沉醉于短期的經(jīng)濟增長(cháng)，我們正在縱容信貸與房地產(chǎn)兩大泡沫，這兩大泡沫將成為刺破中國經(jīng)濟的兩柄利劍。
　　全國人大財經(jīng)委副主任委員尹中卿先生對央行的信貸政策提出嚴重質(zhì)疑，如果央行不能回答這些質(zhì)疑，中國經(jīng)濟將因為產(chǎn)能過(guò)剩和拉長(cháng)資金杠桿而陷入更可怕的通縮之中。
　　尹中卿先生認為，上半年新增信貸7.37萬(wàn)億元，是過(guò)度寬松而不是適度寬松，在信貸中存在的問(wèn)題是，有部分資金流入股市、樓市；部分貸款在銀行內部空轉，屬于無(wú)效貸款；大企業(yè)獲得貸款后轉手加高利率借給中小企業(yè)，形成貸款價(jià)格的雙軌制。
　　目前的信貸顯示，我國的貨幣政策缺乏全局觀(guān)、缺乏微觀(guān)監管。
　　首先，有多少資金進(jìn)入股市、樓市連尹中卿先生也不知道，相信央行也沒(méi)有具體數據；其次，遠超工作計劃。今年年初的政府工作報告上，提出的廣義貨幣增長(cháng)指標是17%，新增貸款5萬(wàn)億元，但上半年新增貸款就達到7.37萬(wàn)億元，M2達到28%。
　　由于我國尚沒(méi)有資產(chǎn)證券化，拉長(cháng)杠桿的主要手段是增加信貸、通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結合、通過(guò)資本市場(chǎng)的重組提升資產(chǎn)品價(jià)格，使產(chǎn)業(yè)資本出現數倍甚至幾十倍的溢價(jià)。信貸與資本市場(chǎng)互相激蕩，正處于瘋狂階段。
　　由于壞賬風(fēng)險增加，銀監會(huì )主席劉明康要求，各銀行金融機構要切實(shí)加強風(fēng)險管理，嚴守撥備覆蓋率底線(xiàn)，在年內必須將撥備覆蓋率提高到150%以上。由于大量放貸，銀行很差錢(qián)，根據2009年一季報，上市銀行的資本充足率與核心資本充足率均有下降。為了修補資產(chǎn)負債表，為了提升資本充足率，今年上半年，14家上市銀行中已有11家提出了次級債發(fā)行計劃，上市銀行發(fā)行次級債的計劃已經(jīng)達到了4300億。
　　貸款進(jìn)入資本市場(chǎng)與貸款空轉都是實(shí)體經(jīng)濟無(wú)法吸納的征兆，面對瘋狂的信貸擴張，銀行只有更加瘋狂，不隨波逐流的結果就是退出競爭，喪失生存的機會(huì )。我們已經(jīng)看到，銀行是如何將信貸擴張到極致，如何利用低息政策和政策引導，如果不加制止，銀行將會(huì )把信貸杠桿拉到斷裂為止，最終葬送自己。
　　與銀行一樣，房地產(chǎn)市場(chǎng)資金杠桿過(guò)長(cháng)。手段之一是通過(guò)低息貸款拉長(cháng)資金杠桿。上半年票據融資占全部信貸的23%，以不到2%的票據融資進(jìn)行房地產(chǎn)可以節約三分之二的融資成本。手段之二是通過(guò)資本市場(chǎng)對土地和房地產(chǎn)以投資品進(jìn)行定價(jià)，這使得企業(yè)的收益大幅提升，只要擁有的土地與房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格節節攀升，房地產(chǎn)公司就可以獲得賬面收益；手段之三減少公司資本金要求。潘石屹認為，政府的貨幣政策把困難企業(yè)帶出了低谷，“開(kāi)發(fā)資本的自有比例從35%降到20%，即由3倍的杠桿加大到5倍�！�
　　此輪上漲尚未看到盡頭，因為拉長(cháng)杠桿的政策沒(méi)有改變。國家統計局總經(jīng)濟師仍在強調到年底之前既不會(huì )產(chǎn)生通脹也不會(huì )產(chǎn)生通縮，也就是說(shuō)，加息的可能性不大，低息是擴張政策最好的溫床。在今年年底實(shí)體經(jīng)濟確定之前，誰(shuí)也不敢輕言加息。股市與樓市的上漲被視為經(jīng)濟復蘇的兩根救命稻草，政策只能微調，摩根士丹利資本國際中國指數中的13個(gè)類(lèi)股中有10個(gè)高于長(cháng)期平均市盈率，政府以發(fā)行新股的方式而不會(huì )通過(guò)打壓股指的方式縮短杠桿。樓市進(jìn)入7月，成交量有所下降而新地王仍在產(chǎn)生，說(shuō)明土地證券化的過(guò)程沒(méi)有終結，意味著(zhù)房地產(chǎn)與資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的格局沒(méi)有變化。
　　尹先生認為，企業(yè)平均利潤下降20%股市卻上升70%，是沒(méi)有先例的，是不正常的�，F在地價(jià)上漲的情況意味著(zhù)以后房?jì)r(jià)會(huì )上漲得更高。股民會(huì )成為股市擊鼓傳花的犧牲者。有專(zhuān)家認為，在過(guò)去3個(gè)月，70個(gè)一線(xiàn)城市地價(jià)漲了30%，其中至少15%會(huì )傳遞到消費者，消費者會(huì )成為高房?jì)r(jià)的最終接盤(pán)者。
　　央行負責人對質(zhì)疑的回應是，在應對危機的初始階段，政策力度的把握很難。按寧大勿小來(lái)考慮，央行認為眼下政策力度是合理的，但事后有必要對信貸增長(cháng)進(jìn)行評估總結。
　　按此態(tài)度，央行不可能成為降溫者，這就意味著(zhù)資本市場(chǎng)所有與通脹、實(shí)體經(jīng)濟所有與投資與杠桿相關(guān)的概念會(huì )輪番上漲，直到最后，杠桿最長(cháng)、連接信貸與資本市場(chǎng)的房地產(chǎn)、銀行被打磨成最大的泡沫，也是刺破泡沫最鋒利的劍。由于銀行受到政府托底，因此，房地產(chǎn)成為比銀行更敏感的風(fēng)向標。