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| 通脹治理抑或增長(cháng)放緩兩難選擇漸顯調控困境 |
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| 2008-06-18 作者：樂(lè )嘉春 來(lái)源:上海證券報 |
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如今，國人對通脹壓力的擔憂(yōu)情緒在不斷擴散。這是因為通脹壓力正在影響著(zhù)我們的日常生活，但治理通脹是否會(huì )引發(fā)經(jīng)濟增長(cháng)顯著(zhù)放緩，這一問(wèn)題更值得高度關(guān)注。也就是說(shuō)，如何尋求治理通脹與維持經(jīng)濟平穩增長(cháng)之間的均衡關(guān)系，這可能是當前我國宏觀(guān)經(jīng)濟中的一個(gè)重大問(wèn)題。
從目前來(lái)看，我國的通脹壓力已相當顯著(zhù)。日前，國家統計局發(fā)布了今年5月份CPI（居民消費價(jià)格指數）數據，5月份CPI同比上漲了7.7%，盡管同比漲幅比4月份有所回落，但仍處于高位。更值得關(guān)注的是，5月份PPI（工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數）同比上漲了8.2%，同比漲幅的上升趨勢仍在延續。
這暗示了一個(gè)信號，目前我國的通脹壓力可能已從食品價(jià)格上漲轉化為其他商品價(jià)格的協(xié)同上漲。在PPI指標中，生活資料出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲幅度在下降，但生產(chǎn)資料出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲卻在持續攀升。而原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格的上漲趨勢，也揭示了目前通脹壓力正處于由上游產(chǎn)業(yè)向中下游產(chǎn)業(yè)轉移過(guò)程之中。
如果再觀(guān)察目前我國的一些資源或能源類(lèi)價(jià)格（如石油、電力和水等）仍處于價(jià)格管制狀況，那么，真實(shí)的、潛在的通脹壓力，可能比我們的實(shí)際感受會(huì )要大一些。
當治理通脹壓力已成為我國當前宏觀(guān)調控的第一要務(wù)時(shí)，尤其是伴隨著(zhù)緊縮性貨幣政策措施的持續出臺，如近期央行再度上調存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，確實(shí)讓人們形成這樣的市場(chǎng)預期：采用緊縮性貨幣政策措施來(lái)治理通脹，會(huì )產(chǎn)生的結果之一是會(huì )收縮實(shí)體經(jīng)濟中的流動(dòng)性，進(jìn)而可能會(huì )導致經(jīng)濟活力的下降，并對經(jīng)濟增長(cháng)出現顯著(zhù)放緩產(chǎn)生滯后影響。
當然，央行的緊縮性貨幣政策是治理通脹壓力的常規性對策之一，是一種合理的政策選擇，甚至還應當采用以利率工具為主來(lái)應對通脹壓力，但弱勢美元趨勢制約了央行治理通脹壓力的政策選擇。
但是，目前市場(chǎng)擔憂(yōu)的問(wèn)題是我國本輪通脹具有輸入性通脹的鮮明特征，輸入性通脹壓力對我國的影響程度可能更大。其實(shí)，通脹壓力目前是一個(gè)全球性問(wèn)題。例如，弱勢美元導致國際大宗商品價(jià)格持續上漲，如國際油價(jià)上漲已超過(guò)130美元/桶。這不僅加大了全球性通脹風(fēng)險，而且對我國當前的通脹壓力影響也相當深遠。
另外，當前全球經(jīng)濟（尤其是美國經(jīng)濟）又面臨了滯漲風(fēng)險。這表明，
我國當前所面臨的輸入性通脹壓力背后，實(shí)際上隱藏了外部經(jīng)濟因素對我國經(jīng)濟增長(cháng)放緩有突出影響的宏觀(guān)風(fēng)險問(wèn)題。
對長(cháng)期依賴(lài)于外需增長(cháng)的我國來(lái)講，弱勢美元與人民幣的持續升值趨勢，以及美國次貸危機導致包括美國在內的全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩，這些因素都會(huì )導致凈出口因素對我國經(jīng)濟增長(cháng)放緩產(chǎn)生很大的影響。
目前，我國在治理通脹時(shí)面臨的一個(gè)難題是，我們在治理輸入性通脹壓力方面似乎難有作為，且輸入性通脹壓力背后又夾帶了引發(fā)經(jīng)濟增長(cháng)顯著(zhù)放緩的巨大壓力。在這種內外經(jīng)濟的大背景下，如果我們單純以緊縮性宏觀(guān)經(jīng)濟調控政策來(lái)治理通脹壓力，也許加速我國經(jīng)濟增長(cháng)放緩的宏觀(guān)風(fēng)險會(huì )變得更大。
因而，在治理通脹壓力時(shí)，是否會(huì )引起經(jīng)濟增長(cháng)快速下滑的宏觀(guān)風(fēng)險，這個(gè)問(wèn)題更值得關(guān)注。
有鑒于此，筆者依然認為，當前我們還應當堅持緊縮性貨幣政策，但匯率政策工具的選擇要優(yōu)于利率工具的選擇，只有當弱勢美元政策發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉向時(shí)，我們才能優(yōu)先采取利率工具來(lái)應對通脹壓力的治理。另外，我們還應當采取適度采取擴張性財政政策，以及采取適當的產(chǎn)業(yè)調整政策，以防止因治理通脹壓力可能引發(fā)的經(jīng)濟增長(cháng)快速放緩。
在經(jīng)濟日趨全球化的今天，治理通脹壓力的政策選擇也要有全球化眼光，尤其是要關(guān)注輸入性通脹壓力背后還夾帶著(zhù)可能引發(fā)經(jīng)濟增長(cháng)顯著(zhù)放緩的宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險問(wèn)題。如果治理通脹壓力將導致我國經(jīng)濟增長(cháng)的快速放緩，這可能也是我們不愿看到的一種代價(jià)。 |
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