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| 嚴格退市制度 強化創(chuàng )業(yè)板高風(fēng)險意識 |
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| 2009-04-22 尹中立 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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最近，《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市管理暫行辦法》新鮮出爐了，這意味著(zhù)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)離我們越來(lái)越近了。
從該暫行辦法的內容可以看出，監管層針對創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)，在制度上設計已經(jīng)作了周密的安排，例如第四十條：“發(fā)行人應當在招股說(shuō)明書(shū)顯要位置作如下提示："本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)上市，該市場(chǎng)具有較高的投資風(fēng)險。創(chuàng )業(yè)板公司具有業(yè)績(jì)不穩定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險高、退市風(fēng)險大等特點(diǎn)，投資者面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險。投資者應充分了解創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的投資風(fēng)險及本公司所披露的風(fēng)險因素，審慎作出投資決定。"”再如發(fā)行人應該滿(mǎn)足嚴格的財務(wù)指標要求：連續三年的經(jīng)營(yíng)記錄，最近兩年凈利潤合計不少于1000萬(wàn)，收入增長(cháng)不低于30%等。
應該說(shuō)，這樣的標準在全球創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)是少見(jiàn)的，反映了監管層“穩步推進(jìn)”和“保護投資者”的良苦用心。
但筆者以為，已經(jīng)出臺的這些制度主要針對上市公司和中介機構（保薦人、會(huì )計師事務(wù)所等），其目的是確保上市公司的質(zhì)量。而市場(chǎng)的主體除了上市公司和中介機構之外，還有投資者及監管者，每個(gè)市場(chǎng)主體的行為對市場(chǎng)的健康發(fā)展都構成影響，如何規范投資者及監管者的行為，成為創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)能否發(fā)展壯大的問(wèn)題。
規范監管者的行為關(guān)鍵是真正貫徹落實(shí)股票發(fā)行的核準制，拋棄主板市場(chǎng)一以貫之的“通過(guò)控制發(fā)行數量和節奏來(lái)調控股價(jià)”的做法。假如未來(lái)的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)延續主板的發(fā)行制度，控制發(fā)行數量和節奏，很可能出現這樣的結局：一開(kāi)始出現爆炒，因為這些股票的總股本都很小，適合個(gè)人大戶(hù)操縱。出現整體估值都很高的情況，于是，為了避免出現股價(jià)的大幅度下跌，監管機構放緩新股上市，市場(chǎng)失去融資功能。
創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)要走出“政策市”的怪圈，應該從一開(kāi)始就明確新的規則，即監管機構不再限制上市公司的數量與價(jià)格；上市的節奏由上市公司和投資銀行自行決定，當市場(chǎng)行情好的時(shí)候，發(fā)行價(jià)格高，發(fā)行數量就會(huì )增加，對市場(chǎng)起到自我調節的作用；而市場(chǎng)人氣低迷時(shí)，發(fā)行價(jià)格低，上市公司就會(huì )自動(dòng)放棄發(fā)行，市場(chǎng)不會(huì )因為新股上市供應數量大而出現大幅度調整。
對投資者行為的規范也十分重要。這次出臺的暫行辦法第七條明確提出：“創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)應當建立與投資者風(fēng)險承受能力相適應的投資者準入制度，向投資者充分提示投資風(fēng)險”。但市場(chǎng)準入制度和對投資者教育是難以讓投資者真正樹(shù)立風(fēng)險意識的，權證市場(chǎng)幾乎瘋狂的表現已經(jīng)對此作了很好詮釋。要讓投資者真正確立風(fēng)險意識，實(shí)現嚴格的上市公司退市制度是不可或缺的。
在我們的主板市場(chǎng)，存在一個(gè)明顯的特點(diǎn)是垃圾股普遍受到投資者的追捧，原因是這些股票很少被退市，而且經(jīng)常被借殼重組，使烏雞變鳳凰，投資這些垃圾股收益很高。垃圾股重組的游戲不利于市場(chǎng)樹(shù)立正確的投資理念，因為隨著(zhù)市場(chǎng)規模越來(lái)越大，垃圾股也越來(lái)越多，垃圾股被重組的可能性將越來(lái)越小，很多投資者將面臨血本無(wú)歸的結局。
為了避免主板市場(chǎng)的弊端，希望創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)從一開(kāi)始就確立嚴格的退市制度，讓投資者真正強化創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的高風(fēng)險意識，使創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)合理定價(jià)。為了讓該制度在創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)始就起作用，建議在主板市場(chǎng)立即啟動(dòng)嚴格的退市制度。
可喜的是，暫行辦法的第五十一條已經(jīng)明確表示，“證券交易所應當建立適合創(chuàng )業(yè)板特點(diǎn)的上市、交易、退市等制度”。希望未來(lái)的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的退市制度比主板市場(chǎng)嚴格一些。 |
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