高盛日前發(fā)布對中石油年報的解讀,高度看空后者,給出“強力賣(mài)出”的評價(jià)。

　　瑞信對此的讀后感說(shuō)中石油“跑輸大市”;一致看空中石油的主基調,理由也明確,都集中在中石油的煉油虧損上了。即使維持“持有評級”的花旗,也對中石油的成本增加表示憂(yōu)慮。同理國內的機構對這明擺著(zhù)的煉油虧損,也不十分樂(lè )觀(guān)。
　　對中石油歷來(lái)不缺乏評論,各種角度都有,但主要集中在對價(jià)格管制的顢頇和行業(yè)壟斷的不滿(mǎn)上。雖然都有些道義上的慷慨激昂,但除了描述不合理的現實(shí),幾乎沒(méi)什么分析。一般從體制上發(fā)發(fā)牢騷,無(wú)法分析中石油的價(jià)值跑哪里去了,除了為這家至今還是亞洲最賺錢(qián)的公司,從來(lái)沒(méi)有讓普通投資人高興難過(guò)以外,什么都做不了。
　　就算大家一致看淡中石油,但這個(gè)結論也無(wú)厘頭得很。因為國內報告都是針對A股的評級,國外大都針對H股,而中石油這兩地市場(chǎng)的股價(jià)實(shí)在難以比較。本周一中石油H股收盤(pán)只有6.24元港幣,同日A股收盤(pán)價(jià)為11.49元人民幣。股價(jià)相差近一倍,A股可謂高高在上,H股都被看空了,那么A股如何維持？大家一致看空,是否A股還要繼續大跌？但就連高度看空中石油的高盛,對A股市場(chǎng)也并不特別悲觀(guān)�？纯照糀股20%權重的中石油卻不看空A股本身,這邏輯很讓人摸不著(zhù)頭腦。
　　中石油的價(jià)值到底應該怎么判斷？單純從年報的財務(wù)數據看找不到合理計算的邏輯。因為中石油的主要利潤或者虧損源頭之一成品油銷(xiāo)售,不是自己根據市場(chǎng)調整的銷(xiāo)售價(jià),依此看空或者看多的理由是無(wú)法作為投資預測根據的。
　　即使現在發(fā)改委所執行的成品油價(jià)格新機制,也不能保證成品油銷(xiāo)售價(jià)格管理的普適性。因為假如有朝一日國際原油的價(jià)格重新回到150美元一桶,國內成品油的價(jià)格也浮動(dòng)到這個(gè)位置,其連鎖的物價(jià)反應會(huì )怎么影響中國經(jīng)濟呢？到時(shí)候中石油就算虧損也要保障供應。
　　從這種兩難的處境其實(shí)我們更不難理解為什么中石油有價(jià)值無(wú)形象。因為它的價(jià)值在于它高度地壟斷了石油這種戰略資源;而它沒(méi)有形象,是因為它享受到這個(gè)壟斷的權利,卻無(wú)法把相應的利潤和權益,完全按照市場(chǎng)交易的方式反饋到國民經(jīng)濟中。
　　簡(jiǎn)單說(shuō)這都是壟斷惹的禍,還不夠徹底,而是對石油這種戰略物質(zhì)我們缺乏足夠的市場(chǎng)交易意識,沒(méi)有足夠的市場(chǎng)渠道保障交易合理的供應。從一開(kāi)始中石油主要的業(yè)務(wù)體系,就不是面對消費者的消費需要建立起來(lái)的市場(chǎng)交易行為體系。而是從國家的角度建立起來(lái)的資源戰略體系。因為勘探石油作為中石油最初建立的目的,是中國這樣一個(gè)大國,把工業(yè)強國的石油夢(mèng)想作為政治任務(wù)賦予了中石油。
　　現在把這個(gè)政治任務(wù)形成的體系轉成市場(chǎng)化的服務(wù)體系,要打破的不只是行業(yè)壟斷。而是針對石油的市場(chǎng)化交易,要有全新的思路。這個(gè)思路,不是簡(jiǎn)單地在市場(chǎng)上設立三四個(gè)都做這個(gè)行業(yè)的公司,而是要把這個(gè)行業(yè)看成是市場(chǎng)的消費和市場(chǎng)的交易。