昨天，證監會(huì )關(guān)于嚴格審核再融資、杜絕惡意圈錢(qián)的講話(huà)成了一個(gè)重要信號。

　　信號一出，立即有公司出來(lái)"撇清"。中國平安發(fā)言人在接受記者詢(xún)問(wèn)時(shí)表示："公司注意到了中國證監會(huì )發(fā)言人的談話(huà)，公司再融資方案是按照法律規定在履行內部法定程序階段，公司會(huì )根據市場(chǎng)的情況，慎重考慮籌資時(shí)機、規模及資本市場(chǎng)的承受能力。"
　　證監會(huì )發(fā)言人在談及近期出現的天量再融資時(shí)有這樣一段話(huà)："上市公司再融資是資本市場(chǎng)的重要功能，是市場(chǎng)實(shí)現資源優(yōu)化配置的重要方式之一，但絕不應是惡意'圈錢(qián)'行為"。那么，什么樣的再融資是"市場(chǎng)實(shí)現資源優(yōu)化配置的重要方式"，什么樣的再融資又是惡意圈錢(qián)呢？連已成眾矢之的的中國平安千億元再融資，都是"按照法律規定在履行法定程序"，還有誰(shuí)算"惡意圈錢(qián)"？"惡意圈錢(qián)"理應有個(gè)量化標準。
　　筆者認為，所謂量化標準至少得有以下幾條：第一，明確的募資投向，如系公開(kāi)增發(fā)還得有盈利預測。如中國平安募資用途總共27個(gè)字："全部用于補充公司資本金以及/或有關(guān)監管部門(mén)批準的投資項目"，這算什么募資投向？如果是在履行內部程序，又為什么公開(kāi)公告？在所有的再融資形式中，由于公開(kāi)增發(fā)基本上是小股東掏錢(qián)，理應推出經(jīng)審計的盈利預測。
　　第二，兩次融資之間應該有一定的時(shí)間間隔，至少得經(jīng)過(guò)一個(gè)財政年度，同時(shí)還得有融資規模的限制。過(guò)去再融資是有這方面要求的，被股改后新出的辦法給取消了，如果是私募還有一說(shuō)，公募就一定要有這一條。因為誰(shuí)都知道飯要一口一口的吃，企業(yè)經(jīng)營(yíng)也一樣，像中國平安去年2月剛剛募資380多億元，不到一年又提出千億元大融資，依據是什么？沒(méi)有經(jīng)過(guò)一個(gè)財政年度，怎么知道頭一次募資是不是達到盈利指標，融資后是否給股民以回報，監管部門(mén)又怎么判斷這次應準不準其申請？
　　第三，應提倡多發(fā)債、少募股。本來(lái)，股權融資是成本最高的融資，因為必須給投資人以回報，可我們的上市公司由于長(cháng)期缺乏回報意識（別的不說(shuō)，一年所分紅利還比不上印花稅），股權融資成了不拿白不拿的無(wú)本生意。監管部門(mén)應該設置一個(gè)負債率的門(mén)檻，規定負債率低于多少（例如50％）一般不給股權融資。如福建高速，2007年報顯示負債率僅25.81％，完全可以通過(guò)債權融資方式募集資金，竟然也提出了公開(kāi)增發(fā)3.5億股募資25億元的計劃。事實(shí)上，現在債權融資成本很低，公司債年利率不過(guò)4-5％，可轉債更只有1-3％，好股惡債就是因為借債要還，發(fā)股"無(wú)本"。
　　有一種說(shuō)法很值得商榷。證監會(huì )發(fā)言人說(shuō)："目前，我國上市公司再融資制度的市場(chǎng)化程度比較高，投資者可以充分發(fā)揮市場(chǎng)約束作用，對上市公司的再融資行為作出取舍。"那些大股東絕對控股的超級大盤(pán)股投資者怎么約束？如果是定向增發(fā)涉及關(guān)聯(lián)交易，中小股民還會(huì )因為大股東必須回避而有一定的話(huà)語(yǔ)權，可目前對市場(chǎng)殺傷力最大的公開(kāi)增發(fā)并沒(méi)有大股東回避這一條，所謂"作出取舍"只有用腳投票，但最終，投資者卻必須承受巨大的損失。