在一片質(zhì)疑和驚訝聲,央行開(kāi)始了對于貨幣政策的微調。而現在來(lái)看,這一微調的必要性已經(jīng)被市場(chǎng)廣泛接受。

　　央行接連出手

　　在遭受金融危機沖擊的情況下,我國信貸如此爆炸式的增長(cháng)顯然是誰(shuí)都沒(méi)有料到的。我國年初設定的信貸目標為5萬(wàn)億的底限,廣義貨幣供應量M2同比增幅為17%。而上半年新增貸款就達到了7.37萬(wàn)億元,6月末M2同比增幅則達到了28.5%,遠遠超過(guò)了預設目標。
　　現實(shí)的魅力在于它總是出乎意外。雖然目前物價(jià)指數同比仍然為負,但貨幣信貸的爆炸式增長(cháng)早已“打掉”了原來(lái)的通縮預期,取而代之的是為未來(lái)惡性通脹的擔憂(yōu),股市、房市的上漲引發(fā)對新一輪資產(chǎn)價(jià)格泡沫的擔憂(yōu),并被看作是通脹的前兆。
　　負有維持物價(jià)穩定、保持經(jīng)濟平穩增長(cháng)任務(wù)的央行終于開(kāi)始出手。
　　在6月30日的一次常規性公開(kāi)市場(chǎng)操作中,央行意外的在原來(lái)的28天正回購之外,增加了91天的正回購操作,同時(shí)兩者的利率紛紛較前期跳升4、5個(gè)基點(diǎn)。最初市場(chǎng)認為這可能是在二級市場(chǎng)利率上升后央行的被迫之舉,但現在回頭看,這應該是貨幣政策微調的最初信號。
　　此后一周,央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中又重啟了暫停了7個(gè)月之久的1年期央票的發(fā)行,并將央票發(fā)行利率定在了二級市場(chǎng)水平之上。由此,央行對于貨幣政策進(jìn)行微調的信號才得以確認。此后,央票發(fā)行利率連連上行,央行擬加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度的信心顯得更加堅定,意圖也更加明確。
　　除了公開(kāi)市場(chǎng)操作,央行在7月中旬再度祭出了定向央票的工具,上半年信貸增長(cháng)過(guò)于迅猛的商業(yè)銀行成為主要的發(fā)行對象。與以往不同,此次定向央票定于9月末繳款,央行抑制商業(yè)銀行季末貸款沖動(dòng)的意圖明顯。
　　與此同時(shí),類(lèi)似窗口指導的操作也開(kāi)始進(jìn)行。央行要求商業(yè)銀行每月后5日逐日報送存貸款數據,加強對于銀行放貸的監測;作為商業(yè)銀行監管部門(mén)的銀監會(huì )則下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步加強信貸管理的通知》,劉明康主席也多次對商業(yè)銀行信貸風(fēng)險作出警示,并要求銀行關(guān)注資本的質(zhì)量。
　　“上半年信貸投放那么多,貨幣政策進(jìn)行微調具有合理性�！敝行抛C券宏觀(guān)分析師褚建芳說(shuō),如果下半年信貸再如此快速增長(cháng),未來(lái)通脹以及經(jīng)濟可能再度過(guò)熱的風(fēng)險很大。
　　興業(yè)銀行資金交易中心首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委也表示,央行的操作主要是為了控制信貸和貨幣增長(cháng),而近端的目的是為了管理通脹預期。
　　“目前來(lái)看隨著(zhù)貨幣政策的微調,對于未來(lái)的通脹預期已經(jīng)得到一定的抑制�！彼�說(shuō)。

　　準備金率工具再度出山？

　　不過(guò),未來(lái)央行貨幣政策會(huì )如何操作還有一定的不確定性。
　　日前全國人大財經(jīng)委副主任委員、央行原副行長(cháng)吳曉靈表示,為了保證貨幣的適度供應,央行應該恢復公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準備金率等對沖性操作,但她強調,存款準備金率的運用并不是貨幣政策轉向的標志。
　　但市場(chǎng)人士仍對存款準備金率的使用持謹慎心態(tài)。
　　褚建芳認為,央行在運用存款準備金率時(shí)會(huì )比較謹慎。下半年央行仍會(huì )主要使用公開(kāi)市場(chǎng)操作、窗口指導等工具,根據銀行體系流動(dòng)性的變化情況來(lái)靈活調控。
　　魯政委則表示,目前經(jīng)濟處于企穩回升的階段,復蘇仍十分脆弱,央行應該慎用存款準備金率等手段,以免向市場(chǎng)傳達出緊縮信號。
　　此外,魯政委認為,信貸的增長(cháng)的根源在于中央和地方政府投資項目的大量上馬,為了抑制信貸增長(cháng),應該首先調控項目的增速,把握好財政政策的節奏和力度,加強財政政策與貨幣政策的配合。