本周在華盛頓舉行的中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)(Strategic And Economic Dialogue)會(huì )議上，中美兩國官員將討論貿易差額問(wèn)題。此次討論絕不能僅僅涉及匯率問(wèn)題。
　　許多分析師早就指出，匯率操縱是快速解決貿易不平衡（即一個(gè)國家所生產(chǎn)和消費的產(chǎn)品的差額）的辦法。1985年9月簽署《廣場(chǎng)協(xié)議》(Plaza Accords)后，日圓和德國馬克兌美元匯率飆升，許多分析師據此認為兩國對美貿易順差也將下滑。他們說(shuō)對了一部分。德國對美貿易順差出現下滑，但即便日圓兌美元匯率翻番，日本貿易順差仍然暴漲。
　　這種情況應當不會(huì )令人感到意外。為了應對《廣場(chǎng)協(xié)議》，日本政府下令向制造業(yè)提供大量低息貸款，同時(shí)為公司借款人提供非正式擔保。在國內消費量下滑的同時(shí)，制造商卻在為出口市場(chǎng)而增產(chǎn)，對美貿易順差由此上升。
　　盡管人民幣匯率不斷上升，但中國也試圖仿效日本。出臺的相關(guān)政策包括：央行執行很低的貸款利率，政府提供能源和大宗商品補貼，最重要的是，大量得到政府暗中擔保的信貸，這些信貸主要面向基礎設施和制造業(yè)投資。然而消費仍然受到抑制，部分原因在于存款利率極低、消費者融資受限，以及薪資水平太低。
　　中國對美貿易順差不一定會(huì )飆升。短期內，美國消費者因薪資增長(cháng)停滯和失業(yè)率高漲而大受打擊。未來(lái)幾年內，美國的消費增長(cháng)將比產(chǎn)出增長(cháng)緩慢得多，貿易逆差將因此而收窄。
　　不過(guò)，即使美國儲蓄率升高推動(dòng)了必要的重新調整，美國還是應當注意中國的舉動(dòng)。對于美國來(lái)說(shuō)，最好的情況是還算強勁的消費支撐國內生產(chǎn)總值(GDP)以良好的勢頭增長(cháng)。最壞的情況是消費迅速萎縮推動(dòng)GDP下降。而對于中國來(lái)說(shuō)，最好的情況是GDP受爆炸性的消費增長(cháng)推動(dòng)，而增幅略為降低，最差的情況則是消費增長(cháng)放緩拖累GDP增幅急劇下滑。
　　兩國都面臨平衡短期就業(yè)需求與長(cháng)期調整措施的問(wèn)題。美國急于取代受債務(wù)推動(dòng)的住房消費，這幫助創(chuàng )造了工作機會(huì )，并給了中國更多的時(shí)間進(jìn)行調整，不過(guò)是在以降低儲蓄率為代價(jià)的情況下。中國短短六個(gè)月內的新增貸款超過(guò)去年GDP四分之一，由此提振了短期就業(yè)率，但也增加了額外的過(guò)剩產(chǎn)能，使政府的資產(chǎn)負債狀況惡化。
　　兩國都需要時(shí)間做出調整。如果本周的華盛頓峰會(huì )不能確定貿易調整以及兩國財政金融政策合作的時(shí)機，中美兩國將會(huì )無(wú)可避免地經(jīng)歷重新調整－－但GDP增長(cháng)將會(huì )減緩。如果美國的儲蓄增長(cháng)與中國由政府主導的產(chǎn)出激增相沖突，兩國可能被迫實(shí)施對抗性的政策。其結果可能極其嚴重，對中國來(lái)說(shuō)尤其如此。
　　在最好的情況下，未來(lái)幾年仍然會(huì )十分艱難。相互沖突的調整政策可能會(huì )令情況更糟糕，尤其是如果這類(lèi)政策導致帶有貿易保護主義色彩的貿易摩擦的話(huà)。中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)應當致力于解決看上去像是國內政策沖突、但最終其實(shí)是關(guān)乎貿易平衡的問(wèn)題。（作者系卡內基國際和平基金會(huì )高級研究員、北京大學(xué)金融學(xué)教授）