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投資銀行家到底在做些什么事？這個(gè)問(wèn)題一直讓人迷惑不解。隨著(zhù)時(shí)間的推移，各種新的發(fā)展讓人更加迷惑，諸如商業(yè)銀行和投資銀行的區別日益模糊，投資銀行內各個(gè)部門(mén)各項職能的相對重要性發(fā)生了變化，而且這些機構總的說(shuō)來(lái)比較神秘。也就是說(shuō)，只有極少數根本性的東西還或多或少保持著(zhù)原樣。投資銀行的業(yè)務(wù)大體上可以分為“企業(yè)融資”和“銷(xiāo)售交易”兩大部分。
正如大多數人閉上眼睛所能想到的那樣，一個(gè)投資銀行家與企業(yè)高層管理人員之間的相互影響就是投資銀行的企業(yè)融資功能。這是我1994年來(lái)到倫敦后的整個(gè)生活，也是本書(shū)所要講述的重點(diǎn)。執行企業(yè)融資職能的銀行家從兩方面為企業(yè)服務(wù)。他們籌措資金，就是所謂的“融資”。他們?yōu)椤敖灰住碧峁┙ㄗh，通常冠之以并購的大名。有些情況下，投資銀行家同時(shí)做這兩件事，因為他們做并購顧問(wèn)時(shí)，需要通過(guò)融資的手段來(lái)協(xié)助完成項目。
籌措的資金來(lái)自于第三方，包括富有的個(gè)人、共同基金、保險公司、養老基金，通常是在IPO（股票首次公開(kāi)發(fā)行）中出售股票，也可以是垃圾債券等。投資銀行代表一家公司去尋找投資者，將特定的證券以特定的價(jià)格賣(mài)給投資者的過(guò)程就稱(chēng)為“承銷(xiāo)”。盡管“承銷(xiāo)”這個(gè)詞似乎意味著(zhù)一旦投資銀行沒(méi)能找到買(mǎi)家，它就應承擔起責任，自己出錢(qián)買(mǎi)下這些證券，但這種情況極少發(fā)生。在通常情況下，承銷(xiāo)商只需做到“盡最大努力”來(lái)為證券找到買(mǎi)家。并購建議可以針對一項收購——就像我們試圖為希斯頓集團所做的，也可以是整個(gè)公司的剝離、出售或者合并。
銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)（不是本書(shū)的主題）主要指企業(yè)融資部門(mén)所涉及的公司證券的買(mǎi)賣(mài)交易。不過(guò)，銷(xiāo)售交易的客戶(hù)對象不再是那些公司，而是為資產(chǎn)尋找豐厚回報的機構投資者和富有的個(gè)人。銷(xiāo)售交易和企業(yè)融資兩大業(yè)務(wù)部門(mén)時(shí)常會(huì )有沖突，原因之一就是各自所代表的客戶(hù)存在著(zhù)內在矛盾——投資者希望得到盡可能高的投資回報，而發(fā)行者希望資本價(jià)格越便宜越好。近期有一些對投資銀行的指控，針對的是它們?yōu)E用股票分析報告，偏向發(fā)行方而有損投資者，以及企業(yè)融資部門(mén)操控著(zhù)給銷(xiāo)售交易部門(mén)的本應客觀(guān)的研究報告等問(wèn)題。
不管在銷(xiāo)售交易部門(mén)還是在企業(yè)融資部門(mén)工作，投資銀行家的角色基本上就是一個(gè)介于交易雙方的中間人。不管是股票交易員促成兩個(gè)機構投資者之間的股票交易，銷(xiāo)售人員推介新股發(fā)行，還是并購專(zhuān)家出售一家公司的分支機構，這些人同樣都是中間人。在這些項目中，他們都是“代理人”而非“當事人”。
最近幾年對投資銀行的許多爭議，就是源于很多投資銀行決意或多或少地跨越代理人界限，變成了交易的當事人。自營(yíng)交易戰略通常是指投資銀行用自有資金去承擔風(fēng)險，這使得在特定時(shí)間段內，有些投資銀行的銷(xiāo)售交易部門(mén)成為投資銀行主要利潤來(lái)源。盡管贏(yíng)利本身沒(méi)有什么不對，但問(wèn)題在于這些錢(qián)是否損害了其他投資者的利益。行業(yè)分析師認為，投資銀行所獲得的這些利潤不像正常交易那樣可以預測，而且沒(méi)有規律，因此難以估值。從企業(yè)融資方面來(lái)說(shuō)，投資銀行決定自籌自營(yíng)股權基金，直接與企業(yè)客戶(hù)以及其他專(zhuān)做兼并的基金形成競爭關(guān)系，會(huì )引發(fā)對客戶(hù)的忠誠度、保密性以及利益上的沖突問(wèn)題。近幾年來(lái)，針對這些問(wèn)題，包括摩根士丹利和瑞士信貸第一波士頓在內的幾家大型投資銀行已宣布打算將自營(yíng)股權基金剝離出去，成為獨立主體。
投資銀行純粹的“代理”功能并不意味著(zhù)它們不承擔財務(wù)風(fēng)險。盡管免責聲明寫(xiě)進(jìn)了發(fā)債或招股說(shuō)明書(shū)，但投資銀行在推銷(xiāo)證券的時(shí)候其實(shí)已經(jīng)為這家公司的發(fā)展前景做了隱含的擔保。
類(lèi)似的，公司董事會(huì )和管理層在決定一項并購之前也依賴(lài)于投資銀行的建議，盡管依賴(lài)程度較輕。偶爾，對于投資銀行沒(méi)有充分保護投資者的利益，憤怒的投資者和公司客戶(hù)會(huì )訴訟成功；美國證券交易管理委員會(huì )（SEC）也會(huì )成功采取執法行動(dòng)。最近的兩個(gè)案例是，羅恩?佩雷曼成功地控告摩根士丹利對Sunbeam的出售未進(jìn)行充分的信息披露，判決其支付高達15億美元的罰款；還有花旗集團同意支付265億美元，解決已破產(chǎn)的世通公司的股票和債券購買(mǎi)人提出的訴訟。
如果一家投資銀行被卷進(jìn)過(guò)多的負面事件，即使沒(méi)有個(gè)人或政府的訴訟，這家投資銀行想要拿到下一個(gè)項目也會(huì )難上加難。
就如我之前談到建議書(shū)時(shí)所說(shuō)的那樣，投資銀行之間的座次排名部分取決于所謂“排行榜”。一些第三方公司對各種排名進(jìn)行統計，然后指出哪家公司在特定時(shí)間段內完成的某一產(chǎn)品交易最多。盡管貌似客觀(guān)，但實(shí)際這些數據很容易操縱，這使得很多公司都能找到某些證據宣稱(chēng)自己位列三甲。比如，在并購排名表里，你可以按交易數量排名，也可以按交易總價(jià)值排名；可以只算國內，也可以包括全球；或者只算某個(gè)數量級以上的項目；或者只算某個(gè)特定行業(yè)里的項目；當然，你還可以選擇適合自己需求的時(shí)間段。不過(guò)，投資銀行自己心知肚明哪家才是特定產(chǎn)品真正的領(lǐng)頭羊。整個(gè)市場(chǎng)的領(lǐng)導者就是那些持續出現在最賺錢(qián)的產(chǎn)品排名表前幾位的投資銀行。
投資銀行業(yè)最賺錢(qián)的兩個(gè)產(chǎn)品是并購顧問(wèn)和IPO主承銷(xiāo)。并購項目的利潤取決于提供服務(wù)時(shí)盡可能減少投入。在IPO業(yè)務(wù)中，投資銀行找到認購股票的機構投資者，并從募集資金中提取多達7%的回報。（這個(gè)百分比在金融交易中稱(chēng)為“買(mǎi)賣(mài)差價(jià)”。）在競爭壓力之下，其他各種產(chǎn)品（包括債券和增發(fā)等）的收費大幅減低，而IPO的收費為何還能保持這么高？這對于大多數人來(lái)說(shuō)始終是個(gè)謎團，對調查投資銀行之間是否串謀的司法部來(lái)說(shuō)也是如此。
1990年至1991年間投資銀行業(yè)的不景氣造成了大范圍的人員解雇。1994年，當我到達倫敦的時(shí)候，投資銀行剛剛緩過(guò)神來(lái)。摩根士丹利和高盛是市場(chǎng)領(lǐng)導者，不過(guò)，高盛已經(jīng)逐漸恢復元氣，而摩根士丹利卻更加衰弱，除了近幾年的低迷，還有一個(gè)原因是摩根士丹利在1986年IPO后，大部分能干的合伙人離開(kāi)了公司。在這點(diǎn)上，兩家公司的文化差別很大。
緊隨這兩家市場(chǎng)領(lǐng)導者之后的就是美林了。美林是唯一一家從零售經(jīng)紀業(yè)務(wù)起家，建立起龐大機構業(yè)務(wù)的大型投資銀行。正因為此，它有時(shí)被同行看低。但是到了20世紀90年代初期，美林一直穩坐證券承銷(xiāo)霸主地位。不幸的是，監管和市場(chǎng)兩方面力量開(kāi)始擠壓行業(yè)的利潤空間，美林因其市場(chǎng)份額而遭到重大沖擊。1975年之前，經(jīng)紀公司根據政府制定的傭金率從交易中獲得豐厚利潤。1975年，證券交易管理委員會(huì )取消了股票交易的固定傭金，小型經(jīng)紀公司被擠出了市場(chǎng)，使得美林這樣的市場(chǎng)領(lǐng)導者的地位更加鞏固，但同時(shí)承銷(xiāo)和交易業(yè)務(wù)的利潤空間也受到打壓。證券交易管理委員會(huì )出臺的另外一些規則使得企業(yè)能夠更簡(jiǎn)便、更低廉地將證券直接銷(xiāo)售給機構投資者，而無(wú)須通過(guò)收費高昂的投資銀行。
由于這些基本業(yè)務(wù)的贏(yíng)利空間受到擠壓，美林只得集中精力去拓展利潤更高的業(yè)務(wù)，比如并購。1988年，公司任命年僅35歲的杰克?利維（Jack
Levy）擔任并購業(yè)務(wù)主管，當時(shí)競爭對手并沒(méi)有特別關(guān)注此事。原來(lái)美林的特點(diǎn)是，它們的銀行家主要與各家公司的司庫和首席財務(wù)官聯(lián)系，而不是聯(lián)系做戰略性并購決定的CEO。從競爭對手那里挖來(lái)幾位銀行家之后，利維開(kāi)始大展拳腳。到了1996年，美林終于在美國國內并購業(yè)務(wù)排行榜上奪冠，當然在國際并購市場(chǎng)上，美林尚無(wú)法向高盛或摩根士丹利挑戰。這個(gè)里程碑式的成功讓利維無(wú)比歡欣，到了年末，他為下屬制作了一個(gè)視頻短片，片中他模仿杰里?馬圭爾美國電影《甜心先生》中的角色�！g者注（Jerry
Maguire）的樣子叫道：“讓我看到錢(qián)！”
20世紀90年代初期的投資銀行界里，另外一些公司要么在那里拼命掙扎，要么想方設法把自己定位成細分市場(chǎng)上某個(gè)產(chǎn)品的權威。在細分市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊中，有兩個(gè)名號值得關(guān)注，一個(gè)是并購市場(chǎng)的第一波士頓，另一個(gè)是“垃圾債券”市場(chǎng)的帝杰。
第一波士頓早就是一家綜合性投資銀行。在20世紀80年代的并購浪潮中，布魯斯?瓦瑟斯坦（Bruce
Wasserstein）和喬?佩雷拉（Joe
Perella）的團隊開(kāi)始為客戶(hù)提供戰略性并購建議，使第一波士頓成為客戶(hù)除摩根士丹利和高盛以外的另一選擇。身材矮小、脾氣暴躁、唯我獨尊的瓦瑟斯坦可能是那個(gè)年代最出名的銀行家。但在1988年，這兩人離開(kāi)第一波士頓建立了由他們自己名字命名的專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)公司。他們的離開(kāi)促使第一波士頓和它的歐洲盟友瑞士信貸（Credit
Suisse）合并，并把決策總部放在瑞士。在并購品牌創(chuàng )始人離開(kāi)的情況下，經(jīng)受洗禮之后的瑞士信貸第一波士頓（CSFB）依然可以時(shí)不時(shí)地在整個(gè)90年代闖進(jìn)全球并購咨詢(xún)商的前三強。
帝杰投資公司由唐納森、勒夫金和詹雷特三位合伙人于1959年創(chuàng )辦，主要從事小型公司和初創(chuàng )企業(yè)的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，與大投資銀行們所服務(wù)的藍籌公司相比，這些小型公司有更大的發(fā)展潛力。盡管帝杰最早成功推動(dòng)了用自有資金成立股權基金這一頗具爭議的業(yè)務(wù)，但直到80年代它的規模還相當小。然而，在1990年邁克爾?米爾肯的德崇公司破產(chǎn)之后，帝杰得以在90年代中期一躍而出，執垃圾債券市場(chǎng)之牛耳。
垃圾債券是由那些規模小、成立時(shí)間短、負債高，換言之，風(fēng)險大而無(wú)法獲得傳統的低成本資金的公司發(fā)行的債券。發(fā)行垃圾債券的公司被穆迪（Moodys）和標準普爾定義為“投機”級別，與那些取得“投資”級別的資金充裕、有名望的大公司形成對照。垃圾債券發(fā)行者除了支付較高的利率之外，還向投資銀行支付更高的“買(mǎi)賣(mài)差價(jià)”，使之成為債券市場(chǎng)上最有利可圖的業(yè)務(wù)。而給“投資”級別的藍籌公司融資已經(jīng)是個(gè)成熟業(yè)務(wù)，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)非常小。但是，盡管垃圾債券業(yè)務(wù)贏(yíng)利豐厚，大投資銀行還是樂(lè )意與福特汽車(chē)、AT&T這樣的公司做生意，而不愿意與出現財務(wù)問(wèn)題的克萊斯勒或才起步的麥考移動(dòng)通信等公司打交道。這種矛盾心態(tài)使得細分市場(chǎng)的玩家有機會(huì )成為這個(gè)極具吸引力的業(yè)務(wù)的領(lǐng)導者。
真正使一家投資銀行走下坡路的原因往往是重大丑聞、資本危機、能干的合伙人大量流失，或者，通常來(lái)說(shuō)三者同時(shí)發(fā)生。所羅門(mén)兄弟公司通過(guò)耍弄小聰明，尤其是在固定收益市場(chǎng)建立獨特的結構，終于在20世紀80年代一步步爬到了綜合融資排名榜的頂峰。但是，公司失控的交易文化導致了敗落，在邁克爾?劉易斯（Michael
Lewis）的《說(shuō)謊者的撲克牌》該書(shū)中文簡(jiǎn)體版由中信出版社2007年1月出版上市�！幷咦⒁粫�(shū)中有詳細敘述，作者講述了他作為一個(gè)年輕的債券銷(xiāo)售員在公司走向1987年崩潰的那幾年里的經(jīng)歷。20世紀80年代后期，所羅門(mén)的事業(yè)大廈開(kāi)始出現裂痕。1987年，所羅門(mén)曾經(jīng)非常賺錢(qián)的抵押資產(chǎn)債券交易的締造者劉易斯?拉涅里（Lew
Ranieri）離開(kāi)了公司。隨后的1991年，公司又遭受了國債市場(chǎng)丑聞的致命打擊。盡管公司暫時(shí)得到了沃倫?巴菲特的一筆投資（不屬巴菲特的成功項目之列）而茍延殘喘，但到了90年代末期，所羅門(mén)先被桑迪?韋爾（Sandy
Weill）的美邦銀行合并，后又歸入龐大的花旗集團。后來(lái)，花旗停止了在所有場(chǎng)合使用“所羅門(mén)”這個(gè)名字。
能使投資銀行走上坡路的原因通常是一系列引人注目的交易，外部投資者或實(shí)力強大的母公司提供增資，偶爾也靠有利的政策變化。20世紀90年代初期，諸如JP摩根等主要商業(yè)銀行還受制于著(zhù)名的1933年《格拉斯-斯蒂格爾法案》，只能在商業(yè)銀行領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)而不能涉足證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。即便受此制約，這些機構還是在過(guò)去至少10年里大筆投資于投資銀行業(yè)務(wù)，并期待著(zhù)該法案最終失效的那一天。他們聘用有名氣的銀行家，鉆現存法律的空子，利用資金實(shí)力，憑借龐大的商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)，來(lái)壯大在債券市場(chǎng)的實(shí)力。JP摩根更可以利用其在國際借貸市場(chǎng)上長(cháng)期積累的關(guān)系，強化其在美國以外市場(chǎng)上并購顧問(wèn)的顯著(zhù)地位。
JP摩根在海外的相對成功只是個(gè)特例，并不代表一般的規律。盡管全球融資和交易的總量分別超過(guò)了美國國內，但大多數美國投資銀行的全球業(yè)務(wù)在20世紀90年代初期還相對較弱。文化和法律的壁壘以及當地已有的競爭者對于成功發(fā)展海外業(yè)務(wù)都是重大的挑戰。盡管投資銀行靠著(zhù)美國國內排行榜還能自我吹噓一番，但真正對海外市場(chǎng)卻影響甚微。另外，到海外工作雖然聽(tīng)上去挺誘人，但對經(jīng)驗豐富的銀行家來(lái)說(shuō)卻是職業(yè)生涯的終結：充滿(mǎn)風(fēng)險，且升職機會(huì )渺茫。每當宣布調任某位銀行家到海外機構擔任主管，盡管通常的解釋是那里的市場(chǎng)變得越來(lái)越重要，但事實(shí)上大多數情況是這位銀行家因內部爭斗失利而被放逐。不管投資銀行如何宣揚自己全球一體化機構的形象，真正的決策機構還是在紐約的公司總部。
這一情景與我于1994年7月進(jìn)入高盛倫敦分部時(shí)所看到的完全一致。倫敦辦公室仿佛是在獨立的小天地里運作，偶爾從紐約來(lái)一兩個(gè)銀行家才讓人感覺(jué)到公司與美國的聯(lián)系，他們或是過(guò)來(lái)開(kāi)個(gè)會(huì )，或是從倫敦轉道別處。在美國市場(chǎng)，高盛或許是IPO的領(lǐng)頭羊，但在英國市場(chǎng)卻完全不是那么回事。我從來(lái)沒(méi)有經(jīng)手過(guò)融資性交易。雖然我還稍許記得點(diǎn)曾經(jīng)向客戶(hù)建議過(guò)并購項目，但對于實(shí)際上如何執行項目完全沒(méi)有概念。然而，也就是在幾個(gè)星期里，高盛接手了英國10年來(lái)最贏(yíng)利的IPO項目，我居然成了項目聯(lián)絡(luò )人。
雖然名義上我可以直接向桑頓匯報，但我在高盛的正式職位在倫敦的通信、傳媒和科技部門(mén)，簡(jiǎn)稱(chēng)CMT。這個(gè)部門(mén)的頭是律師出身的斯科特?米德（Scott
Mead），他身材矮小、頭上禿頂，愛(ài)鉆牛角尖。米德對我很友善，并不因為我沒(méi)有經(jīng)過(guò)他面試就進(jìn)來(lái)而生氣。他有點(diǎn)害羞，一點(diǎn)也不像我想象中的資深銀行家——特別是混跡于傳媒業(yè)里的銀行家。很快我就了解到，實(shí)際上米德與傳媒業(yè)務(wù)本身不相干。當時(shí)歐洲的通信業(yè)務(wù)主要就是處理外國政府為國有電信公司私有化而發(fā)出的詳細的征求意見(jiàn)書(shū)（RFP）。一旦被選中，投資銀行要做的就是將這些官僚化的國有機構脫胎換骨成有活力的公司，然后向公眾發(fā)行股票。由此涉及的法律法規千頭萬(wàn)緒，正好使米德這位愛(ài)鉆牛角尖的前律師大有用武之地。米德以前在哈佛讀書(shū)的時(shí)候跟桑頓住得很近，這層關(guān)系使得桑頓放心把自己在傳媒業(yè)方面的任何戰略決策都交給他來(lái)執行。
米德最后憑借德國電信（Deutsche
Telecom）和沃達豐（Vodafone）兩個(gè)項目帶來(lái)的巨額收入而在公司內出名。2002年，米德因上了倫敦街頭小報而一時(shí)名聲大噪——他的秘書(shū)因偷了他五百多萬(wàn)美元鋃鐺入獄，而在相當一段時(shí)間里，米德居然對失竊一事渾然不覺(jué)。這一事件和其后的審判深度揭露了人性的弱點(diǎn)，甚至被拍成了英國電視劇。但在1994年，無(wú)論公司內還是公司外，沒(méi)有什么人知道米德，他于1988年到倫敦，之前在紐約待了兩年。
即使米德不給我壓力，我也有自知之明，除了7年前對家禽行業(yè)的研究給我留下殘存的模糊記憶之外，我對投資銀行所知甚少，更不了解傳媒行業(yè)。我所有的就是做律師時(shí)形成的基本研究能力，做說(shuō)客時(shí)撰寫(xiě)簡(jiǎn)明扼要的觀(guān)點(diǎn)的能力，再有就是在大學(xué)里學(xué)到的一點(diǎn)數學(xué)知識。我打算根據工作的實(shí)際需要來(lái)改進(jìn)自己的這些能力技巧，使之精益求精。
大多數投資銀行家害怕在同行面前露短，事實(shí)上很多專(zhuān)業(yè)人員都是這樣。好在我沒(méi)什么可臉紅的。很明顯，一個(gè)前任航空公司經(jīng)理當上了CMT部門(mén)的高級經(jīng)理，當然會(huì )丈二和尚摸不著(zhù)頭腦。因此，我很容易放下身段求教于那些聰明能干的年輕分析師，向他們學(xué)習行業(yè)的基礎知識。盡管那些年輕的英國小伙子對于要指導我這個(gè)比他們大上10歲的美國人并不總是感到心情愉快，但是他們的確在我真正成為投資銀行家的第一年里幫了大忙。
剛開(kāi)始的那幾周，我基本上在手忙腳亂地準備建議書(shū)，這與我7年前在信孚銀行的經(jīng)歷基本相同，但有一個(gè)重大區別。高盛內部業(yè)務(wù)機構化的程度非常引人注目。在信孚銀行，凱彼曼根據早上讀《金融時(shí)報》得到的信息給客戶(hù)打電話(huà)；而高盛在1994年已經(jīng)在歐洲建立了相當成熟的客戶(hù)關(guān)系系統，每個(gè)地區都配有專(zhuān)人負責與當地各大公司聯(lián)系。高盛從1969年開(kāi)始就在倫敦設立了辦公室，當時(shí)主要為了向英國機構出售美國股票，其次還為那些美國公司提供服務(wù)。直到20世紀80年代中期，高盛才把重心放在了投資銀行業(yè)務(wù)。桑頓就在業(yè)務(wù)剛剛起步的那個(gè)時(shí)候被派來(lái)開(kāi)發(fā)并購業(yè)務(wù)。10年間，高盛在通往成功的道路上磕磕絆絆——最著(zhù)名的事件是與英國企業(yè)家羅伯特?麥克斯韋爾（Robert
Maxwell）的合作，他是傳媒界重量級人物，也是個(gè)大騙子；這個(gè)令人尷尬的合作最終讓高盛付出了巨大的代價(jià)。麥克斯韋爾于1991年離奇死于加奈利島的私人游艇上，讓高盛和其他很多機構共同替他承擔了全部責任（最終高盛支付了超過(guò)25億美元，來(lái)填補麥克斯韋爾占用員工養老金的虧空）。到我入職時(shí)，高盛已經(jīng)在英國站穩了腳跟，特別是在很有油水的并購領(lǐng)域。
同樣令我印象深刻的是涉及投資銀行各個(gè)環(huán)節的“生產(chǎn)流程”機構信息化。盡管那時(shí)還處于前互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，但我們的電腦已經(jīng)可以完整連續地整合任何公司的第三方信息——從時(shí)事新聞、公開(kāi)招股文件到顯示項目完成和項目執行情況的資料庫，應有盡有，再加上高盛自有的內部信息（包括與客戶(hù)關(guān)系的歷史記錄、對方主要聯(lián)系人以及高盛各個(gè)部門(mén)的項目執行人員名單）。這套軟件包含了專(zhuān)有的公司內部數據庫以及公司自己開(kāi)發(fā)的系統。公司還開(kāi)發(fā)了另外一些復雜的應用軟件，通過(guò)簡(jiǎn)單的數據錄入就能分析出潛在的并購業(yè)務(wù)機會(huì )。更新的標準信息數據根據不同主題分類(lèi)，很方便就能調出來(lái)。公司內部的溝通文化使得員工能夠在短時(shí)間內獲得任何已有的涉及到個(gè)人、公司或業(yè)務(wù)狀況的資料。
從我在信孚銀行的經(jīng)歷開(kāi)始到現在，投資銀行家的一個(gè)關(guān)鍵特點(diǎn)其實(shí)從來(lái)沒(méi)有發(fā)生太深遠的變化。我在律師行做了4年，律師行里年輕律師要花上幾個(gè)星期時(shí)間一稿又一稿地起草法律備忘錄，以便負責業(yè)務(wù)的合伙人去跟企業(yè)里的助理首席律師交談。而在投資銀行，難以置信的是，只給你兩天時(shí)間，你就要拼湊出一整本建議書(shū)，去與企業(yè)最高管理層進(jìn)行嚴肅的戰略討論。
正如先前說(shuō)過(guò)的，建議書(shū)本身并沒(méi)有太多對戰略決策的具體分析，大多充斥著(zhù)扼要而又模棱兩可的觀(guān)點(diǎn)（以便當客戶(hù)明確提出不同意見(jiàn)時(shí)可以圓滑地否認），還有些華麗的美術(shù)符號（方框、箭頭、簡(jiǎn)單圖表、圖像、一份報紙、一座無(wú)線(xiàn)電發(fā)射塔、一臺電視機等，來(lái)代表討論的業(yè)務(wù)領(lǐng)域）。銀行家們的勞動(dòng)成果更像是一本喜劇作品而不像法律文件。新技術(shù)和新設備使得制作建議書(shū)變得越來(lái)越簡(jiǎn)單——簡(jiǎn)單到只需在電腦上敲敲按鈕就行，但是深思熟慮的思想卻乏善可陳。這并不是說(shuō)投資銀行家不能或者沒(méi)有向客戶(hù)提供有價(jià)值的、嚴肅的分析，關(guān)鍵在于銀行家們在一整本建議書(shū)中畫(huà)蛇添足的模式，其現實(shí)的作用更多是激發(fā)客戶(hù)的關(guān)注并拿到項目，而不是思想火花的碰撞。
所有這一切提出了顯而易見(jiàn)但卻沒(méi)有答案的問(wèn)題：為什么有頭腦的公司高層管理人員能夠對此容忍？為什么他們愿意花時(shí)間跟投資銀行家開(kāi)會(huì )？原因很復雜，但有一點(diǎn)很明顯，會(huì )議的議題——籌集資本、私有化、兼并或者剝離——對公司和管理層的未來(lái)都有重要影響。因此，即使每次會(huì )議上有價(jià)值的想法不多，管理人員還是期待通過(guò)匯總大量意見(jiàn)來(lái)發(fā)掘一些有用的點(diǎn)子。并且，一旦出現有價(jià)值的想法，銀行家畢竟對某種交易在市場(chǎng)的可操作性有更多的了解（當然有時(shí)做的比說(shuō)的差）。
銀行家有時(shí)會(huì )得到一些與競爭對手和投資者有關(guān)的重要信息，而企業(yè)高層管理人員無(wú)法通過(guò)其他途徑得到這些信息，這一點(diǎn)有時(shí)可能更重要。很多銀行家專(zhuān)注于某個(gè)行業(yè)，并積累了很多行業(yè)知識�！霸谌ψ永铩钡你y行家容易從關(guān)鍵競爭對手的潛在收購目標那里獲得對戰略上和前景上更為細致的看法，而同行的高管之間往往不太容易分享意見(jiàn)。另一方面，銀行家可以從銷(xiāo)售交易部同事那里搜集到一些信息，從而掌握市場(chǎng)投資者對一家公司的隨機判斷，這也是非常重要的信息。
這種商業(yè)模式讓人回想起企業(yè)經(jīng)理協(xié)會(huì )（CEB），這是企業(yè)家戴維?布拉德利（David
Bradley）大膽設想并取得成功的一個(gè)產(chǎn)物。當戴維?布拉德利還在喬治敦法律系念書(shū)時(shí)，就發(fā)現了一個(gè)令人興奮的商機——他發(fā)現各公司管理層對同行的管理者如何履行同一職能的方式非常感興趣。為此，他創(chuàng )建了一個(gè)非常簡(jiǎn)單的商業(yè)模式來(lái)實(shí)現這個(gè)商機。公司付一筆可觀(guān)的訂閱費用給企業(yè)經(jīng)理協(xié)會(huì )，同時(shí)把自己公司的原始信息提供給企業(yè)經(jīng)理協(xié)會(huì )。企業(yè)經(jīng)理協(xié)會(huì )收集各個(gè)行業(yè)主要企業(yè)的資料后，經(jīng)過(guò)加工整理，再以匯總的形式出售給各公司。加入這個(gè)系統之后，各公司的市場(chǎng)主管、首席財務(wù)官和法律顧問(wèn)們可以判斷出自己不會(huì )被炒魷魚(yú)從而高枕無(wú)憂(yōu)，因為他們的CEO會(huì )發(fā)現其他企業(yè)的CEO們工作表現比他出色得多。
類(lèi)似的，公司管理層更愿意向投資銀行而不是競爭對手提供翔實(shí)的戰略決策需求和對競爭對手的看法。投資者則更愿意通過(guò)交易員、銷(xiāo)售員或分析師表達他們對管理層的真實(shí)看法，而不愿意向公司當面表述。因此，投資銀行家成為兩者之間的溝通渠道。所以，信息，而不是建議，才是投資銀行的要害所在。
上述銀行家的工作必然會(huì )引發(fā)隨時(shí)可能出現的利益沖突和信息保密問(wèn)題，并使銀行和客戶(hù)以及潛在客戶(hù)之間的關(guān)系越發(fā)微妙。公司CEO想知道并購的時(shí)機，就必須如實(shí)告知自己的戰略計劃，這樣才能從投資銀行家那里得到真實(shí)的反饋。但是，如果他感覺(jué)信息會(huì )很快傳到競爭對手那里，他就會(huì )緘口不言。公司高層管理人員與銀行家的交往多少有點(diǎn)神經(jīng)質(zhì)——一方面他們希望有一個(gè)唯一“信得過(guò)的顧問(wèn)”，另一方面他們又不想太局限于某位只專(zhuān)注某一行業(yè)的銀行家，而想獲得更廣泛的市場(chǎng)信息。
最成功的投資銀行家會(huì )盡力讓自己不只是充當行業(yè)的二道販子或者市場(chǎng)的二傳手。他們關(guān)注基本需求，而這種需求源自于一個(gè)令人驚訝的事實(shí)，即CEO們往往痛苦而孤獨。他們被里里外外各種利益關(guān)系所困擾，從生產(chǎn)到銷(xiāo)售到人事安排，就像好萊塢的新秀，在新片首映成功后要面對各式各樣的“好朋友”一樣，CEO必須設法分辨哪些是有私心的要求，哪些是有偏見(jiàn)的建議，哪些是過(guò)火的阿諛?lè )畛�。找一個(gè)顧問(wèn)來(lái)幫忙理清錯綜復雜的信息，提供中肯的建議，這是格外有意義的一項服務(wù)工作，可以減輕CEO的負擔。
雖然投資銀行家的顧問(wèn)工作非常重要，但CEO還是擔心對某個(gè)銀行家太開(kāi)誠布公會(huì )有麻煩，因為20世紀90年代初銀行家跳槽頻繁。任何一個(gè)團隊成員的離開(kāi)都會(huì )讓公司對投資銀行產(chǎn)生不信任感，甚至僅僅保持原有的信任也越來(lái)越困難。曾幾何時(shí)，銀行家在同一個(gè)金融公司里度過(guò)他整個(gè)職業(yè)生涯，這種現象很普遍。但是，隨著(zhù)行業(yè)成長(cháng)，新投資銀行不斷涌入，老投資銀行互相兼并，動(dòng)輒大批裁員繼而瘋狂招人，更有像格林希爾、格里切和瓦瑟斯坦、佩雷拉這樣的著(zhù)名銀行家另立門(mén)戶(hù)，使得傳統的廝守終身成為鮮見(jiàn)的現象。
只有一個(gè)機構例外，那就是高盛。除了退休或轉行，很少有人離開(kāi)高盛。反過(guò)來(lái)，高盛不搞“經(jīng)驗”招聘，即不招那些在別處有工作經(jīng)驗的人，也不招入門(mén)級以上的新員工。高盛內部溝通之所以有效，重要原因就是絕大多數銀行家都在高盛內部成長(cháng)起來(lái)，他們受過(guò)同樣的培訓，工作經(jīng)歷也如出一轍。就像一位前管理委員會(huì )成員對記者所說(shuō)的那樣，以他的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，“經(jīng)驗招聘來(lái)的人不像自己身體的一部分……和他們無(wú)法溝通”。
盡管米德對我很禮貌，但是我在高盛沒(méi)有受到熱忱歡迎，這點(diǎn)并不出人意料。我的確是個(gè)經(jīng)驗招聘來(lái)的人，但卻沒(méi)有真正的投資銀行從業(yè)經(jīng)驗。大家并不清楚我是如何被招進(jìn)來(lái)的，也不知道我能做些什么。當時(shí)，我并不理解對外來(lái)人的這種懷疑態(tài)度有它的歷史淵源。高盛歷史上經(jīng)驗招聘的首次嘗試是在1918年，新來(lái)的合伙人叫瓦迪爾?凱金斯（Waddill
Catchings），進(jìn)高盛之前他是蘇利文康威爾律師事務(wù)所的律師，后來(lái)又在JP摩根當過(guò)銀行家。他在20世紀20年代幾乎令高盛遭受到滅頂之災。高盛發(fā)源于高德曼（Goldman）和盛克斯（Sachs）兩個(gè)家族，他們是19世紀從德國來(lái)的猶太移民家庭，早先沒(méi)有什么財力，只做過(guò)零星的放貸生意，美國內戰之后他們從布衣小販發(fā)展壯大。這些“從乞丐到富豪”的真實(shí)事例最終向那些地位神圣的本地銀行發(fā)起了挑戰，那些銀行因為有著(zhù)新英格蘭的血統，通常被稱(chēng)為“揚基”公司，它們只從社會(huì )名流家庭發(fā)展合伙人。
在人心險惡的金融世界里，家族企業(yè)的成功部分歸功于家庭成員之間的相互信任。除非確有必要，他們對邀請外部人員加入合伙人隊伍持反對態(tài)度，這種心態(tài)很容易理解。在高盛，整整50年里合伙人都來(lái)自高德曼和盛克斯兩個(gè)家族。另外一個(gè)猶太人公司雷曼兄弟公司出現外姓合伙人的年代更晚。高盛直到1906年才成為綜合性的投資銀行，當年它和雷曼兄弟公司一起承銷(xiāo)了盛克斯家族一個(gè)遠親擁有的小型郵購公司，這家小公司就是西爾斯（Sears），當時(shí)它們花了三個(gè)月的時(shí)間才把1
000萬(wàn)美元的發(fā)行承銷(xiāo)出去。但是，這第一宗交易“開(kāi)創(chuàng )了高盛的新紀元”。
正如猶太人被排斥在戲劇業(yè)之外，因而開(kāi)辟了早期電影業(yè)的“獨立王國”一樣，猶太人依靠家族成員之間的緊密關(guān)系積極發(fā)展起投資銀行業(yè)務(wù)，原因就是他們被排除在已有的商業(yè)銀行業(yè)之外。他們一方面運用金融創(chuàng )新，竭誠為小企業(yè)提供金融服務(wù)（特別在零售和輕工業(yè)領(lǐng)域），另一方面依靠與歐洲家族金融公司的聯(lián)系，在歐洲市場(chǎng)大規模地配售美國證券。當年金融界的邊緣角色改變了全球金融市場(chǎng)的格局。最終，連最具揚基血統的JP摩根這樣的銀行都要與這些德裔猶太人合作，以確保一些大型證券發(fā)行的成功配售。摩根對猶太人影響力不斷擴張的現象極為不滿(mǎn)，在千禧之年，摩根不那么準確地宣稱(chēng)自己的公司是紐約碩果僅存的兩家“由白人組成的公司”之一。
1917年，當亨利?高德曼離開(kāi)之后，家族中顯然找不出合適的接替者，瓦迪爾?凱金斯在當時(shí)看上去是最合適的人選。這個(gè)有魅力的南方人是個(gè)天生的推銷(xiāo)員，他也是個(gè)有名的作家。他最暢銷(xiāo)的一本書(shū)《致富之路》（The
Road to
Plenty）引起了強烈的沖擊，在書(shū)里他鄭重宣稱(chēng)經(jīng)濟將會(huì )繼續無(wú)限增長(cháng)，這種大膽預言不用說(shuō)與高盛在金融業(yè)極端保守的風(fēng)格截然相反。凱金斯和盛克斯家族的后代在哈佛讀書(shū)時(shí)已成為朋友，這就使得這些風(fēng)格上和立場(chǎng)上的差異反倒變成了互補而不是威脅。
對高盛來(lái)講，不幸的是，凱金斯說(shuō)服公司接受了他的經(jīng)濟理念，將當時(shí)盛行的投資信托產(chǎn)品進(jìn)行打包后推向市場(chǎng)。投資信托產(chǎn)品被出售給公眾時(shí)承諾給予重金回報，結果越來(lái)越多的人參與進(jìn)去。1929年，高盛的銷(xiāo)售交易公司破產(chǎn)，它可能還不是玩這種金字塔游戲的機構中結局最慘的。但是，因為凱金斯的名氣太響，高盛受到了格外的關(guān)注，他們愚蠢地用高盛品牌向公眾推銷(xiāo)投資信托產(chǎn)品，而且還倒霉地推銷(xiāo)給了當紅娛樂(lè )人物之一的艾迪?坎特（Eddie
Cantor）�？蔡夭粌H和其他投資者一樣向公司提起訴訟，而且還把這一丑聞寫(xiě)進(jìn)了他受人歡迎的喜劇之中和他的書(shū)里。
把高盛對經(jīng)驗招聘不感興趣全部歸咎于凱金斯也許不太妥當，但公司在這方面的狹隘視野確實(shí)可以追溯到凱金斯。更準確的表達應該是，凱金斯事件使公司更加傾向于只從內部培養人才。經(jīng)過(guò)60個(gè)年頭，這種傾向依然如故。
盡管如此，我還是被約翰?桑頓錄用了，在高盛這塊小小的海外領(lǐng)土上，他說(shuō)了算。倫敦辦公室有超過(guò)1
000名雇員，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，它并不算太小，至少比其他美國大投資銀行在倫敦的分支機構都要大。所以總的來(lái)說(shuō)，新同事除了一點(diǎn)戒備之外對我還算客氣友善，特別是他們發(fā)現桑頓對我還挺在意的。
這年夏末的一天，引薦我進(jìn)高盛的老朋友凱文?辛格剛剛從德國或澳大利亞完成桑頓的使命回來(lái)，就跑來(lái)看我。
“桑頓想讓我們去埃索沃思�！彼f(shuō)。
“什么是�！鳌炙�？”我問(wèn)。
“很有趣，”他說(shuō)著(zhù)，“我們可以在車(chē)里談�！�
原來(lái)，埃索沃思是倫敦近郊一個(gè)挺吸引人的所在，差不多是從市區到希思羅機場(chǎng)一半的距離，英國天空廣播公司（BSkyB）的制片室就座落在那里。英國的有線(xiàn)電視還在起步階段，天空廣播公司是英國唯一一家衛星電視經(jīng)營(yíng)商，是英國的電視觀(guān)眾們除了英國廣播公司（BBC）或英國獨立電視臺（ITV）之外的唯一選擇。天空廣播公司由默多克、培生、格蘭納達和夏熱爾組成的投資財團擁有，業(yè)務(wù)相當興隆。確切地說(shuō)，除了在全英國范圍內播送節目外，天空廣播公司還與各家制片公司簽約在付費電視上播映所有最新電影。它交錯著(zhù)簽訂合約，使得一年里通常只閑余出一家制片公司留給那些競爭者。然而，正如競爭對手所了解的那樣，一家公司至少需要兩家制片公司的產(chǎn)量才能保證付費電影頻道的正常運行。因此，大筆虧損的有線(xiàn)頻道提供商——或者有線(xiàn)頻道聯(lián)盟——想要與天空廣播公司競價(jià)和主要電影制片公司簽約，簡(jiǎn)直太荒唐了。任何有線(xiàn)頻道提供商想要得到新電影片權，都必須“批發(fā)性”采購，正如你想象的那樣，是到他們最大的競爭者對手天空廣播公司那里去買(mǎi)。天空廣播公司擁有定價(jià)權，使得頻道提供商即使買(mǎi)到片權也不會(huì )再有什么競爭力了。
除電影之外，觀(guān)眾最愿意花錢(qián)收看的另外一個(gè)節目（不包括色情電影）就是體育賽事的“獨家”轉播。當時(shí)，天空體育頻道（Sky
Sports）擁有英國足球超級聯(lián)賽三年的實(shí)況轉播權，相當于擁有對美國國家橄欖球聯(lián)賽（NFL）的全部轉播權，這可以說(shuō)是英國市場(chǎng)上的鎮市之寶。在基礎服務(wù)方面，天空廣播公司重播眾多第三方頻道的節目（天空廣播公司在很多頻道中占有股份），還擁有四個(gè)全資的自主頻道，這四個(gè)頻道包括了24小時(shí)天空新聞和旗艦頻道天空一臺。天空一臺播放《辛普森一家》、《貝弗里山90210號》等廣受歡迎但英國廣播公司官僚們卻不屑一顧的娛樂(lè )節目。
所有這一切都由設在蘇格蘭的高技術(shù)客戶(hù)服務(wù)中心來(lái)支持，各地用戶(hù)通過(guò)撥打免費電話(huà)可以迅速得到任何關(guān)于賬單或服務(wù)的信息。這算是英倫島國冰冷氛圍中的一點(diǎn)溫情吧。
聽(tīng)起來(lái)像是在談?wù)撘徊坑♀n機。
但情況并非一貫如此。曾幾何時(shí)，天空衛視的經(jīng)營(yíng)虧損差點(diǎn)拖垮了默多克的整個(gè)新聞集團王國。天空衛視和主要競爭對手英國衛星廣播（BSB）之間的爭斗成為其他很多書(shū)的題材。為得到付費電影頻道的播放權，各家衛星轉播公司試圖通過(guò)競價(jià)把對手打敗，而大的制片公司則笑彎了腰。一旦達成休戰協(xié)議，成立了天空廣播公司之后，默多克立即派他的CEO山姆?奇斯赫爾姆（Sam
Chisholm）去好萊塢重新展開(kāi)“友好的”談判。當塵埃落定，奇斯赫爾姆這個(gè)粗俗、嗜煙酒如命、為人極其好斗的家伙坐擁的事業(yè)可以與美國直播電視公司（DirectTV）相比。美國的直播電視公司擁有ESPN（娛樂(lè )體育節目網(wǎng)）、HBO（家庭影院）、Showtime（娛樂(lè )時(shí)間電視網(wǎng)）、Cinemax（電影臺）和STARZ頻道，回聲星通信公司（Echostar）是它唯一的對手，而有線(xiàn)電視與之相比只是個(gè)微不足道的競爭對手。就像吉米?卡格尼在經(jīng)典電影《白熱殺機》結尾時(shí)放聲大叫的那句臺詞：“媽?zhuān)澜缰畮p��！”如果人們把山姆?奇斯赫爾姆看做新西蘭版的凱金斯，那也是可以理解的，據說(shuō)有些高管就是這樣形容他的。
奇斯赫爾姆除了掌管天空廣播公司之外，還是新聞集團（News
Corp）的董事會(huì )成員，負責默多克在亞洲的收費電視業(yè)務(wù)。凱文以前見(jiàn)過(guò)奇斯赫爾姆和他的團隊，那時(shí)桑頓在幫香港巨頭李嘉誠27歲的兒子李澤鍇把星空衛視（Star
TV）的大部分股權出售給默多克。星空衛視是亞洲最大的衛星電視平臺。這個(gè)項目充分顯示了桑頓的能力，一方面，他從默多克這里得到了對星空衛視的巨額報價(jià)（星空衛視的資產(chǎn)并不像他們說(shuō)的那么值錢(qián)），而新聞集團的團隊也因他帶來(lái)了這一項目而對他深表感謝；另一方面，他充分保護著(zhù)自己的客戶(hù)李澤鍇的利益。
在驅車(chē)前往天空廣播公司總部的路上，我從凱文那里得知天空廣播公司想要IPO上市。因為業(yè)務(wù)已經(jīng)好轉，默多克已經(jīng)開(kāi)始從天空廣播公司退出，以獲取現金去償還公司的巨額貸款。IPO可以使默多克一下子加快償清另外6億英鎊的貸款，潛在的也可以將那些不受他待見(jiàn)的小股東的股份買(mǎi)回。由于有了充足的現金流，他也可以在歐洲做進(jìn)一步并購而不攤薄自己在新聞集團的股權。凱文不打算參與這一項目的日常執行，所以他把我介紹給天空廣播公司財務(wù)部，作為桑頓在CMT部門(mén)的聯(lián)絡(luò )人。很明顯，這是執行項目，不是推銷(xiāo)項目。桑頓利用自己和默多克以及奇斯赫爾姆的關(guān)系，使高盛在這次天空廣播公司上市項目中擔任了主要戰略顧問(wèn)的角色，據我所知，他們讓桑頓領(lǐng)導這個(gè)項目，而在此之前沒(méi)有做過(guò)任何正式推介。我還得知，默多克的其他合伙人事先都不知道這個(gè)項目，只是最后才通知他們，那時(shí)這些人除了接受之外沒(méi)有其他選擇。
從高盛的角度來(lái)看，保密是事關(guān)競爭的要害之一。高盛已經(jīng)在英國并購市場(chǎng)占有一席之地，但是在股票承銷(xiāo)市場(chǎng)上還只是個(gè)小角色。高盛曾經(jīng)在1987年為英國石油（British
Petroleum）做過(guò)一次非常高調的大宗包銷(xiāo)（大宗包銷(xiāo)是指投資銀行根據自己的資金能力直接大額購入股票，然后立即轉手賣(mài)給機構投資者從中獲利，這是高盛很成熟的特色產(chǎn)品）。1988年，桑頓自己運用創(chuàng )新的反收購手段幫助雷卡公司（Racal）生存下去。高盛在該公司旗下的沃達豐IPO時(shí)擔任主承銷(xiāo)商。但是高盛從來(lái)沒(méi)有在純英國公司的大型IPO中擔任過(guò)全球“簿記管理人”。簿記管理人實(shí)際上就是負責最后一天把證券配售出去的那家銀行，換句話(huà)說(shuō)，它要找到實(shí)際上哪些投資者會(huì )以發(fā)行價(jià)購買(mǎi)股票。這個(gè)項目不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的IPO，它會(huì )成為十年來(lái)最重要的項目。高盛明白，一旦IPO消息公開(kāi)，很難保證自己的位置不被英國同行搶走，那些同行在市場(chǎng)上與客戶(hù)有著(zhù)深刻的歷史淵源。
此外，一旦其他“合伙人”得到這個(gè)消息，像拉扎德兄弟公司那樣的資深英國公司將會(huì )不可避免地擠進(jìn)項目來(lái)?yè)沃匾巧�。培生公司是拉扎德兄弟公司的股東之一，也是天空廣播公司的第二大股東。一方面培生公司跟新聞集團有微妙的關(guān)聯(lián)，另一方面拉扎德兄弟公司和高盛是同行冤家。培生的CEO弗蘭克?巴洛（Frank
Barlow）之前也曾經(jīng)是星空衛視的主要競購者，他跟往常一樣請拉扎德兄弟公司做顧問(wèn)。桑頓在項目執行過(guò)程中多少傾向于新聞集團，無(wú)疑沒(méi)給巴洛留面子，這也使對方一直耿耿于懷。很快，巴洛就要第二次下不來(lái)臺了。
天空廣播公司的CFO理查德?布魯克（Richard
Brooke）是個(gè)親切、謙遜的人，他是天空廣播公司少數幾個(gè)從英國衛星廣播留任的人之一。他有個(gè)害羞的矮個(gè)子助理，叫羅杰?布蘭德（Roger
Blundell），羅杰有著(zhù)一頭閃亮的紅發(fā)，配著(zhù)張娃娃臉�；谌藗儗ζ嫠购諣柲返脑u價(jià)，我剛開(kāi)始以為接下來(lái)的事情會(huì )有壓力，后來(lái)很快發(fā)現布魯克并沒(méi)有進(jìn)入天空廣播公司的核心層，他只是專(zhuān)門(mén)處理與監管有關(guān)的那些令人頭疼的事務(wù)。我們討論了有關(guān)第一次協(xié)調會(huì )的時(shí)間表、與會(huì )人員、會(huì )議主題、為什么要進(jìn)行“盡職調查”，然后，跟所有投資銀行秘密項目一樣，要給項目起個(gè)代號。當時(shí)，我對“盡職調查”只知道個(gè)大概，后來(lái)才慢慢了解，這道程序是投資銀行通過(guò)對公司進(jìn)行調查，以確認最終投資者買(mǎi)到的東西貨真價(jià)實(shí)。為了確保所有人都知道這個(gè)項目需要高度保密，天空廣播公司IPO項目就取名為“沉默計劃”（Project
Hush）。
為什么讓我來(lái)執行這個(gè)項目？我真的不清楚。雖然6年前桑頓參與過(guò)沃達豐的上市工作，但是在實(shí)際操作層面，桑頓、凱文和我加在一起恐怕也難以完成一個(gè)IPO。為什么派我這樣的外行來(lái)做這個(gè)關(guān)系到公司聲譽(yù)的大項目？凱文解釋說(shuō)，在高盛獨特的公司大文化背景里，還有好些更強烈、更狹隘的子文化。資本市場(chǎng)部（ECM）——公司里負責分派股票的部門(mén)——由高盛另外一個(gè)好斗的人埃里克?多普金（Eric
Dobkin）執掌，他的風(fēng)格好像是從紐約打出來(lái)的重拳。他一言九鼎，資本市場(chǎng)部在這個(gè)小個(gè)子雪茄愛(ài)好者的領(lǐng)導之下，穩坐IPO市場(chǎng)第一把交椅，IPO和并購一樣是投資銀行業(yè)務(wù)中利潤率最高的。他在投資銀行界極有口碑，高盛內部和華爾街都將他視為傳奇人物（在紐約，金融界自稱(chēng)為華爾街；而在倫敦，則稱(chēng)為金融城）。雖然倫敦資本市場(chǎng)部的大部分雇員是桑頓親自招來(lái)的，但是他似乎還想找一個(gè)完全只效忠于他的人。
其后不久的第一次項目組內部會(huì )議上，人們對我的態(tài)度從剛開(kāi)始的冷淡一下子跌到了冰點(diǎn)。這些人有不滿(mǎn)情緒。當我講話(huà)的時(shí)候，沒(méi)人把它當回事，好像我根本不存在。在場(chǎng)的人，包括兩個(gè)年輕分析師尤里卡?林登（Ulrika
Lindgren）和吉恩?馬克?修伊特（Jean Marc
Huet），資本市場(chǎng)部倫敦負責人邁克爾?埃文斯（前加拿大奧林匹克劃艇運動(dòng)員）等，他們以前就共事過(guò)，每個(gè)人都顯得那么自信。無(wú)疑這是個(gè)最強的團隊，為了完成這個(gè)史無(wú)前例的大項目，每個(gè)成員都經(jīng)過(guò)精挑細選。他們那么生氣，不僅因為他們需要手把手地教我，更因為我沒(méi)付出任何努力卻擠進(jìn)項目組里來(lái)。
項目組里還有蒂姆?邦廷（Tim
Bunting），他是企業(yè)融資方面的資深銀行家，在資本市場(chǎng)部待了很長(cháng)時(shí)間。邦廷稍微有點(diǎn)胖，一口壞牙，經(jīng)�？瓷先ハ袷莿倧墓珗@長(cháng)凳上睡覺(jué)醒來(lái)。他頭上頂著(zhù)蓬亂的金色短發(fā)，身上穿著(zhù)條紋西裝（口袋或接縫處經(jīng)常裂開(kāi)著(zhù)），整個(gè)人看上去像個(gè)不修邊幅的教授。但是他對宏觀(guān)戰略總是有一流的判斷力，對項目運作的理解無(wú)人能及。
最后，項目組還有一位叫菲格爾?奧迪斯科（Fergal
ODriscoll）的高級經(jīng)理，他長(cháng)得結實(shí)而健康，卻有點(diǎn)害羞。很明顯，菲格爾是因為我而被派到團隊來(lái)的，至少也是從圣三一學(xué)院出來(lái)的，雖然他比我晚很多屆，但至少我們有共同的話(huà)題可聊。當然，跟其他組員有私下的交流之前，很長(cháng)一段時(shí)間里我和他們只有正式工作場(chǎng)合上的接觸。
我在會(huì )上基本不發(fā)言，看上去大家都對此感到滿(mǎn)意。他們跟我從來(lái)沒(méi)有眼神交流，甚至在我做解釋說(shuō)明的時(shí)候都不拿正眼看過(guò)來(lái)。但至少，我開(kāi)始對“盡職調查”的內容有點(diǎn)感覺(jué)了�；旧�，接下來(lái)的幾個(gè)月里，我們要對天空廣播公司的主要管理人員進(jìn)行業(yè)務(wù)訪(fǎng)談，然后再跟律師坐下來(lái)共同起草招股說(shuō)明書(shū)，描述公司的組織架構、日常運營(yíng)、財務(wù)狀況，以及股票發(fā)行的相關(guān)事項。
盡管我對自己的工作職責剛剛有點(diǎn)頭緒，但是接下來(lái)的幾周還是有很多難題。分析師們會(huì )意外地忘記通知我參加跟天空廣播公司的會(huì )議。不知何故，整個(gè)團隊的電話(huà)留言到了我這里經(jīng)常時(shí)有時(shí)無(wú)。我試圖引起別人的注意，但是沒(méi)有用。我試圖當面抗爭，他們保持緘默。我不愿意去向桑頓發(fā)牢騷，只能竭盡全力去了解更多并裝得信心百倍。
好在盡職調查的工作非常適合我這種好奇心強、性格外向的人。比如問(wèn)別人業(yè)務(wù)運作如何、主要決定因素和風(fēng)險在哪里，這個(gè)過(guò)程讓我著(zhù)迷。我發(fā)現人們喜歡談?wù)撟约核鶑氖碌氖虑�，尤其喜歡在一個(gè)充滿(mǎn)好奇心的外行面前夸夸其談。因此，當部門(mén)老總們講業(yè)務(wù)的時(shí)候，其他人都打瞌睡了，我依然興致勃勃地聽(tīng)著(zhù)，從簽署賽事轉播權、沖破重重阻力推銷(xiāo)廣告、與監管部門(mén)周旋，到管理電話(huà)中心或衛星傳輸等。會(huì )后，我沒(méi)有急急趕回辦公室跟同事們一起接著(zhù)干活，而是留下來(lái)向客戶(hù)多提幾個(gè)問(wèn)題。結果，當我們開(kāi)始動(dòng)筆寫(xiě)的時(shí)候，我比同事們更了解客戶(hù)公司，因此，在沒(méi)完沒(méi)了的起草招股說(shuō)明書(shū)的過(guò)程中，我的貢獻凸顯出來(lái)。
盡管我的處境窘迫，但我真的喜歡跟天空廣播公司的人打交道，這實(shí)實(shí)在在救了我的命。天空廣播公司推崇完全以結果為導向的公司文化，走平民路線(xiàn)，討厭炫耀和虛偽的做派，這基本上也是默多克的文化。要與那些創(chuàng )作出全世界家喻戶(hù)曉的《辛普森一家》的人打交道，靠炫目的學(xué)位和自命不凡的態(tài)度是完全行不通的。盡管我的政治觀(guān)點(diǎn)與默多克帝國的右翼立場(chǎng)相距甚遠，但是我內心深處傾向于這里所散發(fā)出的反潮流的氣息。過(guò)了一段時(shí)間之后，我跟他們的關(guān)系日臻融洽，至少客戶(hù)對我（而不是我們高盛團隊）更加信賴(lài)。
雖然沒(méi)有向桑頓抱怨同事們的冷遇，但我跟凱文談起過(guò)。有一天，他過(guò)來(lái)說(shuō)“桑頓想讓你來(lái)做分析師報告”。很快我了解到，在英國，路演開(kāi)始之前公司管理層要向分析師們做一場(chǎng)全天的報告會(huì )，而路演則是做一連串的幾十場(chǎng)45分鐘的介紹。分析師們通過(guò)這個(gè)報告來(lái)準備財務(wù)模型，并且在IPO之前寫(xiě)出研究報告，投資者則通過(guò)這些分析報告尋找到新發(fā)股票的價(jià)值所在。當組員們聽(tīng)說(shuō)由我來(lái)負責寫(xiě)這份報告時(shí)，他們的態(tài)度第一次由淡漠變成了發(fā)怒。
當菲格爾聽(tīng)說(shuō)自己不參與這個(gè)任務(wù)時(shí)，在房間里惡狠狠地咆哮著(zhù)說(shuō)：“好吧！”
不久憤怒就演變成一種暗暗自樂(lè )，他們在看我的笑話(huà)。好在將錯綜復雜的法律文本（這里指招股說(shuō)明書(shū)）變成簡(jiǎn)單的故事，并且寫(xiě)出要點(diǎn)，恰是少數幾件我比較拿手的事。在我最需要伸手求援的時(shí)刻，過(guò)去4年律師加說(shuō)客的生涯拯救了我。
戴維?錢(qián)斯（David
Chance）是奇斯赫爾姆的副手，英俊而又鎮定，負責公司日常運營(yíng)。當我們把最終稿交到他手上時(shí)，他看后顯得很驚訝，問(wèn)是誰(shuí)準備的材料。我略帶膽怯地舉起手。我正想象著(zhù)高盛其他組員臉上會(huì )露出怎樣的失望表情，他卻說(shuō)：“做得太棒了！”
將分析師報告縮減成路演報告就簡(jiǎn)單多了。當我認為一切準備妥當的時(shí)候，蒂姆?邦廷叫我去麥克?埃文思的辦公室開(kāi)電話(huà)會(huì )議，跟紐約討論路演的事。我到了那里才發(fā)現，所謂“紐約”指的就是埃里克?多普金。大家都心知肚明奇斯赫爾姆與多普金兩個(gè)人碰在一起就是火山爆發(fā)和滅頂之災，所以我們盡量避免跟紐約接觸。但是，在高盛，所有的路演都要經(jīng)過(guò)多普金批準。他們要求我把管理層的路演推介材料過(guò)一遍。
多普金沒(méi)有說(shuō)話(huà)，而是尖叫起來(lái)。當時(shí)我并不知道資本市場(chǎng)部的人對多普金的懼怕以及他對這個(gè)部門(mén)的影響力，因此，他的反應讓我稍稍有點(diǎn)吃驚。桑頓一直將倫敦分部作為一個(gè)獨立的個(gè)體來(lái)運作，我正在這個(gè)小世界里艱難地摸索。盡管當時(shí)我對高盛倫敦內部的人際關(guān)系有了大概的了解，但還沒(méi)有理清整個(gè)公司錯綜復雜的關(guān)系。除了幾天例行的短期培訓之外，我甚至沒(méi)有真正到過(guò)紐約辦公室。
我們一頁(yè)頁(yè)地過(guò)著(zhù)材料，多普金大叫著(zhù)提出問(wèn)題，我謙恭地回答。最后，多普金點(diǎn)評說(shuō)：“材料里要多加點(diǎn)關(guān)于新產(chǎn)品的增長(cháng)以及新產(chǎn)品與增長(cháng)率互動(dòng)的內容等�！蓖ǔ�(lái)說(shuō)，在招股說(shuō)明書(shū)里強調增長(cháng)前景有一定道理，哪怕帶點(diǎn)樂(lè )觀(guān)預測的意味，因為投資者看到未來(lái)機會(huì )就可能支付更高的價(jià)格。但是，天空廣播公司已經(jīng)有那么多內在增長(cháng)的故事，再加上其他內容，我覺(jué)得就太過(guò)分了。
這時(shí)我多少有點(diǎn)疲乏，不知自己為何非要向這個(gè)人解釋清楚。當然，如果在這個(gè)時(shí)候我們按照他的指示做任何修改，奇斯赫爾姆會(huì )生吞了我。
不管怎樣，我回答說(shuō)：“我們的核心業(yè)務(wù)有著(zhù)非常穩定的增長(cháng)軌跡，既沒(méi)有明顯的競爭，也沒(méi)有太大的風(fēng)險，我們很容易做出估值判斷。就像您所建議的，公司在未來(lái)有可能會(huì )推出新的服務(wù)內容，但新業(yè)務(wù)存在技術(shù)上的風(fēng)險，同時(shí)面臨同行的競爭，當然基本的問(wèn)題是，觀(guān)眾是否愿意付錢(qián)購買(mǎi)這些服務(wù)。我們有兩種選擇，要么把推介內容集中在簡(jiǎn)單明了的業(yè)務(wù)上，要么集中在不太有把握的業(yè)務(wù)上�！边@時(shí)，埃文斯和邦廷差不多要急瘋了，連連用手勢暗示我快閉上嘴。從來(lái)沒(méi)有人這樣對多普金說(shuō)話(huà)。我停了下來(lái)。倫敦的會(huì )議室里一片寂靜，眼睛都直直地盯著(zhù)電話(huà)機。
“好吧�！倍嗥战鹋叵�(zhù)。每個(gè)人都松了一口氣，多普金接下去談另外一項內容。
不出所料，在招股說(shuō)明書(shū)完稿之前，培生公司的巴洛對奇斯赫爾姆公開(kāi)抱怨，認為一方面奇斯赫爾姆在新聞集團既是董事，又是負責美國以外所有有線(xiàn)和衛星業(yè)務(wù)的首席戰略師，這樣的安排有利益沖突；另一方面，奇斯赫爾姆的班子領(lǐng)取高額獎金，按當時(shí)英國的標準，給他們那么多獎金實(shí)在過(guò)于慷慨。巴洛試圖削減他們的獎金，但他在此事上的喋喋不休反使別的大股東漸漸疏遠他，那些股東更關(guān)注的是脫離破產(chǎn)邊緣之后公司股份就被賦予了高價(jià)值。跟以往一樣，山姆?奇斯赫爾姆笑到了最后。在IPO后第一次董事會(huì )之前，默多克和格蘭納達的CEO格里?羅賓遜（Gerry
Robinson）把巴洛拉到隔壁會(huì )議室，給了他一個(gè)極端的選擇：要么辭掉董事長(cháng)職務(wù)，要么滾蛋�！案ヌm克，那是大家投票決定的�！�
默多克這樣解釋道。那天，巴洛遞交了辭呈。
在路演過(guò)程中，主承銷(xiāo)商要全程陪同公司管理層，連續幾周在全球各地飛來(lái)飛去，跟潛在投資者見(jiàn)面，出席沒(méi)完沒(méi)了的小組會(huì )議或單獨見(jiàn)面會(huì )。奇斯赫爾姆不喜歡跟陌生人打交道，因此要我作為高盛的代表陪他參與幾乎全部路演。盡管我在這方面的經(jīng)驗不足，但是我敢打賭，投資者對路演的吃驚程度超過(guò)了我，特別是英國投資者。奇斯赫爾姆特別不喜歡英國人。英國的基金經(jīng)理已經(jīng)習慣于被別人拍馬奉承，聽(tīng)到有人直接向他們兜售股票不禁感到驚訝。如果一個(gè)基金經(jīng)理在大型會(huì )議上提問(wèn)，而山姆?奇斯赫爾姆認為問(wèn)題帶有挑釁性，他就會(huì )來(lái)一段即興講話(huà)，說(shuō)英國人有多虛偽：他們明明想看《太陽(yáng)報》第三版上的女郎，卻裝模作樣地讀《泰晤士報》；明明想看《辛普森一家》，偏要裝得對英國廣播公司里的胡言亂語(yǔ)很感興趣。他要求英國投資者一上來(lái)就做出選擇�？紤]到奇斯赫爾姆的態(tài)度，這些基金經(jīng)理得琢磨著(zhù)用不同以往的思路去做出分析。但奇斯赫爾姆卻建議，只要盯著(zhù)價(jià)格和認購數就行了。
與那些基金經(jīng)理有更近距離的接觸時(shí)，奇斯赫爾姆的態(tài)度就更過(guò)分。在一次午餐會(huì )上，五個(gè)潛在投資者中有一個(gè)人魯莽地問(wèn)奇斯赫爾姆有沒(méi)有想過(guò)政府會(huì )禁止他繼續購買(mǎi)更多體育賽事的轉播權。奇斯赫爾姆把視線(xiàn)從他的午餐盤(pán)上抬起來(lái)，輕蔑地盯著(zhù)那個(gè)人。
“禁止我？”他沖著(zhù)那個(gè)人大吼，對方完全被他嚇蒙了，渾身發(fā)抖，“你認為我們是誰(shuí)？寄宿學(xué)校的學(xué)生嗎？沒(méi)人能禁止我！”
如果奇斯赫爾姆沒(méi)把你當成自己人，他真的很厲害。在一次投資者推介會(huì )上，天空廣播公司的首席財務(wù)官理查德?布魯克自己回答了一個(gè)問(wèn)題，而奇斯赫爾姆覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題理應由他來(lái)回答。當理查德正在回答問(wèn)題的時(shí)候，奇斯赫爾姆站起來(lái)走到他身后做了個(gè)鬼臉，咧嘴盯著(zhù)他看。當理查德講完，奇斯赫爾姆拍拍他的腦袋，仿佛家里養的狗叫喚得不適時(shí)。但是，一旦他把你當成自己人了，他會(huì )信任你，并且相當地慷慨豪爽，他是我遇到過(guò)的最風(fēng)趣的人。
這家公司良好的品質(zhì)讓我們沒(méi)費什么勁就完成了“推銷(xiāo)”任務(wù)，股票發(fā)行空前成功——我們募集了14億美元資金，并使該公司價(jià)值擠進(jìn)了英國上市公司前50強。不用說(shuō)，我們在美國的戰績(jì)更好——這家公司的顧客全在英國，而65%的股票賣(mài)給了北美人。到這個(gè)項目完成之時(shí)，我跟高盛小組的每個(gè)成員都建立了相當良好的工作關(guān)系。我的投資銀行技能已經(jīng)得到大家的充分肯定，我利用自己跟客戶(hù)和桑頓的關(guān)系處理好各自職責范圍里的事情。終于，我的名字幾乎被每個(gè)人加到他們的發(fā)送名單，偶爾他們還會(huì )叫我一起去酒吧聚會(huì )。
對我個(gè)人來(lái)說(shuō)，1994年是個(gè)有著(zhù)重要意義的年份。在這一年里，我投身投資銀行界，并融入其中。隨著(zhù)年底的到來(lái)，可以越來(lái)越明顯地看出這一年對高盛也有著(zhù)極其重要的意義。但是，不是好的方面。 |
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