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這是一個(gè)能夠測試A股一級市場(chǎng)熱度的數字。
6月30日晚，桂林三金在巨潮網(wǎng)上披露網(wǎng)上中簽率公告及網(wǎng)下配售結果公告。公告信息顯示，參加本次桂林三金網(wǎng)上申購資金總量達到4254億元，網(wǎng)下申購的申購戶(hù)數為278戶(hù)，申購資金總量為300億元。網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行凍結資金總量總共為4554億元。
此次網(wǎng)上申購凍結的資金規模低于市場(chǎng)預期。即使與在大熊市2008年上市的中小板公司凍結資金比較，本次網(wǎng)上發(fā)行凍結的資金規模也是偏小。據保薦人招商證券統計，桂林三金本次網(wǎng)上發(fā)行的凍結資金量比2008年在深圳中小企業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行公司網(wǎng)上平均凍結資金金額少18.77%。
相應的，資金量的減少也意味著(zhù)中簽率的提高，桂林三金本次網(wǎng)上發(fā)行的中簽率為0.17%，比2008年網(wǎng)上平均中簽率水平0.08%高112.5%。
但這只是表面現象，如果考慮參與網(wǎng)上申購投資者的賬戶(hù)數量，依然能夠真切感受到投資者的瘋狂。此次網(wǎng)上發(fā)行的申購戶(hù)數為336.81萬(wàn)戶(hù)，比2008年深圳中小企業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行公司網(wǎng)上平均申購戶(hù)數增加了7.13倍。
投資者網(wǎng)上申購的外冷內熱，實(shí)際上是新股發(fā)行改革必然帶來(lái)的效應。
網(wǎng)上申購熱度不減
“新的指導意見(jiàn)使得機構投資者及較大資金量的個(gè)人投資者在網(wǎng)上利用資金優(yōu)勢進(jìn)行申購變得困難，因此網(wǎng)上申購凍結資金數量明顯比2008年平均凍結量減少�！闭猩套C券投行部門(mén)相關(guān)人士分析。
但是這并沒(méi)有說(shuō)明投資者對一級市場(chǎng)熱情消退。
“網(wǎng)上申購戶(hù)數大幅增加的主要原因是因為新的指導意見(jiàn)中網(wǎng)上發(fā)行申購數量原則上不超過(guò)網(wǎng)上發(fā)行量的千分之一、參與網(wǎng)下初步詢(xún)價(jià)的投資者不能參與網(wǎng)上申購、單一投資者只能使用一個(gè)賬戶(hù)進(jìn)行申購等措施提高了中小投資者申購新股獲配的可能性，使得中小投資者申購新股的欲望增強，參與新股網(wǎng)上申購的投資者數量因此激增�！鄙鲜稣猩套C券人士表示。
網(wǎng)上申購不能超過(guò)發(fā)行量的千分之一這一規定，不但讓更多投資者獲得“打新”的機會(huì )，這一規定還使得擁有龐大資金量的機構只能擠到網(wǎng)下申購這唯一的路上。
“新股改革新規出來(lái)后，機構只能在網(wǎng)上和網(wǎng)下之間二選一，單一賬戶(hù)在網(wǎng)上申購的比例不能超過(guò)千分之一，那么如果網(wǎng)上申購的資金總規模是5億的話(huà)，單一賬戶(hù)能夠申購的金額上限只有50萬(wàn)，這對于機構來(lái)說(shuō)沒(méi)有意義，所以機構只能是參與網(wǎng)下申購�！北髫攧�(wù)公司投資經(jīng)理徐春雨分析道。
讓機構安分地通過(guò)網(wǎng)下申購，也迫使詢(xún)價(jià)機構參與詢(xún)價(jià)時(shí)更加慎重。
“過(guò)去初步詢(xún)價(jià)的時(shí)候，會(huì )給出一個(gè)詢(xún)價(jià)區間，大家只需要考慮這個(gè)股票的合理定價(jià)�，F在除了要考慮合理價(jià)格外，詢(xún)價(jià)機構還要考慮怎么樣保證自己的網(wǎng)下申購資格�！毙齑河暾f(shuō)。
但是這也會(huì )有一個(gè)副產(chǎn)品：最終的定價(jià)跟過(guò)去比可能略高。
“如果是按照老的辦法定價(jià)，桂林三金應該不會(huì )定出這么高的價(jià)格。但是按照新的辦法，如果報價(jià)低于最終確定的發(fā)行價(jià)，那么詢(xún)價(jià)機構就失去了申購的資格，這樣為了獲得網(wǎng)下申購資格，每一家詢(xún)價(jià)對象都會(huì )想著(zhù)要把價(jià)格定在發(fā)行價(jià)之上，如果大家都這么想、都這么做的話(huà)，就會(huì )導致最終的價(jià)格被推高�！毙齑河暾J為。
一級市場(chǎng)盈利預期下降
千分之一的最高申購上限使得網(wǎng)上申購的機會(huì )大增，但是與此同時(shí)，網(wǎng)下申購的競爭卻更加激烈。
多達649家的配售對象參與了網(wǎng)下申購，但是最終卻只有278家能夠勝出，桂林三金的網(wǎng)下申購大戰中，“淘汰率”超過(guò)50％。
在86家最終無(wú)緣桂林三金網(wǎng)下申購的詢(xún)價(jià)對象中，廣發(fā)基金公司是其中一家。
因為桂林三金是新股發(fā)行改革之后的第一單，大家對于新規則并不是太了解，對于新規則對于一級市場(chǎng)收益率的影響也不是太清楚，所以廣發(fā)基金公司試探性地派出了兩只偏股票方向基金參與了此次詢(xún)價(jià)。
“我們沒(méi)想到最終的價(jià)格會(huì )是這么高。我們的報價(jià)是按照上市前一年(2008年)的每股收益進(jìn)行估值，按照2008年完全攤薄后每股6毛錢(qián)的業(yè)績(jì)，我們給出了20－30倍市盈率的估值，我們給出對應的價(jià)格區間就是12－18元，我們的三檔報價(jià)都在這一價(jià)格區間之內�！睆V發(fā)基金醫藥行業(yè)研究員李佳存表示。
李佳存透露，在網(wǎng)下申購沒(méi)有收獲之后，廣發(fā)基金公司旗下有3、4只年金、專(zhuān)戶(hù)等小賬戶(hù)也參與了網(wǎng)上申購。
“我的報價(jià)是21塊錢(qián)多一點(diǎn)�！毙齑河暾f(shuō)。這一報價(jià)甚至超出保薦人招商證券提供的價(jià)值研究報告中17元—21元的詢(xún)價(jià)參考區間。
對于這一報價(jià)，徐春雨表示還有盈利空間，“如果按照2009年的動(dòng)態(tài)市盈率計算，桂林三金的市盈率僅有25倍左右，但是已經(jīng)上市的公司中，云南白藥的2009年的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)是35倍，所以跟云南白藥這樣的醫藥股進(jìn)行比較，桂林三金還是有一定上升空間的。再考慮到桂林三金盤(pán)子小，公司基本面也是不錯的，所以我給它按2009年業(yè)績(jì)計算35倍的市盈率，也就是說(shuō)估計上市后能夠有接近50％的漲幅�！毙齑河瓯硎�。
雖然還是估計有50％的漲幅，但與過(guò)去新股上市首日一般都有50％－100％的漲幅相比，市場(chǎng)對于桂林三金一級市場(chǎng)的盈利空間預期已經(jīng)有所降低。
徐春雨也承認“新股發(fā)行制度改革之后，最大的特點(diǎn)是壓縮了一級市場(chǎng)的利潤，原來(lái)一級市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險套利的模式是一去不復返了，將來(lái)打新也會(huì )有一定的風(fēng)險，這對投資者的專(zhuān)業(yè)能力提出了更高的要求�！�
即便如此，對于新股發(fā)行改革，徐春雨是持肯定態(tài)度�！靶鹿砂l(fā)行改革后，定價(jià)方式更加市場(chǎng)化了，這是邁出了一大步”。 |