長(cháng)江商學(xué)院教授 劉勁

　　主持人：今天走進(jìn)我們演播室的嘉賓是長(cháng)江商學(xué)院的劉勁教授。劉教授您好。

　　劉勁：好。

　　主持人：我想請您解讀一下，為什么從昨天到今天，亞太股市可以說(shuō)是冰火兩重天，走過(guò)一個(gè)過(guò)山車(chē)的行情，在您看來(lái)原因是什么？

　　劉勁：現在根本問(wèn)題是市場(chǎng)的極大波動(dòng)性，市場(chǎng)波動(dòng)性主要來(lái)源在于將來(lái)預期的不確定性。不確定性包括兩個(gè)因素，一個(gè)是對基本面的不確定性，經(jīng)濟的發(fā)展和公司盈利將來(lái)是非常不確定的。另一方面，對股價(jià)來(lái)講，心理因素非常重要，投資人對將來(lái)的心理因素的預測也有很大的不確定性。不確定性的表現就是股價(jià)有時(shí)候高有時(shí)候低，所以這個(gè)是不足為奇的。

　　主持人：暴漲暴跌在很大程度上反映的是我們救市措施和經(jīng)濟危機或金融危機蔓延的速度，我們救市的步伐在跟金融危機蔓延的速度進(jìn)行賽跑，哪一個(gè)速度快的時(shí)候在資本市場(chǎng)上就可以體現出來(lái)。

　　劉勁：是。

　　主持人：在今天節目里，我們將和劉勁教授就今天的資本市場(chǎng)，以及各方面的一些反映進(jìn)行深入討論。

　　主持人：現在就和長(cháng)江商學(xué)院劉勁教授一起來(lái)討論今天全球的資本市場(chǎng)，我們先來(lái)看A股。A股跟昨天相比表現非常頑強，在中午前后展開(kāi)了一輪絕地的反擊，您怎么看待這輪反擊，原因是什么？有沒(méi)有可持續性？

　　劉勁：今天的股價(jià)很難講有沒(méi)有持續性，因為時(shí)間太短，股市總是有波動(dòng)。但是從中國股市的基本面上來(lái)講，還是相當不錯，基本面不錯，現在股價(jià)又很低，所以中國股市整體來(lái)講風(fēng)險比較小。

　　主持人：您指的基本面不錯怎么理解？因為我知道昨天三季度很多公司的財報不是特別理想，為什么您評價(jià)基本面依然不錯？

　　劉勁：對，是相對于股價(jià)來(lái)講的，去年的時(shí)候股票太高了。

　　主持人：現在價(jià)格被低估了。

　　劉勁：是，應該是這樣的。從公司盈利相對于股價(jià)的比例上來(lái)講，可以講現在等于是基本面不錯的環(huán)境。

　　主持人：但是很多評論人認為今天是基礎上的反彈，并沒(méi)有長(cháng)期看好的理由。

　　劉勁：就今天很難講，今天2%的增幅很難講有長(cháng)期的持續性。但是從長(cháng)遠上來(lái)講，我覺(jué)得中國股市還是很有投資價(jià)值的。

　　主持人：您對中國經(jīng)濟未來(lái)這段時(shí)間的走勢會(huì )是怎樣的判斷，這可能是影響中國長(cháng)期走勢的根本原因。

　　劉勁：對，經(jīng)濟發(fā)展是股市基本面最重要的一點(diǎn)，從近期來(lái)看經(jīng)濟發(fā)展速度可能會(huì )減緩，從去年百分之十一幾到現在GDP增長(cháng)已經(jīng)降到9%。但是我覺(jué)得中國次級經(jīng)濟的空間很大，經(jīng)濟可能會(huì )放緩，但情形比世界上其他國家好得多。

　　主持人：相對來(lái)說(shuō)中國經(jīng)濟的增長(cháng)是最值得期待的。

　　劉勁：對。

　　主持人：我們也注意到在昨天、今天亞太股市和歐美股市之間出現了一個(gè)很大的風(fēng)化，亞太股市今天強勁反彈，但是歐美股市昨天收盤(pán)情況依然非常低迷。您看為什么會(huì )出現這樣的分化？

　　劉勁：這個(gè)風(fēng)化可能不是很大，從今天港股回彈，昨天都是超跌，昨天美國股市開(kāi)盤(pán)以后跌幅只有百分之二點(diǎn)幾，從這一點(diǎn)來(lái)講香港是超跌了，從那兒可以看出來(lái)今天香港的漲幅比較大。但是現在市場(chǎng)波動(dòng)性這么大，12%、14%差別不是很大，從經(jīng)濟的基本角度上來(lái)講。

　　主持人：好的，稍后我們繼續和劉勁教授進(jìn)行討論。

　　主持人：劉教授，您剛才看到這樣一條消息，日本政府為了提振市場(chǎng)信心，有一個(gè)做法就是提升對問(wèn)題銀行的注資，具體的做法是將可注入金融體系的公共基金的上限由之前的兩萬(wàn)億日元提高到現在的十萬(wàn)億日元，提高的幅度非常大。您怎么看待這樣一種做法，為什么選擇在這個(gè)時(shí)候？這個(gè)做法可能會(huì )產(chǎn)生怎樣的效果？

　　劉勁：這顯然是一個(gè)救市的措施。這次金融危機從美國開(kāi)始，從次貸開(kāi)始，從次貸到一般的其他金融產(chǎn)品，像信貸產(chǎn)品，像股票市場(chǎng)，又從美國衍生到歐洲，到日本，到新興市場(chǎng)，這個(gè)危機現在不再是美國的危機，而是國際性的危機。日本這次的新舉措實(shí)際上是國際上對救市的辦法之一。那么就是說(shuō)，一方面說(shuō)明金融危機在擴大，另外一方面說(shuō)明每個(gè)國家都在盡他們的全力努力救市。這是我對這個(gè)事情的看法。

　　主持人：此前我們注意到美國的救市方案，加上英國的救市方案，加起來(lái)規模是四萬(wàn)億美元，他們采取了直接的購買(mǎi)金融資產(chǎn)的做法。而現在日本的做法是通過(guò)對對沖基金上限的約定，為什么兩者之間有這樣的不同？

　　劉勁：實(shí)際上救市可以有兩種辦法，一種辦法是你到金融市場(chǎng)上買(mǎi)有價(jià)證券，比如說(shuō)兩房發(fā)的債券，你買(mǎi)了這些債券就可以脫市，價(jià)格不再往下跌這些銀行就沒(méi)有事情了。這是一種辦法，但是這種辦法沒(méi)有利，因為你在買(mǎi)這些有價(jià)證券的時(shí)候你同時(shí)脫的是債券和股票。在這里邊就是說(shuō)股權方面的風(fēng)險最大。第二種辦法就是直接向股權進(jìn)行注資，直接向股權注資的時(shí)候也就說(shuō)明政府承擔越來(lái)越大的風(fēng)險，這樣更有利一些，就是兩種辦法都可以用。

　　主持人：現在目前的上限是十萬(wàn)億日元，折成美元的話(huà)是一千億美元，規模還不是很大，我相信日本還有其他的措施來(lái)聯(lián)動(dòng)。我們看下一個(gè)問(wèn)題是這樣的，全球現在聯(lián)手降息的可能性到底有多大。因為我們看到此前有評論是在目前的情況下，很多人在期待全球各國是不是有可能再次出現像上一次全球聯(lián)手降息的動(dòng)作？

　　劉勁：這個(gè)有一定的可能性，降息從央行調息的可能上講有兩個(gè)問(wèn)題需要考慮，一個(gè)是經(jīng)濟增長(cháng)的速度，央行有兩個(gè)責任，一個(gè)是維持經(jīng)濟的穩定增長(cháng)，另外一個(gè)就是說(shuō)要杜絕惡性的通貨膨脹，基本全球的央行都有這兩個(gè)責任。從現在的數據來(lái)看，經(jīng)濟增長(cháng)顯然出現了很大的危機，從美國，到歐洲，到日本，到新興市場(chǎng)現在都有很大的問(wèn)題，而且美國日本和歐洲已經(jīng)出現了負增長(cháng)。從另外一方面講，從通脹上來(lái)講，現在通脹下來(lái)了，從一個(gè)很簡(jiǎn)單的例子，你看基本商品的價(jià)格，比如說(shuō)石油，比如說(shuō)糧食，這些價(jià)格從去年到今年都跌到50%以上。在這種情況下，一方面你沒(méi)有通脹的威脅，另外一方面經(jīng)濟增長(cháng)受到了很大的威脅，央行在這種情況下可以降息。具體全球央行要不要降息，這牽扯到非常多的因素，各個(gè)央行還要在一起討論，有很多政治上、經(jīng)濟上的因素需要考慮。但是完全從經(jīng)濟的角度上講，還是有很大的可能。

　　主持人：但是我們也看到降息在目前來(lái)說(shuō)應該是提振信心的很有效的途徑，比如說(shuō)昨天韓國央行降息之后市場(chǎng)馬上做出了一個(gè)回應。所以市場(chǎng)上也有人預測，本周之內美聯(lián)儲有可能做出降息的措施。稍后我們繼續和劉教授一起探討。

　　主持人：從美國市場(chǎng)來(lái)看，這個(gè)冬天真的有可能會(huì )成為經(jīng)濟的冬天。我知道劉教授曾經(jīng)在美國生活、學(xué)習了很多年，根據您的經(jīng)驗，往年在經(jīng)濟情況好的時(shí)候，到了冬天的時(shí)候，美國的市場(chǎng)會(huì )是什么樣的情況？

　　劉勁：這個(gè)時(shí)候會(huì )變得很紅火，非常紅火。美國是一個(gè)消費大國，我在美國俄亥俄州生活過(guò)，在紐約生活過(guò)，還在洛杉磯生活過(guò)。到了冬天的時(shí)候因為節日比較多，11月份有感恩節，12月份又有圣誕節，節日來(lái)的時(shí)候美國非常紅火，有點(diǎn)像國內的過(guò)春節，大家都去商店買(mǎi)東西，尤其是在感恩節的時(shí)候，商店一般都有大折扣，你買(mǎi)衣服的時(shí)候連試衣間都會(huì )擠得滿(mǎn)滿(mǎn)的。

　　主持人：不會(huì )像新聞里看到的，即使在打折，但是市場(chǎng)里面冷冷清清的，很少看到顧客。

　　劉勁：很少見(jiàn)到這種情況。我最近去過(guò)一次美國，到一個(gè)賣(mài)衣服的地方看，非常嚇人，整個(gè)商店就我一個(gè)人，整個(gè)地方非常冷靜。

　　主持人：這時(shí)候大家的需求是嚴重萎縮，能不購買(mǎi)的東西就選擇了放棄，只是購買(mǎi)生活必需品。

　　劉勁：是。

　　主持人：您覺(jué)得這種冬天有沒(méi)有一種辦法能使這種低迷的狀況得以改變？

　　劉勁：現在很難講，因為美國這次金融危機，傳到實(shí)體經(jīng)濟的危機才是剛剛開(kāi)始，等于說(shuō)現在金融危機已經(jīng)到了中間階段，實(shí)體經(jīng)濟剛剛開(kāi)始下滑，而且下滑的速度很快。實(shí)體經(jīng)濟反映的速度比較慢，所以一時(shí)半會(huì )兒很難有很大的起色。

　　主持人：前面一條新聞我們也看到了佛羅里達州，不管是老百姓還是政府，現在都很艱難，政府的赤字已經(jīng)到了15億美元。在您看來(lái)，為什么是佛州首先遇到這樣的局面？佛州的經(jīng)濟有什么特點(diǎn)？

　　劉勁：實(shí)際上佛州跟加州比較像，這兩個(gè)州都是次貸危機應該最大，原因有一點(diǎn)，這兩個(gè)州是美國最舒服的兩個(gè)州，加州的天氣很好，佛州的天氣也很好。

　　主持人：從氣侯上來(lái)說(shuō)沒(méi)有冬天。

　　劉勁：有財富的人在退休的時(shí)候都愿意到這兩個(gè)州去享受很好的冬天。有錢(qián)人如果想買(mǎi)第二套房子，也往往會(huì )選擇這種地方。第二套房子現在都出了問(wèn)題，次貸危機引起了整個(gè)房地產(chǎn)下跌，第二套房子往往帶有一定的投機性質(zhì)，佛州和加州兩個(gè)市受到的打擊最大。

　　主持人：好的，謝謝劉勁教授帶給我們的分析。

　　主持人：在看了剛才這條新聞之后，在您看來(lái)我們監管方面特別需要從這兒華爾街危機當中吸取的教訓是什么？

　　劉勁：這個(gè)問(wèn)題比較復雜，也很簡(jiǎn)單。實(shí)際上從這次金融危機的教訓里面知道我們不應該走得太遠，中國和美國的金融監管體制不大一樣，各自有各自的問(wèn)題。但是這個(gè)問(wèn)題等于說(shuō)是相反的。美國的兼容監管等于說(shuō)管得太少，讓金融市場(chǎng)自己去做，無(wú)論市場(chǎng)里發(fā)生了什么事情，政府盡量什么都不管，完全相信市場(chǎng)恢復運作的能力。

　　主持人：現在看來(lái)這種做法是有問(wèn)題的。

　　劉勁：這種做法有問(wèn)題。我有一個(gè)比方，金融監管就像熬粥，美國的監管就像一個(gè)廚子把鍋蓋揭開(kāi)熬粥，大部分情況下不會(huì )出問(wèn)題，如果水開(kāi)了，自然而然地有泡泡，這個(gè)泡泡自然會(huì )下去。但是美國的廚子離得很遠，所以有時(shí)候熬粥就會(huì )出大問(wèn)題。

　　主持人：這個(gè)廚子就像我們監管的手段？

　　劉勁：對。廚子就是美國的監管機構，他離得太遠，現在就出了大問(wèn)題。但是市場(chǎng)本身還有很強的恢復能力，就像你看美國的金融市場(chǎng)沒(méi)有出現大的問(wèn)題，這次出問(wèn)題就出得非常大。反過(guò)來(lái)看咱們國家的監管是另外一個(gè)方面，我們國家的監管人員，就是廚子離鍋非常近，天天看著(zhù)鍋里的粥，但是同時(shí)把鍋蓋又蓋得太死，用的方法，直接影響市場(chǎng)的做法太多。這種情況下，大的問(wèn)題出現的少，小的問(wèn)題會(huì )時(shí)不時(shí)地發(fā)生，時(shí)不時(shí)地粥就會(huì )跑出來(lái)。從現在的經(jīng)驗來(lái)看，中間的辦法比較好，一方面是熬粥要開(kāi)著(zhù)鍋熬，讓市場(chǎng)自己進(jìn)行調節，另一方面監管人員必須站在鍋跟前天天看著(zhù)，萬(wàn)一出了什么問(wèn)題，就必須得進(jìn)行調節。

　　主持人：過(guò)一會(huì )兒我們繼續和劉教授討論。

　　主持人：天津一位手機尾號3096的觀(guān)眾非常關(guān)心美元的匯率，他問(wèn)美元先走弱，現在又大幅度走強，美國會(huì )不會(huì )趁機大量向市場(chǎng)投放美元，市場(chǎng)應該做何反應？

　　劉勁：現在這個(gè)情況，像美國政府就市本身就是向市場(chǎng)投入大量的美元，政府用鈔票來(lái)提高流動(dòng)性。從短期來(lái)講，美元走強有很大的原因是現在市場(chǎng)的風(fēng)險承受能力很大，美元還是有不同程度的突破。