都希望按照自己設計的發(fā)展方案有條不紊地經(jīng)營(yíng)和拓展自己的業(yè)務(wù)。而任何來(lái)自外部的市場(chǎng)爭奪壓力都會(huì )讓自己疲于奔命。所以，新航和淡馬錫的東航入股，無(wú)疑是對國內其他航空公司的最大挑戰。而且，救“活”了東航，卻搞“弱”了“國航”或者“南航”，這種結局都是政府不愿看到的。但這場(chǎng)“敵意的”收購戰，很難讓政府輕易地出面干預，而國航又深諳此理，不懈較勁。
除了外界的阻撓，東航內部也不“消�！�，其大股東“倒戈”去迎合競爭對手國航的戰略。畢竟，股東的利益和經(jīng)營(yíng)者的利益之間不是永遠一致的。股東追求的是資產(chǎn)收益，而經(jīng)營(yíng)者追求的是業(yè)務(wù)的利潤，當短期資本利得的誘惑和未來(lái)企業(yè)利潤的不確定性攪和在一起的時(shí)候，有話(huà)語(yǔ)權的基金經(jīng)理們的倒戈就勢在必然。何況來(lái)自央企國航的高價(jià)收購“承諾”，在機構投資者看來(lái)就有很大的信譽(yù)度，而東航重組又勢在必然。所以，倒戈的選擇只會(huì )推高增發(fā)價(jià)格。當然，對其是短線(xiàn)投資還是長(cháng)線(xiàn)投資，就要看這種價(jià)格的上揚是否能伴隨著(zhù)東航業(yè)績(jì)的改觀(guān)。
不得不強調的是，機構投資經(jīng)理的業(yè)績(jì)考核更關(guān)注的是較為短期運作的績(jì)效，績(jì)效不佳就可能隨時(shí)丟掉收益豐厚的飯碗。所以，短線(xiàn)的高收益有時(shí)比長(cháng)期穩定的低收益對機構投資經(jīng)理更具有魅力。
此時(shí)，新航卻并不打算為東航打“價(jià)格戰”。因為有限的出資比例，決定了其今后有限的利益分享份額。對新航而言，高價(jià)收購就會(huì )直接威脅到自己未來(lái)的利益。何況目前還沒(méi)有達到最終的階段，觀(guān)望、不急于出牌，可能是目前的最優(yōu)選擇。當然，更有國外的一些學(xué)者認為，中國大型國企間的自身合并，不一定會(huì )產(chǎn)生積極的協(xié)同效應，最后兩敗俱傷，境外投資者反而可以用更好的價(jià)格入場(chǎng)。中國未來(lái)的收益空間十分巨大，不必急于爭搶眼前的利益。
當然，政府也在權衡東航效率的改善和航空業(yè)整體競爭力提高之間的目標沖突問(wèn)題。而筆者認為，促成東航（央企）重組成功的判斷，應該在于是否能夠保證內外市場(chǎng)的公平競爭。具體而言，不僅要關(guān)注東航業(yè)績(jì)的改善，同時(shí)更要關(guān)注中國航空業(yè)整體的國際競爭力。而所有的這一切表現都應該反映在顧客滿(mǎn)意的層面上。為此，政府要在制度設計上花大力氣。筆者建議兩大方面應該采取積極的措施：一是采取有序的行業(yè)開(kāi)放政策（替代外資入股的方式），來(lái)配合民族產(chǎn)業(yè)做大做強的發(fā)展戰略，即讓一部分外國航空公司也能加入到國內航線(xiàn)中來(lái)，形成一個(gè)行業(yè)良性的競爭環(huán)境，這樣做既能提高國內航空公司的服務(wù)質(zhì)量，也能創(chuàng )造國內航空業(yè)的部分就業(yè)，更重要的是保證顧客能有更多差異化的選擇。二是加強行業(yè)監管，堅決防止行業(yè)做大做強的目的是為了獲得所謂的壟斷定價(jià)權。 |
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