愈演愈烈的美國金融危機并沒(méi)有阻擋中國金融創(chuàng )新的步伐，備受矚目的券商融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)開(kāi)閘。此舉不僅會(huì )刺激股市活躍，也將拓寬券商盈利渠道，從而在一定程度上改善券商“靠天吃飯”的窘境。

資本實(shí)力強者有望率先試點(diǎn)

    根據2006年發(fā)布的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》規定，券商開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)必須滿(mǎn)足經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)已滿(mǎn)3年，且被中國證券業(yè)協(xié)會(huì )評審為創(chuàng )新類(lèi)證券公司，同時(shí)最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上。在經(jīng)過(guò)了近兩年增資擴股潮后，大多數券商基本都能達到12億元的凈資本門(mén)檻。
    不過(guò)，自從券商綜合治理結束轉入常規監管后，監管部門(mén)對證券公司分類(lèi)監管方式也發(fā)生了變化。在停止了原來(lái)的創(chuàng )新類(lèi)等評審后，推出了A至E的5大類(lèi)、11個(gè)級別的新的分類(lèi)標準。據銀河證券研究員遲曉輝分析，目前已被評為A級以上的30多家券商，在融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)入常規階段后，都有望開(kāi)展此項業(yè)務(wù)，而目前資本實(shí)力比較強的中信證券、海通證券等券商則有望率先試點(diǎn)。
    根據上市公司2008年半年報測算，截至今年6月末，中信證券、海通證券凈資產(chǎn)分別為519.83億元、375.19億元。它們是目前國內凈資產(chǎn)規模最大的兩家券商，而其他券商凈資本多在百億元以下。

拓寬盈利渠道

    融資融券業(yè)務(wù)推出后，無(wú)疑會(huì )增加市場(chǎng)活躍度，股市交易量將會(huì )增加，這對券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)非常有利。而且，融資融券交易將拓寬證券公司業(yè)務(wù)范圍，在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的運用渠道。
    另外，根據《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，融資利率不低于央行規定的同期金融機構貸款基準利率，也會(huì )使券商額外獲得客戶(hù)保證金存款的利差收益。而且如果未來(lái)證券金融公司成立，融資融券可以將貨幣市場(chǎng)的資金源源不斷引入股市，改善市場(chǎng)流動(dòng)性供給，也有利于交易量放大。大小非解禁后有相當多的解凍股權需要市值管理，而之前這部分券商托管資產(chǎn)未能給券商帶來(lái)收益，融資融券推出后，這部分托管股權可以實(shí)現融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。
    根據《證券公司監督管理條例》規定，證券公司向客戶(hù)融資，應使用自有資金或依法籌集的資金；向客戶(hù)融券，應使用自有證券或依法取得處分權的證券。由于目前證券公司資產(chǎn)項下貨幣資產(chǎn)比例較高，證券資產(chǎn)數量較少，而其中又只有可供出售金融資產(chǎn)科目下的標的證券才可用于融券業(yè)務(wù)，所以現階段融資規模會(huì )大于融券規模。
    截至今年6月末，全部券商凈資本約3000多億元。如果其中三成可用于融資融券業(yè)務(wù)，在目前融資規模大于融券規模的情況下，將可為市場(chǎng)帶來(lái)1000億元左右的資金。而根據海通證券預測，估計融資融券推出后，融資融券規模占凈資本的比例可達到30％；2009年的短期借貸年化利率約為8％，由此可以測算出證券業(yè)在2009年的融資融券利差收入約66.03億元。

嚴格風(fēng)險控制

    不過(guò)，任何金融創(chuàng )新都是“雙刃劍”。美國金融危機更是讓人們看到了信用交易所蘊含的巨大風(fēng)險。而券商開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，也會(huì )如銀行信貸業(yè)務(wù)一樣面臨信用風(fēng)險，這就需要通過(guò)嚴格的信用評級制度等來(lái)控制風(fēng)險。
    投資者違約風(fēng)險是融資融券業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險，即投資者在損失超過(guò)保證金后實(shí)施違約行為所產(chǎn)生的信用風(fēng)險。為此，《試點(diǎn)管理辦法》規定融資融券業(yè)務(wù)客戶(hù)保證金比例和維持擔保比例比較高，而試點(diǎn)證券公司還會(huì )根據自身情況提高風(fēng)險控制比例。融資融券業(yè)務(wù)的財務(wù)杠桿效應實(shí)際上并不大，因而可以在一定程度上控制風(fēng)險擴大化。