中國人民銀行10月8日晚宣布，從10月15日起下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；從10月9日起下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。同時(shí)國務(wù)院宣布，從10月9日起對儲蓄存款利息所得暫免征收個(gè)人所得稅。

　　同樣在10月8日，美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行等六大央行聯(lián)手宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，以緩解金融危機對實(shí)體經(jīng)濟的影響。而在之前一天，澳大利亞央行宣布降息100個(gè)基點(diǎn)。不能看出，中國央行與全球央行聯(lián)手降息的同步性很強，這可能標志著(zhù)各國政府聯(lián)手應對次貸危機的開(kāi)端，具有重要的象征意義。
　　與9月份的調低存款準備金與降息相比，這次央行通過(guò)降息來(lái)刺激內需的意圖非常明顯。9月份央行降息時(shí)，雷曼兄弟剛剛破產(chǎn)倒閉，市場(chǎng)并未預期到金融危機會(huì )迅速滑入另一個(gè)深淵。因此當時(shí)央行降息舉措的結構性調整特點(diǎn)很強，包括并未下調規模最大的六家全國性商業(yè)銀行的準備金、并未下調存款利率等。而這次降息的“一刀切”特征表明，央行對宏觀(guān)經(jīng)濟的看法可能發(fā)生了重要轉變。
　　在過(guò)去一個(gè)月內，美國次貸危機不斷升級。華爾街五大投行集體消失、AIG被政府接管、華盛頓互惠銀行被收購。此外，次貸危機完全蔓延至歐洲金融市場(chǎng)，英國的蘇格蘭皇家銀行、哈利法克斯蘇格蘭銀行、布拉德福德—賓利銀行；比利時(shí)的富通銀行；德國的許珀不動(dòng)產(chǎn)銀行紛紛被政府救助或接管。美國與歐洲的金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟均處于風(fēng)雨飄搖之中。
　　次貸危機對中國實(shí)體經(jīng)濟影響最大的是出口。如果僅僅是美國外需下降，中國出口行業(yè)還有喘息之機。但如果作為中國最大兩家出口市場(chǎng)的歐盟與美國同時(shí)出現衰退，則中國出口行業(yè)的前景就十分黯淡。從目前來(lái)看，無(wú)論中國政府出臺何種支持出口的政策，出口絕對額的下降都不可避免。
　　在外需不可依賴(lài)的前提下，為保持中國經(jīng)濟的平穩較快增長(cháng)，就必須刺激內需。本次央行的降息政策、財政部的削減利息稅政策，都是中國政府刺激內需的第一步。如果次貸危機繼續深化、中國投資與出口的增速進(jìn)一步下滑，中國政府將會(huì )陸續出臺更大力度的財政貨幣政策。
　　然而，中國政府在短期內通過(guò)刺激內需來(lái)防止經(jīng)濟增長(cháng)下滑的空間非常有限，除非出臺大規模刺激房地產(chǎn)投資的政策，但出臺這種政策的后果是非常危險的。內需的兩大支柱是消費與投資。一方面，由于居民是根據對未來(lái)收入與支出的預期來(lái)決定當前消費的，在國內外經(jīng)濟增長(cháng)前景低迷的情況下，消費增長(cháng)的空間有限。另一方面，由于目前國內房地產(chǎn)市場(chǎng)尚處于剛開(kāi)始擠壓價(jià)格泡沫的階段，購房者觀(guān)望情緒強烈，房地產(chǎn)新開(kāi)工數量急劇下降。如果占中國固定資產(chǎn)投資四分之一的房地產(chǎn)投資短期內難以提振，投資要繼續保持前幾年的強勁增長(cháng)就變得非常困難。此外，由于前些年在基礎建設方面的大量投資，導致在某些地區的基礎建設領(lǐng)域已經(jīng)出現明顯的投資過(guò)度利用不足，通過(guò)基建來(lái)擴大投資的余地也并不大。
　　雖然本次央行降息具有相當程度的合理性。但是目前還不到出臺大規模財政貨幣刺激方案的時(shí)候。通貨膨脹的壓力并未完全消除，目前PPI與GDP縮減指數等還處于高位，名義GDP增長(cháng)率依然高于潛在增長(cháng)率。如果貿然出臺大規模的財政刺激方案、大幅削減法定存款準備金率以及人民幣存貸款領(lǐng)域，特別是如果迅速放松針對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀(guān)調控政策，則中國經(jīng)濟增長(cháng)率可能重新返回到10％甚至11％以上，但是我們不得不付出通脹卷土重來(lái)、股市、房市價(jià)格泡沫重新被吹大，熱錢(qián)加速流入，之前的宏觀(guān)調控功虧一簣的危險。
　　目前中國政府應該利用次貸危機提供的外部壓力，加速中國經(jīng)濟的結構性調整，構筑中國經(jīng)濟可持續發(fā)展的基礎。這包括放松對要素市場(chǎng)的價(jià)格管制，讓國內外油價(jià)完全接軌；提高人民幣匯率形成機制的市場(chǎng)化程度等。財政政策的運用要兼顧刺激增長(cháng)與結構調整，例如可以加大對教育、醫療、社保等領(lǐng)域的公共支出。在中國宏觀(guān)經(jīng)濟并未出現顯著(zhù)下滑的跡象之前，應避免實(shí)施過(guò)于寬松的財政貨幣政策。