近期熱錢(qián)正在加速流入我國。熱錢(qián)流入的主要動(dòng)力是因人民幣不斷升值而套匯，其次是因中美間存在利差而套利，還有就是因我國的資產(chǎn)價(jià)格相對低廉而套取資產(chǎn)差價(jià)收益。
　　從套匯來(lái)說(shuō)，由于熱錢(qián)普遍預期人民幣升值可能在1：6左右見(jiàn)頂，從目前的情況看，還有相當的上升空間，所以，熱錢(qián)炒人民幣升值的勢頭比較兇猛。人民幣匯率中間價(jià)在6月6日再度迎來(lái)新高，1美元對人民幣6.9238元，較前一交易日勁升156基點(diǎn)，為今年以來(lái)第41個(gè)新高。
　　日前，美聯(lián)儲主席伯南克已表示不再降息，鑒于美國通貨膨脹形勢不容樂(lè )觀(guān)，甚至美國內還出現了要求加息的呼聲。而近期我國央行進(jìn)一步加息的可能性很小。這樣一來(lái)，中美間的利差不存在進(jìn)一步拉大的情況，或許不久還會(huì )縮小，所以，熱錢(qián)炒息差收益的動(dòng)能在降低。
　　再看資產(chǎn)價(jià)格，2007年上市公司整體業(yè)績(jì)大幅上升，從5月份起滬深股市以2007年年報為基準計算的平均市盈率大幅下降。尤其是銀行股，由于今年一季度業(yè)績(jì)繼續大幅增長(cháng)，同比增長(cháng)119%，14家銀行的平均動(dòng)態(tài)市盈率只有16.35倍�？傮w而言，滬深股市作為一個(gè)新興市場(chǎng)，目前的市盈率應算合理區域，具有投資價(jià)值。所以，我國A股市場(chǎng)也將是對熱錢(qián)極富吸引力的地方。而房地產(chǎn)市場(chǎng)由于其流動(dòng)性不如股票市場(chǎng)，再加上去年以來(lái)政府連續出臺多項限制性規定，特別是隨著(zhù)房地產(chǎn)限外令的實(shí)施，國家對樓市外資的控制在不斷加緊，這就使得房地產(chǎn)市場(chǎng)的運作相對困難，而且風(fēng)險和成本也在不斷加大。
　　因此，下一步熱錢(qián)的主戰場(chǎng)極有可能在外匯市場(chǎng)和A股市場(chǎng)展開(kāi)。從國外的經(jīng)驗來(lái)看，匯率與股市存在著(zhù)緊密的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，即：本國貨幣升值→熱錢(qián)流入→人民幣加速升值→股市上漲→吸引更多熱錢(qián)流入→加大升值壓力。所以，股市是觀(guān)察境外熱錢(qián)流動(dòng)的一個(gè)重要窗口。熱錢(qián)流入后會(huì )伺機而動(dòng)，一旦發(fā)現股市突破，它們就會(huì )如猛虎下山撲向股市，促使股市瘋狂上漲，這樣又會(huì )吸引更多的熱錢(qián)流入。這時(shí)的股市就會(huì )猶如破堤洪水，勢不可擋。目前，人民幣加速升值已表明，火速拉升人民幣的戰斗已經(jīng)先期打響，雖然股市表面上看起來(lái)還風(fēng)平浪靜，甚至出現連續陰跌走勢，其實(shí)推升股市的熱錢(qián)暗流正在涌動(dòng)，新一輪上漲行情正在孕育之中，一旦啟動(dòng)也將會(huì )非�；鸨�。當然，這些推斷是建立在沒(méi)有什么突發(fā)事件的基礎上的。
　　不過(guò)，在熱錢(qián)追捧下的股市行情也是有限度的，其限度就在于人民幣升值的目標位。其實(shí)如果大家都認為人民幣升值的目標位在6元的話(huà)，人民幣就真的能升至6元嗎？先知先覺(jué)的國際炒家，其操作手法一定是在6.3至6.5左右就會(huì )設法離場(chǎng)，全身而退。所以，筆者認為，熱錢(qián)的意圖和戰略非常明確，即他們炒人民幣升值是主，炒股市是輔。不久，在人民幣加速升值與股市拉升的“好戲”相繼上演后，預計在8、9月間會(huì )達到高潮。究竟什么時(shí)候會(huì )急轉直下，就看人民幣升值速度的快慢了，人民幣升值至6.3至6.5之日，就是股市逆轉之時(shí)。
　　也許有人會(huì )問(wèn)，股市上漲不是好事嗎?人人都可跟著(zhù)分一杯羹，何樂(lè )而不為呢?豈不知這些熱錢(qián)在拉升股市匯市時(shí)，市場(chǎng)是會(huì )呈現一派繁榮景象。然而熱錢(qián)一旦撤出，對股市、對人民幣匯率造成的破壞極大而且將影響長(cháng)久。因此，從宏觀(guān)調控的角度來(lái)看，密切關(guān)注其運行動(dòng)態(tài)，掌控其流動(dòng)路徑，可能是最好的選擇。更重要的是把握股市與匯市運行節奏，讓股市和匯市能夠朝著(zhù)有利于政府調控目標的方向發(fā)展。

（作者為中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授）