央行在7日晚間宣布，再度提高存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，至此，我國存款準備金率升至17.5%。不過(guò)，此次常規性的政策操作中顯現出一些新意。

　　存款準備金率已經(jīng)成為我國央行的月度性政策工具，但此次的運用有三個(gè)新特點(diǎn)：一是準備金率調控顯示主動(dòng)性。此次存款準備金率不是在當月CPI公布之后推出的，并非是CPI高企之后的策對性舉動(dòng)，此次預前之舉表明央行更愿意在宏觀(guān)調控中發(fā)揮前瞻性和主動(dòng)性作用。政策效應作用于將來(lái)并非作用于現在和過(guò)去，因此，宏觀(guān)調控措施推出并非簡(jiǎn)單立足于現實(shí)的宏觀(guān)經(jīng)濟數據，更重要的是建立在對宏觀(guān)經(jīng)濟形勢發(fā)展趨勢準確預測和判斷的基礎上。二是準備金率調控力度在加大。今年之前的4次存款準備金率提高幅度均為0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次則一改“小幅”和“碎步”的特點(diǎn)，一次性提高了1個(gè)百分點(diǎn)，可謂是“倍數”發(fā)力。三是準備金率調控分步落地。此次提高的存款準備金率于6月15日和25日分別按0.5個(gè)百分點(diǎn)繳款。這是此次存款準備金率調控的最大特點(diǎn)，也是我國存款準備金率第一次出現“一次調控，分步到位”。
　　存款準備金率“一次調控，分步到位”有著(zhù)特殊意義：一是充分彰顯央行緊縮性的導向和力度。存款準備金率已經(jīng)成為月度性工具，維持0.5個(gè)百分點(diǎn)的調控力度，則央行的調控決心和力度容易被市場(chǎng)主體忽略，1個(gè)百分點(diǎn)的調控力度充分表明央行對緊縮性政策的堅持和加力。二是舒緩金融機構資金繳存壓力。存款準備金率提高1個(gè)百分點(diǎn)預計多凍結金融機構4000多億的資金，這對金融機構的流動(dòng)性壓力無(wú)疑是非常嚴峻的。我國金融機構超額準備金率在3月份為2%，在4月更是降至1.7%的低點(diǎn)，因此，1個(gè)百分點(diǎn)的存款準備金繳存對金融機構的流動(dòng)性壓力是顯見(jiàn)的，將繳存壓力分解為二次逐步到位，可以在堅持緊縮政策不變的情況下，充分考慮金融機構的流動(dòng)性狀況，暫時(shí)緩解其資金集中繳存壓力，預先做好資金安排。因此，“一次調控，分步到位”充分彰顯出央行在繼續堅持緊縮性政策導向的基本框架之下，在操作上更多注意審慎、穩健和靈活性。
　　存款準備金率的提高，表明央行緊縮性導向不會(huì )發(fā)生轉向或松動(dòng)。在汶川震后重建、CPI增勢回落等因素影響之下，市場(chǎng)對央行修正或松動(dòng)緊縮性政策有所期待，但此次央行發(fā)力存款準備金率，則是對這一預期的回答，表明緊縮性的貨幣政策短期內不會(huì )變化。盡管央行可能根據區域個(gè)性化問(wèn)題，實(shí)行特殊的貨幣政策，如對地震重災區法人金融機構暫不上調存款準備金率，但不會(huì )改變央行總體堅持緊縮性貨幣政策的方向。
　　在緊縮性政策導向之下，金融機構流動(dòng)性問(wèn)題愈發(fā)凸顯，其中外幣占款和資本市場(chǎng)將對我國金融機構流動(dòng)性有深刻影響。
　　一是外幣占款對沖因素。我國寬裕的流動(dòng)性源于國際資金的流入，外匯儲備是其中的典型指標，截至4月底，我國外匯儲備余額達1.76萬(wàn)億美元，比年初新增2300億元，4月份更是當月增長(cháng)744.6億美元，創(chuàng )單月外匯儲備增長(cháng)歷史新高。在外匯儲備迅速增長(cháng)的同時(shí)，央行為了對沖外匯占款，向市場(chǎng)大量釋放人民幣，由此造成市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。在央行持續實(shí)行緊縮性政策之下，市場(chǎng)流動(dòng)性被以不同形式不斷被吸納，未來(lái)流動(dòng)性形勢取決于外匯資金是否繼續涌入我國。
　　二是資本市場(chǎng)因素。對我國金融機構流動(dòng)性影響最直接最深刻的是資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)影響著(zhù)資金巨量流入或流出金融機構。其一,股票一級申購市場(chǎng)。我國股票一級市場(chǎng)積累著(zhù)量級巨大的“打新”資金，在資本市場(chǎng)和金融機構之間迅速流動(dòng)，2008年一級市場(chǎng)資金凍結量創(chuàng )下3.56萬(wàn)億元的記錄，如果將存差資金扣除存款準備金之后視用金融機構的可用資金，則這一量級約為金融機構人民幣可用資金的50%。特別是金融機構紛紛推出新股申購的理財產(chǎn)品，直接對接資本市場(chǎng)與金融機構，使得申購資金在兩個(gè)市場(chǎng)迅速和巨量流動(dòng)，對金融機構短期性的流動(dòng)性管理產(chǎn)生深刻影響。其二,股票二級交易市場(chǎng)。二級交易市場(chǎng)的走好對金融機構的影響在2006年、2007年得到充分印證，金融機構在股票行情走好和火熱時(shí)，不同程度出現了“資金脫媒”現象。二級交易市場(chǎng)走好更多表現為證券開(kāi)戶(hù)數增加，證券持倉位提高，股票交易數量放大等，這之后的資金路線(xiàn)圖都是金融機構流向資本市場(chǎng)，都意味著(zhù)金融機構資金的“失血”。其三,基金等資本市場(chǎng)產(chǎn)品�；�金等資本市場(chǎng)產(chǎn)品的資金主要來(lái)自金融機構，基金發(fā)行規模影響著(zhù)金融機構流動(dòng)性。因此，社會(huì )資金流動(dòng)性的寬裕不一定意味金融機構資金的寬裕，對此，金融機構必須有清醒的認識。
　　以現期分析，我國金融機構的流動(dòng)性似乎并非非常緊張，人民幣存差資金超過(guò)14.26萬(wàn)億元，扣除存款準備金之后的可用資金7.30萬(wàn)億元。但以超額存款準備金率衡量則不容樂(lè )觀(guān)，超額存款準備金是金融機構即時(shí)可用的流動(dòng)性支付能力，這一指標已經(jīng)連續四年保持下跌趨勢，特別是在外匯資金持續流入且創(chuàng )當月新高，資本市場(chǎng)進(jìn)入淡局未來(lái)走勢不明的形勢之下，這一指標在4月又下跌至1.7%，金融機構超額存款準備金不足0.80萬(wàn)億元。一旦未來(lái)外幣占款和資本市場(chǎng)形勢發(fā)生變化時(shí)，金融機構的流動(dòng)性風(fēng)險是客觀(guān)存在且程度也是深刻的。因此，金融機構正視流動(dòng)性風(fēng)險的客觀(guān)存在，認真研究影響流動(dòng)性的因素變化，建立穩定的資金來(lái)源渠道和有效的資金補償機制，這將是金融機構今后不可回避的現實(shí)課題。