近日，上交所發(fā)布并實(shí)施《大宗交易系統專(zhuān)場(chǎng)業(yè)務(wù)辦理指南(試行)》。值得注意的是，《指南》對專(zhuān)場(chǎng)業(yè)務(wù)交易方的信息披露作了規定。例如，“對于出售方而言，減持比例達到5%的，應當在三個(gè)交易日內公告，并在公告后的二日內不得再行買(mǎi)賣(mài)”等等。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，這些招數都是用來(lái)對付“大小非”的。自證監會(huì )4月20日出臺政策限制“大、小非”減持舉動(dòng)后，有數家公司的股東依然擅自將超過(guò)1%的股份通過(guò)二級市場(chǎng)賣(mài)出，此舉不僅讓廣大流通股股東為之憤慨，管理層也出來(lái)表態(tài)：“對于大小非違規減持存量股票的行為，證監會(huì )將嚴格依法追究責任”。
　　讓人不解的是，如果出現了小非違規減持存量股票的行為，證監會(huì )將依什么“法”追究什么“責任”？在《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》里，只是說(shuō)通過(guò)大宗交易可以提高交易的效率，沒(méi)有說(shuō)不通過(guò)大宗交易賣(mài)出就是違法行為，更沒(méi)有說(shuō)假如“違規”賣(mài)出會(huì )受到什么處罰。
　　早在5月9日，上海證券交易所在其外部網(wǎng)“上市公司專(zhuān)區”專(zhuān)門(mén)向滬市公司發(fā)布了《關(guān)于督促上市公司股東認真執行減持解除限售存量股份的規定的通知》�！锻ㄖ�》要求各上市公司立即向持有本公司1%以上限售股份的股東書(shū)面去函，督促其認真執行相關(guān)規則。對未盡督促提醒之責的上市公司，上交所將予以嚴肅處理。具體的處理辦法是“對上市公司融資、資產(chǎn)重組、股權激勵等行政許可事項予以冷淡對待”。
　　這招比較實(shí)用。但“冷淡對待”是人治的方法，在法典里找不到這個(gè)詞匯的。我們對此深表憂(yōu)慮。如果一個(gè)市場(chǎng)不靠法治，而是靠“冷淡對待”的行政手段治理，市場(chǎng)是不會(huì )有什么前途的。遠的大道理我們不說(shuō)，就是現在的大小非吧，這次“新規”的出臺對它們的震動(dòng)一定是很大的，使大小非們認識到遲減持不如早減持，因為“規則是會(huì )修改的，規則是靠不住的”。結果是什么？一定是讓這些大小非減持得更堅決、更果斷。之所以有人在“新規”出臺后就敢“鋌而走險”就是因為怕出什么“意外”。
　　按照目前的市場(chǎng)流行的觀(guān)點(diǎn)，最好讓所有大小非都停止流通，回到了股改前的狀態(tài)。但三年前，在啟動(dòng)股權分置改革的爭論中，大多數學(xué)者都認為，“股權分置是當前我國股票市場(chǎng)的最大問(wèn)題”，“只要解決了股權分置，股票市場(chǎng)的一切矛盾都將迎刃而解”。之所以出現這樣的判斷，是因為大家都認為只要大股東的股份流通之后，大股東與小股東之間的利益就會(huì )一致，公司治理就會(huì )更加有效率。但沒(méi)有想到，當大股東的股份剛剛開(kāi)始流通，我們就難以承受了。
　　為什么全流通了股東之間的利益還會(huì )不一致？該問(wèn)題并不復雜，但很重要。從全世界各國股市表現看，最難的事情是防止大股東搞內幕交易行為及操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為，因為它們有信息的便利和資金的優(yōu)勢。為此，各國股票市場(chǎng)監管當局出臺了很多法律來(lái)約束大股東及上市公司的高管行為�？梢�(jiàn)，大股東的利益與小股東的利益永遠不可能一致的。
　　既然我們已經(jīng)選擇了股權分置改革，就要承認“股改契約”。正確的做法應該在進(jìn)一步規范大股東的行為上下功夫，應該及時(shí)吸收國外的先進(jìn)經(jīng)驗，在完善市場(chǎng)規則上下功夫。如集體訴訟制度、辯方舉證制度都是很好的制度�？傊�，只有讓法治的東西越來(lái)越多，“冷淡對待”的東西越來(lái)越少，我國的股票市場(chǎng)才能健康發(fā)展。