作為新股發(fā)行改革后的首家上市公司，桂林三金藥業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)上網(wǎng)下申購工作已經(jīng)結束。6月30日，英大證券自營(yíng)投資經(jīng)理周景恩、中信信托有限責任公司資產(chǎn)管理部高級信托經(jīng)理劉桂進(jìn)和中誠信托投資經(jīng)理齊艷濤表示，桂林三金19.80元的發(fā)行價(jià)，公司的配售對象中都有有效報價(jià)。桂林三金首日破發(fā)的可能性不大。

　　報價(jià)考慮公司業(yè)績(jì)、資金投向

　　問(wèn)：請簡(jiǎn)單談?wù)勀鷪髢r(jià)的依據是什么？報價(jià)時(shí)主要考慮了哪些因素？

　　劉桂進(jìn)：我覺(jué)得在報價(jià)過(guò)程中，要考慮多方面的因素。
　　首先，要考慮的是發(fā)行人自身的業(yè)績(jì)、募集資金所投向的項目，因為所投的項目決定公司是否具有成長(cháng)性。其次，需要與同一類(lèi)型的醫藥公司做比較，研究醫藥類(lèi)上市公司目前在二級市場(chǎng)的估值水平。此外，還需要考慮所管理的配售對象本身的風(fēng)格，它們的報價(jià)到底是穩健的還是激進(jìn)的。

　　齊艷濤：我覺(jué)得肯定要考慮公司的內在價(jià)值，同時(shí)還要查看參與主承銷(xiāo)商的投資價(jià)值分析報告，因為作為主承銷(xiāo)商，肯定對公司特別了解。與此同時(shí)，還需要做一個(gè)價(jià)值判斷，把公司與同一板塊的醫藥類(lèi)上市公司做一個(gè)全面的比較，在綜合各種情況之后給出一個(gè)報價(jià)。

　　周景恩：我們在報價(jià)過(guò)程中主要還是參照招股說(shuō)明書(shū)、公司具體的投資項目以及主承銷(xiāo)商的價(jià)值分析報告，同時(shí)還要結合二級市場(chǎng)同類(lèi)型企業(yè)的市盈率水平、市場(chǎng)價(jià)格等多方面因素。

　　問(wèn)：初步詢(xún)價(jià)公告中規定，配售對象最多報三檔價(jià)格，那么，咱們管理的配售對象采用了幾檔報價(jià)？這樣做出于何種考慮？

　　齊艷濤：報價(jià)是我們的一個(gè)主觀(guān)判斷。因為不能溝通，所以我們事先也無(wú)法得到其它機構的報價(jià)。出于風(fēng)險和收益的考慮，就不能只報一個(gè)價(jià)位，同時(shí)，所報的價(jià)格既不能太高也不能太低。根據自己的判斷，得出認為比較合理的價(jià)位，再確定上下限，拉開(kāi)價(jià)差。報價(jià)差距拉開(kāi)以后會(huì )照顧到市場(chǎng)各方面的客觀(guān)因素，成功的機會(huì )也就會(huì )加大。

　　劉桂進(jìn)：因為我們有幾個(gè)配售對象，一般情況下是報兩檔或者三檔。首先，報三檔是為了體現出價(jià)格的彈性。其次，如果報一檔的話(huà)，可能入圍不了，但如果報三檔，入圍的機會(huì )就會(huì )多一點(diǎn)。

　　周景恩：有一檔稍微報高點(diǎn)，這是報價(jià)的一種策略。報高點(diǎn)接近主承銷(xiāo)商的投資價(jià)值分析報告的上限，是想確保能夠申購上。其它兩檔是按照自己的評估價(jià)格以及招股說(shuō)明書(shū)的評價(jià)。

　　定價(jià)比較合理

　　證券日報：作為新制度下發(fā)行個(gè)股的第一家公司，您覺(jué)得19.8元的定價(jià)是否合理？您如何看待桂林三金上市首日漲幅？您認為會(huì )跌破發(fā)行價(jià)格嗎？

　　劉桂進(jìn)：定價(jià)高還是低，不能用以往的經(jīng)驗來(lái)判斷。如果價(jià)格不遵循市場(chǎng)化的機制，定什么價(jià)位，都有人會(huì )覺(jué)得高或者低。桂林三金最后的認購倍數是165倍，說(shuō)明報價(jià)的機構在19.8元的認購意向非常踴躍。新股報價(jià)對我們任何一家機構來(lái)講，約束還是很強的。既然有機構愿意買(mǎi)，就不能說(shuō)這個(gè)價(jià)格高。
　　預測所謂的漲幅比較困難。漲幅取決于二級市場(chǎng)的情況，同時(shí)還要取決于市場(chǎng)投資者的結構以及對股票的關(guān)注和期待。
　　此外，由于是新的發(fā)行體制下的第一支股票，發(fā)行體制改變了，整個(gè)發(fā)行市場(chǎng)和二級市場(chǎng)博弈的情況也就發(fā)生了變化。因此，具體上市之后的表現尚且需要觀(guān)察。
　　至于是否會(huì )跌破發(fā)行價(jià)，個(gè)人認為可能性不大。因為網(wǎng)下詢(xún)價(jià)的情況是按照165倍的認購倍數來(lái)定價(jià)的，市場(chǎng)上的機構對此也比較認可，同時(shí)，這是新制度下發(fā)行的的第一只股票，破發(fā)的可能性不大。

　　齊艷濤：放在現在的市場(chǎng)來(lái)看，19.8元的價(jià)格應該是不便宜的，但是價(jià)格既然主要是參照市場(chǎng)報價(jià)定出來(lái)的，那就是合理的。
　　目前的二級市場(chǎng)上確實(shí)比較熱，首日漲幅肯定是有的，個(gè)人認為可能會(huì )在30%-50%之間。因為新股肯定會(huì )有溢價(jià)。此外，醫藥板塊就目前來(lái)看也是屬于熱門(mén)行業(yè)，更何況又是第一單IPO，有溢價(jià)也是應該的。

　　周景恩：我覺(jué)得基本還是合理的，因為發(fā)行價(jià)格是主承銷(xiāo)商按照配售對象的報價(jià)與發(fā)行人協(xié)商確定的，對165倍的超額認購倍數也是比較認可的。