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當大部分人還沉醉在上半年7萬(wàn)億信貸的狂歡中時(shí)，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng)巴曙松卻感到了一絲絲隱憂(yōu)�！八诮鹑谖C時(shí)期穩定了市場(chǎng)信心，但可能引發(fā)政府融資平臺較大的風(fēng)險�！卑褪锼稍谔┻_荷銀基金2009年下半年投資策略報告上表示，這一風(fēng)險，或遲早轉嫁到銀行金融系統。
應警惕地方融資平臺風(fēng)險
巴曙松認為，在看到該政策積極一面的同時(shí)，不應忽略在快速增長(cháng)的信貸壓力下，政府融資平臺蘊藏的較大風(fēng)險。據不完全統計，在一年多的時(shí)間里，地方政府的投融資平臺迅速增長(cháng)到3000多家，其中70%以上在縣區級，總的銀行借款從一萬(wàn)多億迅速增加到五萬(wàn)多億，地方政府的很多投融資平臺負債率已經(jīng)顯著(zhù)提高，甚至提高到100%，不少投融資平臺存在資本金不實(shí)、抽逃資本金、管理混亂等問(wèn)題，有的地方政府甚至不知道自己的融資平臺的總負債狀況，不少地方的融資平臺由地方政府主體借款后統一安排運用，不僅蘊含較大的道德風(fēng)險，而且將來(lái)追究起來(lái)責任主體也不清晰。
銀行融資風(fēng)險和房產(chǎn)泡沫
因為當前的融資主要通過(guò)銀行進(jìn)行，而且地方政府融資平臺主要通過(guò)銀行貸款融資，從趨勢看，地方融資平臺的風(fēng)險或遲早轉嫁到銀行金融系統。
“在當前的信貸投放狂潮中，商業(yè)銀行與地方政府相比處于相對弱勢地位，不僅銀行對于地方政府及其融資平臺的資本金難以監控，對資金的運用也難以監控，而且也難以全面掌握多方政府的總體負債狀況和償還能力；銀行所主要依托的風(fēng)險管理手段，或者是法律上已經(jīng)缺乏足夠依據的政府財政擔�；蛘叱兄Z，以及不能直接進(jìn)入銀行賬戶(hù)的土地收入等，這其中蘊含著(zhù)巨大的風(fēng)險�！�
巴曙松表示，在堅持適度寬松貨幣政策的基調下，進(jìn)行適當的結構調整，強化審慎監管措施是有必要的，例如，提高商業(yè)銀行準備金覆蓋率，控制商業(yè)銀行用相互之間持有次級債的方式來(lái)補充資本金，強化銀行對地方政府投融資平臺的資本金監控和資金運用的管理。
各地地王頻現，房產(chǎn)泡沫隱現，與巨額信貸下地方財政壓力巨大脫不了干系�！霸诜康禺a(chǎn)的大規模投資中，外資占據的比例在明顯提高，值得關(guān)注�！卑褪锼杀硎�。
投資思路將回到業(yè)績(jì)分析上來(lái)
“在巨大的信貸投放下，今年中國的超額流動(dòng)性指標或達到改革開(kāi)放以來(lái)的最高點(diǎn)，估計可以達到16%以上；與此同時(shí)，美國等主要發(fā)達國家的超額流動(dòng)性指標也創(chuàng )出歷史高點(diǎn)�！卑褪锼深A計，有了經(jīng)濟復蘇明朗的大前提，在國內流動(dòng)性，以及熱錢(qián)涌入的推動(dòng)下，將繼續推高股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)。
與不少市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)不一致的是，巴曙松對經(jīng)濟過(guò)熱的擔心強于對經(jīng)濟復蘇緩慢的擔心。他預計，四季度中國企業(yè)的業(yè)績(jì)將出現明顯的改善，G
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P增長(cháng)可能會(huì )達到9%以上，2010年一季度預計會(huì )成為這一輪經(jīng)濟復蘇的階段性高點(diǎn)。
從國際資本的流動(dòng)趨勢看，現在的資金流動(dòng)狀況非常像1997年亞洲金融危機時(shí)期，美國的超額流動(dòng)性指標同樣處于歷史的高點(diǎn)，同時(shí)大量的資本在歐美國內沒(méi)有投資機會(huì )。從國際視角看，因為中國經(jīng)濟復蘇，再加上全球范圍內的資金成本比較便宜，目前向亞洲或者香港流入外資的趨勢還在持續。中國的上市公司的中報進(jìn)一步確認復蘇的話(huà)，如果再加上有資本的流入，目前的趨勢可能還會(huì )持續。
巴曙松提醒投資者，資本市場(chǎng)正在深刻轉型，早期依靠一些小道消息、依靠一些擦邊球盈利的模式已經(jīng)接近尾聲，市場(chǎng)規模的迅速擴大、上市公司的迅速增多以及國際化程度的不斷提高，通過(guò)市場(chǎng)本身內在波動(dòng)趨勢和邏輯的分析，通過(guò)經(jīng)濟周期的把握，通過(guò)行業(yè)變動(dòng)的把握、通過(guò)對上市公司業(yè)績(jì)的分析進(jìn)行資產(chǎn)的配置所獲得的投資收益會(huì )越來(lái)越占據主流。 |