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| 在惡意再融資面前，證監會(huì )豈能卸責了之？ |
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| 2008-02-26 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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為了應對市場(chǎng)的再融資大恐慌，證監會(huì )網(wǎng)站2月25日發(fā)表題為《深化改革和監管，推動(dòng)資本市場(chǎng)持續健康發(fā)展》，以答記者問(wèn)的形式，對于近期資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)問(wèn)題逐一表態(tài)。相比于財經(jīng)網(wǎng)站所起的《維護市場(chǎng)平穩運行嚴格審核再融資申請》這一標題，前一平實(shí)的標題更符合監管層的原意。
此時(shí)，距離中國平安再融資消息已近一月，但遲來(lái)的表態(tài)比置之不理要好。管理層理應應及早亮明觀(guān)點(diǎn)，穩定市場(chǎng)預期。
對于資本市場(chǎng)而言，這一較為含糊的表態(tài)是中性的，但由于有安神作用，勉強可以算作利好。近期投資者最關(guān)心的再融資部分，證監會(huì )新聞發(fā)言人的答記者問(wèn)要害在于“市場(chǎng)”二字，好就好在“市場(chǎng)”二字，奧妙也在“市場(chǎng)”二字。
再融資應走市場(chǎng)化之路。證監會(huì )對再融資無(wú)所謂反對與否，理由是“上市公司再融資是資本市場(chǎng)的重要功能，是市場(chǎng)實(shí)現資源優(yōu)化配置的重要方式之一”——只要上市公司自身實(shí)際需要、市場(chǎng)情況允許，符合相關(guān)的法律法規，何時(shí)融資、融資多少，就是上市公司的事，與管理層關(guān)系不大。具體到中國平安的融資方案，目前還處于發(fā)行公司內部法定程序的階段，尚未向監管部門(mén)提交融資申請。言下之意自然是管理層無(wú)法對此置喙。如果中國平安正式提交融資申請，證監會(huì )“將按照法律法規的規定，依法審核，督促公司強化信息披露”。證監會(huì )界定了自己介入的時(shí)機，即在有關(guān)再融資公司提出申請之后。
證監會(huì )走市場(chǎng)化之路值得鼓勵，但不應是卸責之語(yǔ)。對這么一個(gè)未經(jīng)上報的攪得市場(chǎng)翻江倒海的消息，僅以一句未經(jīng)上報，恐怕無(wú)法交待。
市場(chǎng)化的另一表現是上市公司與投資者的自主權增加。管理層將再融資的主動(dòng)權交回給上市公司，同時(shí)將主動(dòng)權交回給了投資者。聲明有如下語(yǔ)句：“目前，我國上市公司再融資制度的市場(chǎng)化程度比較高，投資者可以充分發(fā)揮市場(chǎng)約束作用，對上市公司的再融資行為做出取舍”。這句話(huà)明顯是在暗示投資者善用自己的權力，如果投資者對再融資方案不滿(mǎn)，可以利用投票權在股東大會(huì )上反戈一擊，表達自己的意見(jiàn)，否決融資方案。
誠然，投資者應該對自己的投資負責，他們也可以用股東大會(huì )投反對票或者用腳投票的方式，表達自己的意見(jiàn)。但揆諸實(shí)際，在控股股東、機構投資者一言九鼎的市場(chǎng)，除了股改發(fā)明的偉大的散戶(hù)投票之外，普通投資者面對這樣的市場(chǎng)根本沒(méi)法保護自己。應該追問(wèn)的是，即便事后發(fā)現上市公司名義融資實(shí)為圈錢(qián)，中小投資者可以通過(guò)法律救濟手段保護自己?jiǎn)幔?
至于管理層反對惡意“圈錢(qián)”行為，因為在目前的規則中，對此并無(wú)明確界定，因此這樣的反對顯得凌空蹈虛。目前的規則對于融資的前提條件、程序以及資金用途，作了一些規定，但是對于如何保護中小投資者免受圈錢(qián)侵害，并無(wú)硬性規定。
在這份聲明里，對于平安融資是否屬于圈錢(qián)語(yǔ)焉不詳，對于如何保護投資者免受圈錢(qián)行為侵擾語(yǔ)焉不詳，因為目前的規則使管理者無(wú)法對此作出明確的界定，似乎情有可原。但是，如此大的漏洞早就發(fā)作于前，至今無(wú)法填補，并且放任漏洞越來(lái)越大，各種規則還有為大型上市公司漠視投資者利益的、肆無(wú)忌憚的再融資保駕護航之嫌，不能不說(shuō)是管理者之過(guò)。
筆者同意資本市場(chǎng)設立的目的是便于融資與再融資，是為了讓投資者分享經(jīng)濟發(fā)展的果實(shí)，同時(shí)分擔經(jīng)濟發(fā)展的風(fēng)險。不過(guò)，當資本市場(chǎng)圈錢(qián)上癮，所有的上市公司全都抱著(zhù)不圈白不圈的心態(tài)，在市場(chǎng)化的遮陽(yáng)傘下進(jìn)行再融資的時(shí)候，一定是激勵機制發(fā)生了偏差，導致資金配置錯誤。本輪股改之前，那些灰飛煙滅的上萬(wàn)億再融資成為中國經(jīng)濟改革過(guò)程中的沉沒(méi)成本，試問(wèn)，誰(shuí)對這筆資金負責？誰(shuí)對資源的錯配負責？去年我國的融資資金90%以上到了大型上市公司，誰(shuí)又能說(shuō)這是市場(chǎng)化的必然結果？如果真的想讓他們通過(guò)股東大會(huì )表達自己意見(jiàn)，那么，在股東大會(huì )的投票比例上就應該給予散戶(hù)固定的席位，以體現保護普通投資者的真實(shí)意圖。
再融資不是替罪羊，普通投資者并非上了機構投資者的當，在協(xié)同逼迫政府出臺調低印花稅等實(shí)質(zhì)利好政策，而是純樸的不平之鳴。證監會(huì )在其網(wǎng)站首頁(yè)高掛國外資本市場(chǎng)保護投資者利益的文章，希望形諸文的同時(shí)能見(jiàn)諸行。 |
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