在美元本位的國際貨幣體系不會(huì )在短期內根本改變的情況下，全球要恢復一般均衡的穩定增長(cháng)格局，防止金融危機的再次爆發(fā)，首先要認識到“適度”失衡是常態(tài)，也就是美國的逆差，中國的順差是不可避免的。其次，失衡必須在“適度”范圍，一定要嚴控“過(guò)度失衡”。
　　中美當前和中長(cháng)期最主要的共同利益，應該是通過(guò)對話(huà)，尋求新的“一般均衡”的全球經(jīng)濟格局。而全球“一般均衡”該是個(gè)什么狀態(tài)，全球經(jīng)濟如何恢復“一般均衡”狀態(tài)，正是使本次中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)必須詳細注釋的問(wèn)題。
　　在這次全球危機和全球經(jīng)濟失衡中，美元本位的國際貨幣體系顯然遭遇巨大質(zhì)疑。但并不是美元本位必然帶來(lái)危機，如果金融市場(chǎng)虛擬美元價(jià)值的游戲不被玩得過(guò)分，美元沒(méi)有過(guò)度發(fā)行，美國經(jīng)濟沒(méi)有過(guò)度失衡，在沒(méi)有形成更完善的國際貨幣體系之前，全球經(jīng)濟原本是可以在美元本位的國際貨幣體系下達到均衡的。
　　從布雷頓森林體系解體到2007年，美元本位的體系運行了26年。期間，以黃金為保障的美元購買(mǎi)力已不能支持全球不斷擴大的美元規模，美國是在以相對實(shí)力而不是絕對經(jīng)濟實(shí)力支持美元本位的國際貨幣體系。
　　也就是說(shuō)，美國經(jīng)濟早在上世紀60年代末就已失衡了。布雷頓森林體系解體以后，世界經(jīng)濟就是在美國人發(fā)錢(qián)，“印刷”自身的國際商品購買(mǎi)力和消費市場(chǎng)，全球各國向美國出口，交換亞洲美元、石油美元、歐洲美元、支付鑄幣稅，然后流回美國金融市場(chǎng)，購買(mǎi)虛擬價(jià)值的金融產(chǎn)品，一邊平衡美國的國際收支，一邊給美國再次提供國際商品購買(mǎi)力，國際經(jīng)濟在達到階段性均衡的框架內如此循環(huán)。
　　在這樣的循環(huán)平衡模式中，美國始終是貿易逆差，歐洲、日本和新興市場(chǎng)經(jīng)濟則始終對美國順差。由于比較優(yōu)勢的變化，發(fā)生了產(chǎn)業(yè)轉移，上世紀80年代中后期，亞洲四小龍經(jīng)濟高速起飛，承接了發(fā)達國家的加工貿易，對美國低端消費品市場(chǎng)出口的順差持續了十多年，后來(lái)中國制造替代亞洲四小龍也有七八年時(shí)間。直到2004年，全球經(jīng)濟在美國貿易適度逆差的不平衡，在與歐洲和日本的以差異性為特點(diǎn)的商品貿易順差，以及新興市場(chǎng)國家以比較優(yōu)勢為特點(diǎn)的貿易順差“匹配”的經(jīng)濟增長(cháng)模式下，達到全球平衡。
　　換句話(huà)說(shuō)，只要局部失衡的規模能夠相互平衡，全球范圍內的經(jīng)濟是可以均衡運行的。事實(shí)上，全球經(jīng)濟在美國失衡下“平衡”運行了20多年。布雷頓森林體系解體，帶來(lái)匯率和利率風(fēng)險。以對沖匯率風(fēng)險為目標的衍生品開(kāi)始大量涌現，金融市場(chǎng)與貿易逆差的平行發(fā)展，解決了美國貿易逆差流出美元的回流問(wèn)題，在平衡美元國際收支的同時(shí)，成功轉移了美元的剩余購買(mǎi)力。
　　“一般均衡”，是微觀(guān)經(jīng)濟學(xué)中的一個(gè)“宏觀(guān)”概念。這個(gè)理論討論的背景是，如果局部都能達成均衡，就不需要所謂的“一般均衡”了。所以，一般均衡就是局部不均衡下的全面均衡。因此，美國經(jīng)濟“適度”失衡，以及與之相匹配的“適度”虛擬金融市場(chǎng)的價(jià)值，是可以維持美元本位的國際貨幣體系下的世界經(jīng)濟格局的。全球各經(jīng)濟主體在各自的適度失衡下，是可以達到全球經(jīng)濟的一般平衡的。實(shí)際上，在美元本位的國際貨幣體系下，全球“一般均衡”的背景不可能是各國之間也達到局部均衡。
　　所以，在比較優(yōu)勢基礎上形成的貿易格局和經(jīng)濟格局，只要貿易金融與虛擬金融保持在某種合理的規模上，金融產(chǎn)品的虛擬價(jià)值與貿易美元的購買(mǎi)力平衡，美元的鑄幣稅和虛擬的美元購買(mǎi)力的規模，保持在一個(gè)合理的水平，美國經(jīng)濟失衡下的全球經(jīng)濟，可以在相匹配的失衡的運行模式下達到均衡，并且可以持續相當長(cháng)的時(shí)期。
　　但是，我們注意到，2004年開(kāi)始全球失衡的“適度性” 被金融市場(chǎng)爆炸式的發(fā)展所打破。在美聯(lián)儲1%的低利率的鼓勵下，美國房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲，次級抵押貸款大規模膨脹，以此為標的的衍生金融產(chǎn)品空前膨脹。與傳統銀行支持實(shí)體經(jīng)濟運行，通過(guò)財富創(chuàng )造把貨幣創(chuàng )造出來(lái)規律完全不同，影子銀行的高杠桿交易的方式，使美元購買(mǎi)力轉化為金融產(chǎn)品的虛擬價(jià)值進(jìn)一步泡沫化，使貨幣創(chuàng )造泡沫化，放大美聯(lián)儲2001年為拯救IT泡沫破滅的經(jīng)濟危機而實(shí)施的寬松的貨幣政策的作用。
　　國際清算銀行2007年12月公布說(shuō)，虛擬的衍生品交易規模近600萬(wàn)億美元，10倍于全球GDP。在全球范圍內流動(dòng)的金融資本年增長(cháng)14%，而國際貿易平均年增長(cháng)7%，全球GDP增長(cháng)年平均3.5%。金融資本的流動(dòng)速度是國際貿易增長(cháng)的兩倍，是全球GDP增長(cháng)的4倍。 金融資本的擴張完全脫離國際貿易，脫離美國和全球實(shí)體經(jīng)濟。金融資產(chǎn)的虛擬價(jià)值大大“超過(guò)”全球經(jīng)濟增長(cháng)的速度和規模，大大超出國際貿易的增長(cháng)帶來(lái)的美元需求增長(cháng)所形成的美元購買(mǎi)力需要被虛擬的部分的增長(cháng)，導致美元有效匯率從2004年至2007年間貶值30%。以美元計價(jià)的全球大宗產(chǎn)品價(jià)格上漲，全球經(jīng)濟失衡惡化通過(guò)全球通脹大幅上漲逐漸顯現。
　　影子銀行和金融市場(chǎng)過(guò)度的自我膨脹，把應適度虛擬的美元購買(mǎi)力過(guò)度虛擬，使得全球經(jīng)濟循環(huán)框架中的金融市場(chǎng)環(huán)節嚴重失衡，產(chǎn)生一個(gè)非常脆弱的大泡沫。不堪一擊的泡沫破滅，各國“適度”失衡下的全球經(jīng)濟均衡被打破了。
　　金融市場(chǎng)虛擬財富的膨脹，也加大美國經(jīng)濟自身的“適度”失衡，使美國經(jīng)濟在消費儲蓄環(huán)節“過(guò)度”失衡。金融資產(chǎn)膨脹，從兩個(gè)方面使美國消費膨脹。第一方面，退休基金、保險基金、401k資金，都改變保守的投資理念，把大部分受托管理的資金投入證券市場(chǎng)。在進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格上漲的同時(shí)，這些承擔未來(lái)支付能力的資金價(jià)值被快速虛擬，美國人的后顧之憂(yōu)被虛擬財富的上漲解除，增加了無(wú)所顧忌的超前消費意愿。另一方面，虛擬財富上升，房?jì)r(jià)的不斷上漲，股價(jià)的上漲，使美國人產(chǎn)生了當期可支配收入增長(cháng)和購買(mǎi)力增長(cháng)的幻覺(jué)，也極大地推動(dòng)了美國人過(guò)度消費。所以，是美國在金融市場(chǎng)環(huán)節和金融市場(chǎng)衍生的消費環(huán)節的過(guò)度失衡，打破了全球經(jīng)濟在各國之間的“適度”失衡狀態(tài)下形成的“一般均衡”運行模式，引發(fā)了全球危機。
　　在美元本位的國際貨幣體系不會(huì )在短期內根本改變的情況下，全球要恢復一般均衡的穩定增長(cháng)格局，防止金融危機的再次爆發(fā)，首先要認識到“適度”失衡是常態(tài)，也就是美國的逆差、中國的順差是不可避免的。其次，失衡必須在“適度”范圍，一定要嚴控“過(guò)度失衡”。