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新的發(fā)行定價(jià)機制之下，手持大資金的機構申購新股的優(yōu)勢明顯削弱，面臨的風(fēng)險加大。一些參與桂林三金申購的機構接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，逐漸提速的新股發(fā)行將考驗自己的研究能力，今后要更謹慎地對待�！瓣P(guān)鍵是要仔細研究公司的基本面，具體公司具體對待，我們不會(huì )參與所有新股的申購�！�
定價(jià)完全市場(chǎng)化
即將掛牌上市的桂林三金是市場(chǎng)化定價(jià)發(fā)行的首單IPO，其發(fā)行價(jià)19.80元對應的市盈率為32.89倍，高于以往行政指導定價(jià)體制下的平均市盈率�！�19.80元的最終發(fā)行價(jià)，是招商證券與桂林三金根據投資者的報價(jià)情況協(xié)商一致的結果�！闭猩套C券相關(guān)負責人表示，這次發(fā)行定價(jià)完全是發(fā)行人要價(jià)、投資者報價(jià)，由主承銷(xiāo)商協(xié)調發(fā)行人要價(jià)和投資者報價(jià)的過(guò)程，完全是市場(chǎng)化的定價(jià)過(guò)程，證監會(huì )并未對定價(jià)進(jìn)行任何行政指導。
參與認購的機構表示，他們都注意到了桂林三金首次公開(kāi)發(fā)行股票投資風(fēng)險特別公告。他們認為，這個(gè)公告的中心思想就是歸位盡責，發(fā)行人、承銷(xiāo)商和監管部門(mén)都承擔自己的責任和義務(wù)。發(fā)行制度改革的目的是定價(jià)市場(chǎng)化，在此基礎上重視中小投資者的申購意愿。而桂林三金19.8元的發(fā)行價(jià)不存在絕對意義上的合理與否，監管部門(mén)只關(guān)注程序上的合理性，投資者要自己判斷這個(gè)價(jià)格合理與否。
至于桂林三金最后定價(jià)是否偏高，招商證券表示，發(fā)行價(jià)格19.80元對應的超額認購倍數約為165倍，這充分說(shuō)明投資者對該價(jià)格是認可的。
“考慮到桂林三金的基本面和成長(cháng)性，這樣的價(jià)格基本合理吧，”幾位參與了桂林三金網(wǎng)下詢(xún)價(jià)的基金人士表示，以往新股上市首日動(dòng)輒翻倍的高收益原本就不正常，在市場(chǎng)化的定價(jià)機制下，今后新股上市后的漲幅肯定會(huì )明顯收窄，甚至有破發(fā)風(fēng)險，要申購新股的投資者必須提前好好“做功課”。
弄懂“打新”有何風(fēng)險
在桂林三金網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行前，保薦機構招商證券在各主要證券報刊上刊登的股票投資風(fēng)險特別公告稱(chēng)：“中國證監會(huì )、其他政府部門(mén)對桂林三金藥業(yè)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行所做的任何決定或意見(jiàn)，均不表明其對發(fā)行人股票的價(jià)值或投資者的收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證�！薄氨敬伟l(fā)行有可能出現上市后即跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險。投資者應當充分關(guān)注定價(jià)市場(chǎng)化蘊含的風(fēng)險因素，知曉股票上市后可能跌破發(fā)行價(jià)，切實(shí)提高風(fēng)險意識，強化價(jià)值投資理念，避免盲目炒作�！薄�
有保薦代表人解釋道，以往發(fā)行前關(guān)于風(fēng)險的提示公告主要是針對企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，此次桂林三金的特別公告則針對發(fā)行環(huán)節可能帶來(lái)的風(fēng)險，就是提醒投資者在發(fā)行改革后不能全用以前的思路來(lái)打新股了。投資者參與網(wǎng)上申購就意味著(zhù)認同定價(jià)，如果不認同就可以不參與申購。投資者應該完整、清晰地理解股票價(jià)格，在股票發(fā)行價(jià)格放開(kāi)的情況下，意味著(zhù)跌破發(fā)行價(jià)和獲得高收益均有可能。
這就不同于過(guò)去申購新股“包賺不賠”的情況。建信基金研究副總監梁洪昀表示，越是市場(chǎng)化的發(fā)行定價(jià)機制，越能真正擠掉市場(chǎng)的泡沫，但是也越考驗基金公司的研究實(shí)力�！八晕覀儠�(huì )積極而理性地參與新股認購，進(jìn)一步靠研究力量發(fā)掘企業(yè)的內在價(jià)值，并在此基礎上形成報價(jià)而非盲目冒進(jìn)�！�
這些機構也提醒投資者弄清新發(fā)行體制的一些特點(diǎn)。一是雖然今后都是在全流通情況下的發(fā)行，但全流通是意味著(zhù)所有股票法律屬性上的可流通，不影響短期內部分股票鎖定。全流通與有限售期并不矛盾。二是新發(fā)行制度下也可能出現募資超過(guò)需求的問(wèn)題。對此不必太過(guò)擔憂(yōu)。過(guò)去發(fā)行中出現過(guò)窗口指導的情況，是因為發(fā)行價(jià)高了引出募資量遠超所需以至于企業(yè)不思進(jìn)取的情況，所以設定對發(fā)行股數和市盈率的限制。今后募資量需要依靠上市公司的自律，在目前有三方存管和法制約束的情況，上市公司使用募集資金的情況會(huì )好很多。
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