當前全球最難回答的問(wèn)題恐怕是“高油價(jià)”，它讓擅長(cháng)于長(cháng)期價(jià)值分析的學(xué)者們備覺(jué)無(wú)奈，讓精通于短線(xiàn)操盤(pán)技術(shù)的投資家們暈頭轉向。

　　造成這種“混沌”局面的原因主要來(lái)自于3個(gè)方面：首先，高油價(jià)的形成機理和以往不同，錯綜復雜，很難用單一的商品供需短缺、市場(chǎng)壟斷、投機操作、油價(jià)補貼或經(jīng)濟周期等理由來(lái)讓人信服；其次，采取對策的少數國家（比如中國等）很難立刻收到或期待能得到立竿見(jiàn)影的油價(jià)下跌效果；第三，中國對外依存的經(jīng)濟發(fā)展模式和制度不全的資本市場(chǎng)環(huán)境，很難判斷取消油價(jià)補貼的政策改革——不論從長(cháng)期還是短期來(lái)看，利空或是利多都顯得論據實(shí)足。
　　不管怎樣，大家普遍認為，高油價(jià)和環(huán)境破壞等全球問(wèn)題一樣，僅僅是一種令人擔心的災難“前兆”之一，如果對它的形成機理，在全球范圍內沒(méi)有做充分的研究和足夠的重視，那么，它必然會(huì )從另外一個(gè)渠道，或以另外一種方式，從某個(gè)國家或地區的“損失”，演變成世界經(jīng)濟不可抗拒的“硬著(zhù)陸”。也就是“多米諾效應”——借助經(jīng)濟全球化的相互依賴(lài)通道，讓災難從發(fā)達國家波及到發(fā)展中國家，也可以從發(fā)展中國家滲透到發(fā)達國家。
　　這樣判斷或“假說(shuō)”來(lái)自于下面的一個(gè)邏輯推斷：經(jīng)濟全球化的負面效果導致世界經(jīng)濟失衡，引發(fā)全球流動(dòng)性過(guò)剩，從而造成活躍的金融創(chuàng )新與實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展脫節，以及貨幣政策的不對稱(chēng)和國際協(xié)調機制的失靈，進(jìn)一步導致世界經(jīng)濟動(dòng)蕩加劇。
　　具體而言，經(jīng)濟全球化在為全世界創(chuàng )造越來(lái)越多的財富和提高越來(lái)越強大的經(jīng)濟效率的同時(shí)，我們忽視了它也存在巨大的“負”外部性。世界經(jīng)濟失衡就是最典型的不良后果，“入不敷出”的風(fēng)險與日俱增。
　　在世界經(jīng)濟失衡的環(huán)境下，流動(dòng)性過(guò)剩的“單邊”放大機制和實(shí)體經(jīng)濟周期的“雙邊”調整機制變得越來(lái)越不吻合，這使得各個(gè)主權國家為了保證自己國家經(jīng)濟的穩定性，不斷地去強化自己的貨幣政策，以沖銷(xiāo)匯率市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及金融衍生品市場(chǎng)等過(guò)度的波動(dòng)。結果，在金融創(chuàng )新加快的過(guò)程中，政策干預的這種正面效果會(huì )變得越來(lái)越弱，反而出現了意想不到的推波助瀾的“幫兇”效應，使流動(dòng)性過(guò)剩及其影響變得越來(lái)越大。
　　而金融創(chuàng )新活動(dòng)的加速，確實(shí)在世界經(jīng)濟失衡的環(huán)境下，為一部分人提供了必不可少的控制風(fēng)險工具，但同時(shí)，它又為另一部分人放大世界經(jīng)濟失衡所造成的各種風(fēng)險（近年來(lái)，套息交易和杠桿交易在國際金融市場(chǎng)上猖獗盛行，主要是因為金融創(chuàng )新活動(dòng)的高漲使得這些投機戰略的交易成本大大下降，而風(fēng)險轉嫁能力卻在大大提高）。從美國次貸危機，就能看到金融創(chuàng )新“雙刃劍”的兩面寒光。
　　由于政治制度、經(jīng)濟發(fā)展水平、資源稟賦和增長(cháng)路徑等的巨大差異，面對經(jīng)濟全球化所帶來(lái)的世界經(jīng)濟失衡的問(wèn)題，以及金融創(chuàng )新在世界經(jīng)濟失衡環(huán)境下，放大流動(dòng)性過(guò)剩的規模及其影響的問(wèn)題，各國之間無(wú)法產(chǎn)生由激勵相容帶來(lái)的高效率政策協(xié)調機制。
　　也就是說(shuō)，全球經(jīng)濟失衡的風(fēng)險仍不斷積累，人們卻難言合作。惟一能做的，就是提醒自己，不能成為這場(chǎng)“大地震”的第一個(gè)殉難者。
　　事實(shí)上，高油價(jià)只不過(guò)是全球風(fēng)險積累的某一個(gè)“前兆”（高油價(jià)挺過(guò)去了，還可能出現其他形式的價(jià)格泡沫）。單靠中國單方面取消油價(jià)補貼的做法，并不能解決高油價(jià)形成的本質(zhì)問(wèn)題（雖然中國原油的消費近期在全球范圍內增長(cháng)最快，但美國卻是當今原油最大的消費國，而且原油的對外依存度要遠遠高于中國），只不過(guò)這一舉措可能減少中國方面風(fēng)險承擔的規模，提高市場(chǎng)運行機制的效率。
　　說(shuō)到底，中國取消油價(jià)補貼的政策，不能從根本上扭轉世界經(jīng)濟失衡的狀況，也無(wú)法減少全球流動(dòng)性過(guò)剩的程度，以及遏制高風(fēng)險環(huán)境下追求高收益的投資者進(jìn)行金融創(chuàng )新的強大欲望，當然也就無(wú)法遏制機構投機者放大流動(dòng)性過(guò)剩的“尋租”行為。除非相關(guān)國家互相積極溝通信息，互相合作，采取“對稱(chēng)”的綜合干預措施和共同的監管模式，否則，風(fēng)險分擔的“公平性”就無(wú)法達到。到頭來(lái)，誰(shuí)能從全球經(jīng)濟“地震”中幸存，就要看各自“經(jīng)濟結構”的承受力了。

（作者系復旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)、金融學(xué)教授）