繼桂林三金首單IPO順利發(fā)行之后，另一小盤(pán)股萬(wàn)馬電纜昨日確定了11.5元的發(fā)行價(jià)，并于今日進(jìn)入申購環(huán)節。按萬(wàn)馬電纜的發(fā)行公告，此次發(fā)行的5000萬(wàn)股新股中，1000萬(wàn)股網(wǎng)下發(fā)行，4000萬(wàn)股網(wǎng)上發(fā)行，單一證券賬戶(hù)最高可申購4萬(wàn)股。盡管萬(wàn)馬電纜是電力電纜行業(yè)中比較領(lǐng)先的企業(yè)，但各券商對其上市后的價(jià)格還是比較保守，甚至有機構表示“謹慎申購”。

　　募集資金大大超過(guò)項目所需

　　萬(wàn)馬電纜是浙江一家生產(chǎn)和銷(xiāo)售電纜的家族企業(yè)，公司的核心業(yè)務(wù)在交聯(lián)電纜，2006年-2008年占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別達70.4%、70.28%和81.04%，毛利率分別在16.64%、13.89%和12.62%。此次IPO發(fā)行5000萬(wàn)股，萬(wàn)馬電纜將主要投向兩個(gè)項目：交聯(lián)聚乙烯環(huán)保電纜和電力電纜研發(fā)中心投資項目，投資額分別在32050萬(wàn)元和2200萬(wàn)元。如果按11.5元的發(fā)行價(jià)計算，公司實(shí)際募集的資金將達到5.75億元，大大超出了擬投資項目所需的額度，公司表示，超出募資的余額部分將補充公司流動(dòng)資金。
　　過(guò)去3年的數據顯示，萬(wàn)馬電纜最大的客戶(hù)是國家電網(wǎng)及關(guān)聯(lián)企業(yè)，采購額占公司主業(yè)收入的58.55%，其次是寶鋼股份、娃哈哈集團等，采購金額占公司主業(yè)收入的3%和2.32%。
　　萬(wàn)馬電纜在招股書(shū)中表示，公司的主要成本來(lái)自金屬銅，2006年-2008年銅占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別在69.87%、72.96%和73.98%，采購單價(jià)每變動(dòng)5%，2006年-2008年毛利率的變化就分別在17.34%、2..22%和24.45%。由此可見(jiàn)，銅價(jià)的變化對公司業(yè)績(jì)有重要的影響，而這也是公司經(jīng)營(yíng)的重要風(fēng)險之一。

　　發(fā)行價(jià)偏高，盈利空間有限

　　萬(wàn)馬電纜11.5元的發(fā)行價(jià)，發(fā)行后市盈率在30.88倍，這個(gè)定價(jià)高出多數券商機構給出的詢(xún)價(jià)區間。申銀萬(wàn)國給出的合理詢(xún)價(jià)區間在8-8.4元，中銀國際的建議詢(xún)價(jià)區間在8.83元-9.75元，國泰君安的詢(xún)價(jià)在8.6元-10元。
　　海通證券行業(yè)首席分析師詹文輝認為，萬(wàn)馬電纜的可比上市公司為南洋股份、寶勝股份和中天科技，目前這三家上市公司2009年的平均市盈率在25.41倍，其中南洋股份總股本及產(chǎn)品結構與公司最相似。預計萬(wàn)馬電纜2009年-2011年攤薄每股收益為0.45元、0.67元和0.88元，2009年對應的合理市盈率區間在22-28倍，合理股價(jià)區間在9.9-1..6元。詹文輝認為，發(fā)行價(jià)11.5元對應的2009年動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達到25.56倍，新股發(fā)行可能存在溢價(jià)，但建議謹慎申購。
　　國泰君安的王稹表示，預計萬(wàn)馬電纜2009年-2011年每股收益在0.45元、0.60元和0.66元，二級市場(chǎng)合理股價(jià)大約在10.8元，考慮到新股發(fā)行因素，上市首日價(jià)格區間可能在13.5元-18元，而18元的上限也是各家券商中開(kāi)價(jià)最高的一個(gè)價(jià)格。中銀國際給予的目標價(jià)在13.27元，東興證券的預測只有12-15元。