5月6日下午傳出證監會(huì )將在下周二以中信證券為試點(diǎn)，正式推行融資融券業(yè)務(wù)。當天在長(cháng)江證券和海通證券漲停的帶動(dòng)下，券商股表演了“集體飛天”。雖說(shuō)推出的消息盛傳已久，但最近開(kāi)始趨向明朗化。4月底，國務(wù)院頒布《證券公司監督管理條例》，對融資融券業(yè)務(wù)規則作了進(jìn)一步規定；“五一”節前傳出消息，監管層將在節后推出并選定五家試點(diǎn)公司。種種跡象表明，等待了20個(gè)月的融資融券迎來(lái)啟動(dòng)時(shí)機。
　　據了解，融資融券本身是利用資金杠桿的一種操作，在理論上是會(huì )放大風(fēng)險的，因此融資融券必須在嚴格規范的條件下進(jìn)行�？梢钥隙ǖ氖�，融資融券的推出將為股指期貨保駕護航。分析人士指出，如果沒(méi)有融券業(yè)務(wù)，反向期現套利幾乎不能進(jìn)行，股指期貨的順利開(kāi)展將受到很大制約。
　　從管理層近期展現出的推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎制度建設的決心和動(dòng)作來(lái)看，具有制衡功能和雙向機制的融資融券，在歷經(jīng)2006年的“大吹大擂”和2007年的“偃旗息鼓”后，終于有望在今年徹底破題。
　　融資融券的推出是一次影響深遠的交易制度的變革，尤其是融券業(yè)務(wù)，使市場(chǎng)出現了真正的空頭，改變了以往的單邊下跌和單邊上漲行情，彌補了我國證券市場(chǎng)交易機制一個(gè)重大缺陷，有助于市場(chǎng)在過(guò)度低估和過(guò)度高估時(shí)出現向合理價(jià)值的回歸。但我們認為，并不能以此來(lái)簡(jiǎn)單判斷推出融資融券，是管理層繼規范大小非減持和下調印花稅后打出的又一張“救市”牌。原因在于，融資融券對行情助漲助跌，對市場(chǎng)也有利有弊。

價(jià)格發(fā)現：防止市場(chǎng)暴漲暴跌

　　我國證券市場(chǎng)屬于典型的單邊市，只能做多，不能做空。投資者要想博取價(jià)差收益，只有先買(mǎi)進(jìn)股票然后再高價(jià)賣(mài)出。一旦市場(chǎng)出現危機時(shí)，往往又出現連續的 “跳水”，股價(jià)下跌失去控制。即使在實(shí)行漲跌幅限制的情況下，我國股市的波動(dòng)仍然高于海外主要市場(chǎng)。而在完善的融資融券制度下，引入賣(mài)空機制將使多、空雙方對股票的期望發(fā)生變化，從而使價(jià)格更能真實(shí)反映基本面和宏觀(guān)經(jīng)濟層面的信息，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現，防止市場(chǎng)暴漲暴跌的出現，這一點(diǎn)與股指期貨的賣(mài)空功能類(lèi)似。
　　融資交易者是市場(chǎng)上最活躍的、最能發(fā)掘市場(chǎng)機會(huì )的部分，對市場(chǎng)合理定價(jià)、對信息的快速反應將起促進(jìn)作用。歐美市場(chǎng)融資交易者的成交額占股市成交總量的18%至20%左右，中國臺灣市場(chǎng)甚至占到40%。

供需關(guān)系：資金注入

　　融資融券不但可以為市場(chǎng)合規地引入貨幣市場(chǎng)增量資金，還將提高現有存量資金的運用效率，特別是融資業(yè)務(wù)本身具有的杠桿效應將有利于減弱新股發(fā)行對市場(chǎng)資金需求的壓力。
　　金鵬期貨董事長(cháng)常清認為,融資融券如果能開(kāi)閘肯定是股市的利好。有融資融券業(yè)務(wù)以后，股市投資者可以在買(mǎi)賣(mài)之外盤(pán)活資產(chǎn)，進(jìn)行融資，這樣總量資金就可以增加，這相當于為證券市場(chǎng)又注入了新的資金。
　　按照截至2007年底的統計，滬深兩市總市值已經(jīng)突破了32萬(wàn)億元，但是可流通市值也只有9萬(wàn)億元左右。按照總市值計算，中國證券市場(chǎng)的證券化率約為 139％，即總市值相當于國民生產(chǎn)總值1.4倍左右；但是按照流通市值來(lái)計算，證券化率也只有40％左右。由于可流通的比例較小，市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性受到很大限制。融資融券的推行對于證券市場(chǎng)資金面的改善會(huì )有很大幫助。

標的證券：鎖定大盤(pán)藍籌股

　　專(zhuān)家認為，融資融券標的證券受市場(chǎng)關(guān)注程度將大幅提高，可能會(huì )產(chǎn)生一定的“助漲助跌”效應。
　　根據融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細則標準，標的證券須是基本面優(yōu)良的大盤(pán)藍籌股，主要應產(chǎn)生于滬深300成份股之中。因此，在融資融券業(yè)務(wù)推出前后，可作為標的股票的大盤(pán)藍籌股的市場(chǎng)關(guān)注程度將大幅提高。具體的影響則視當時(shí)整體市場(chǎng)或標的股票的估值水平而定，如果市場(chǎng)估值水平過(guò)高，那么融券賣(mài)空將對標的股票產(chǎn)生助跌作用。相反，在整體市場(chǎng)或標的股票估值過(guò)低時(shí)，融資買(mǎi)入會(huì )對標的股票產(chǎn)生助漲作用。
　　在相應的標的板塊方面，短期內對券商和券商參股板塊產(chǎn)生積極影響,但長(cháng)期將有所分化。開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)使具此資格的券商增加了新的業(yè)務(wù)模式和盈利渠道。盡管初期相應業(yè)務(wù)規模不會(huì )很大，對券商利潤的貢獻有限，但開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)有利于相應券商的品牌提升，也有利于其吸引增量資金開(kāi)戶(hù)，增加經(jīng)紀業(yè)務(wù)交易量，從而在長(cháng)期有利于相應券商整體盈利能力的提高。對于其他不具資格的券商，長(cháng)期看將面臨客戶(hù)資源流失的壓力，從而對其證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)帶來(lái)一定的負面影響。
　　融資融券對銀行板塊也將產(chǎn)生一定的有利影響。融資融券有利于促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)增長(cháng)，增加銀行的資金存管、代理清算業(yè)務(wù)；有利于擴大銀行的客戶(hù)范圍，促進(jìn)銀行理財業(yè)務(wù)的拓展，為銀行提供新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。

投資主體：券商受益

　　在我國，包括融資融券、股指期貨、備兌權證等在內的多項創(chuàng )新業(yè)務(wù)都已醞釀多時(shí)，證券公司綜合治理已基本完成、行業(yè)的第三方存管已經(jīng)接近尾聲，大規模放行和開(kāi)展創(chuàng )新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)條件和行業(yè)基礎均已完備。初步預計融資融券的施行可能會(huì )給市場(chǎng)帶來(lái)450億元左右新增資金，同時(shí)大大活躍交易，能使市場(chǎng)交易量大概增加30％左右，券商因此獲得更高的成長(cháng)性溢價(jià)，最為直接的表現是其經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入總量的增加。
　　證監會(huì )2006年出臺的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》規定，融資利率不低于中國人民銀行規定的同期金融機構貸款基準利率，這為從事融資業(yè)務(wù)的券商提供了與客戶(hù)保證金存款的利差空間，如大摩的利差收入就占其總收入的13.6％；再次，在客戶(hù)融資融券期間，“客戶(hù)融資買(mǎi)入證券的權益歸客戶(hù)所有、客戶(hù)融券賣(mài)出證券的權益歸證券公司所有”，券商也可以獲得一筆收益。
　　2007年由于主要的創(chuàng )新類(lèi)證券公司通過(guò)增資擴股，凈資本實(shí)力已經(jīng)大為提升，一旦創(chuàng )新業(yè)務(wù)全面鋪開(kāi)，即可形成有效規模，并將對利潤產(chǎn)生直接貢獻。從目前的準備情況來(lái)看，融資融券可能在年內推出，并在2008年下半年形成有效規模，從而成為證券公司的重要利潤來(lái)源。

投資者：方法轉型

　　融資融券提供的兩種新的交易機制——交易杠桿和做空機制。交易杠桿將放大投資者的風(fēng)險和收益，因此對投資者的時(shí)機選擇能力和價(jià)值判斷能力都提出了更高的要求，而做空價(jià)值則提供了一種新的盈利模式，在做多做空都可以獲利的機制中，投資者對市場(chǎng)趨勢判斷的重要性也將增加。
　　1.價(jià)值投資理念得到強化
　　融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展有利于市場(chǎng)價(jià)值向合理估值水平的回歸，這有助于糾正國內投資者追漲殺跌，熱衷于炒概念、炒消息的短期投機行為，長(cháng)期看，有助于投資者價(jià)值投資理念和風(fēng)格的形成和強化，投資者將更加重視基本面支撐下市場(chǎng)和個(gè)股的估值合理問(wèn)題。
　　2.投資者投資方式將發(fā)生變化
　　對于公募基金而言，當前只能通過(guò)做多來(lái)獲利，其業(yè)績(jì)只能以相對收益為基準。而融資融券的推出將會(huì )豐富交易類(lèi)型，出現更多追求絕對收益的基金，充分發(fā)揮基金管理人的選股技能。同時(shí)，融券業(yè)務(wù)與股指期貨相結合將為投資者提供套利機會(huì )，在股指期貨與現貨價(jià)格出現逆價(jià)差時(shí)（即股指期貨低于現貨價(jià)格），投資者可以買(mǎi)入股指期貨，同時(shí)賣(mài)出一籃子現貨組合，當兩者的價(jià)差收斂時(shí)即可平倉獲利。出現正價(jià)差時(shí)同樣可以通過(guò)買(mǎi)入一籃子組合和拋空股指期貨來(lái)套利。