依據發(fā)達市場(chǎng)經(jīng)濟國家的經(jīng)驗,經(jīng)濟蕭條時(shí)期往往是企業(yè)兼并重組的良好時(shí)機,借以淘汰落后和過(guò)剩產(chǎn)能。自去年底以來(lái),為了應對國際金融危機對中國經(jīng)濟的沖擊,國務(wù)院先后出臺了十個(gè)產(chǎn)業(yè)振興規劃。在各項產(chǎn)業(yè)規劃中,均有鼓勵企業(yè)兼并重組的表述。也是在去年底,銀監會(huì )發(fā)布了《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》,正式放行禁行多年的并購貸款,允許商業(yè)銀行開(kāi)展并購貸款業(yè)務(wù)。但是,快過(guò)去半年了,并購并沒(méi)有像市場(chǎng)預期的那樣風(fēng)生水起,而是沉寂依然。放開(kāi)并購貸款對并購市場(chǎng)的效果,可謂“水到而渠未成”�？梢�(jiàn),資金并非是阻礙企業(yè)兼并重組的主要問(wèn)題。

那么,究竟是什么阻礙了企業(yè)兼并重組的大規模展開(kāi)呢？

因為兼并重組動(dòng)了地方政府的“奶酪”。而如果沒(méi)有地方政府的支持,兼并重組恐舉步維艱。并購的目標企業(yè)多屬于國有企業(yè),由地方政府掌握所有權,所以,對地方政府所屬的國有企業(yè)能否實(shí)施并購,需要獲得地方政府的首肯。對于非國有企業(yè),地方政府能夠憑借其所掌握的行政資源實(shí)施強有力的影響,即使完成并購,影響依然存在,因為并購只是所有權的變更,而并非屬地的變更。因此,是地方政府而非市場(chǎng)在兼并重組中發(fā)揮著(zhù)主導作用。但是,兼并重組往往會(huì )觸及地方政府的利益,從而使它們缺乏積極性去支持并購。并購企業(yè)傾向于取消目標企業(yè)的獨立法人地位,轉而實(shí)施由集團公司合并納稅。這會(huì )導致地方政府的稅收流失,所以地方政府往往要求將目標企業(yè)設立為子公司而不是分公司。招商引資成績(jì)是中央政府對地方政府的一項重要考核指標,但是兼并重組往往會(huì )減少地方的企業(yè)數量。并購過(guò)程還會(huì )涉及一些歷史遺留問(wèn)題,需要地方政府出具配套資金,但地方政府往往缺乏相應的財政資金配套。并購會(huì )使地方政府的管轄權縮水,損害其尋租的基礎。

并購完成后,往往需要對目標企業(yè)更新設備和生產(chǎn)線(xiàn)。這意味著(zhù)技術(shù)對勞動(dòng)力的替代,但對過(guò)剩人員的安置,目前并沒(méi)有明確、規范的政策法規。這個(gè)問(wèn)題最棘手。新《勞動(dòng)合同法》實(shí)施后,更對企業(yè)解聘工人施加了有力的約束。限于財政狀況,地方政府往往無(wú)力安置過(guò)剩員工,而將留用現有員工作為必要的條款列入并購協(xié)議中�，F實(shí)操作中,被并購企業(yè)員工會(huì )要求薪酬福利待遇與并購企業(yè)員工一致。提升效率是促成并購的重要目標,但沉重的人員包袱使這一目標不得實(shí)現。例如,某國內領(lǐng)先的國有鋼鐵企業(yè)現有員工13萬(wàn)人,但按照其技術(shù)水平只需要保留5萬(wàn)員工。該企業(yè)需要為另外8萬(wàn)員工支付高額勞動(dòng)力成本,同時(shí),難以實(shí)施進(jìn)一步的并購。

現有政策法規對資產(chǎn)、債務(wù)和股權問(wèn)題的處理不盡合理、完備。對于兼并重組過(guò)程中某些資產(chǎn)的退出或關(guān)停,國資委要求掛牌交易。但在掛牌過(guò)程中,資產(chǎn)的管理層和員工往往會(huì )信心動(dòng)搖,采取短期行為,導致資產(chǎn)狀況進(jìn)一步惡化。從國有資產(chǎn)保值的角度,在這種情況下實(shí)施協(xié)議方式更為合理。對于企業(yè)債務(wù)重組,目前尚未建立完備的規范重組行為的法律體系,實(shí)踐中發(fā)生的債務(wù)重組主要由行政主導。與市場(chǎng)主導的債務(wù)重組行為比較,行政主導方式存在諸多弊端。對于股權重組,當涉及私人股權參與時(shí),由于缺乏完備的政策法規,操作過(guò)程中容易導致國有資產(chǎn)流失。

政府的有關(guān)考核指標重評價(jià)作用,輕導向作用。在并購完成后,由于產(chǎn)能的發(fā)揮、企業(yè)文化的整合、人員的管理培訓等需要逐步到位,所以,頭幾年內會(huì )出現虧損,資產(chǎn)收益率下降。但資產(chǎn)收益率是國資委考核企業(yè)業(yè)績(jì)的重要指標,強調該指標顯然不利于推動(dòng)企業(yè)兼并重組。為了推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和循環(huán)經(jīng)濟建設,中央政府將節能減排納入各地經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展綜合評價(jià)體系,并確立了硬指標。兼并重組事實(shí)上是產(chǎn)能在地方間的重新分配,相應地引起能耗和污染排放在地方間的變動(dòng)。因此,著(zhù)眼于促進(jìn)兼并重組,應對由此引起的地方節能減排指標調整做出安排。

（作者系中國社科院世界經(jīng)濟與政治所博士）