央行連續第二個(gè)月“雙率調降”，無(wú)疑打破了市場(chǎng)此前關(guān)于宏觀(guān)調控政策可能最快在12月全面放松的預期。業(yè)內分析人士表示，雙率再度調降或顯示在全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險不斷加劇的大環(huán)境中，中國也很難獨善其身。而如此快速的調整，無(wú)疑也引發(fā)市場(chǎng)對后續進(jìn)一步下調利率和準備金率的預期。

貨幣政策全面松動(dòng)

　　申萬(wàn)研究所李慧勇認為，如果9月15日的貸款利率下調以及中小金融機構存款準備金率下調只是政策的結構性和試探性調整，則這次存貸款利率齊降、準備金率普調則可以視為貨幣政策全面放松的開(kāi)始。他預計，未來(lái)12個(gè)月存貸款利率會(huì )再降80個(gè)基點(diǎn)，準備金率會(huì )再降5個(gè)百分點(diǎn)；到2010年底，存貸款基準利率將下降到2.5%和5.5%，存款準備金率會(huì )下降到9%左右。
　　除此之外，興業(yè)銀行資金營(yíng)運中心首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委還表示，對實(shí)體經(jīng)濟層面融資困難的問(wèn)題，也會(huì )成為貨幣政策持續關(guān)注的重點(diǎn)，并可能在相關(guān)領(lǐng)域繼續出現創(chuàng )新性政策。
　　而在財政政策方面，魯政委預計除通過(guò)增值稅改革、所得稅起征點(diǎn)提高等政策實(shí)行實(shí)際減稅外，出口關(guān)稅和出口退稅的調整、大型基礎設施建設項目的開(kāi)工，都會(huì )是包含在擴張性財政政策之中的主要內容。在緩沖經(jīng)濟下滑風(fēng)險過(guò)程中，中央大型企業(yè)的投資將是極為重要的組成部分。因此，支持其進(jìn)行項目開(kāi)工建設、保證其融資渠道的暢通也是調控政策轉向的重要內容。這可能也是近期中期票據重啟背后的意蘊之一。

收益率下降空間有多大

　　次貸危機愈演愈烈、美國和歐洲重新進(jìn)入降息周期，全球利率水平的降低將推動(dòng)債券收益率繼續下降。在國內經(jīng)濟同樣處在下滑趨勢的現狀下，國內利率水平顯然也存在繼續下降的空間，因此，國內研究機構普遍認為本輪債市的反彈還遠沒(méi)有到結束。不過(guò)，經(jīng)歷一輪大幅上漲后的債市繼續上漲的空間是當前投資者最難預見(jiàn)到。
　　一位大行債券交易員告訴記者，在周三宣布雙率調降之前，市場(chǎng)上預期降息后10年期國債收益率跌近3%，“但降息后的首個(gè)交易日，該期限國債收益率賣(mài)價(jià)就已經(jīng)跌破這個(gè)預期價(jià)位了�！痹摻灰讍T坦言，市場(chǎng)基本面對債市利好支撐明顯，幾乎所有券種的價(jià)格都節節高升，投資者在當前市場(chǎng)環(huán)境下已經(jīng)很難判斷收益率可能下跌到什么位置，“但可以肯定的是，長(cháng)債的投資優(yōu)勢將繼續凸現�！睋�介紹，目前市場(chǎng)中不少機構都在賣(mài)出短券、買(mǎi)入長(cháng)券，以此拉長(cháng)久期、放大收益，在長(cháng)券需求明顯增加的情況下，“10年期國債收益率在年內就很可能突破2002年2.6%左右的歷史低點(diǎn)�！�

資金面或成隱患

　　貨幣政策的進(jìn)一步松動(dòng)，無(wú)疑也為債市營(yíng)造持續向好的基本面預期。在短融以及中期票據等債券產(chǎn)品發(fā)行明顯提速、公司債市場(chǎng)即將加速擴容的進(jìn)程中，資金面可能成為債市不可掉以輕心的負面因素。
　　申萬(wàn)研究所債券研究員屈慶則認為，近期管理層對股市的救市措施可能使股市出現的反彈，將是債券市場(chǎng)面臨的最大利空。如果未來(lái)股票市場(chǎng)反彈，那么部分資金可能從債市回流股票市場(chǎng)。但市場(chǎng)即使出現調整，基本面的支撐以及銀行機構參與債市資金的增加，將使得調整的幅度非常有限，必要的調整實(shí)際上給銀行這類(lèi)債市的最主流資金以參與反彈的機會(huì )，也有利于本輪債市的反彈更加深入和持久。