創(chuàng )業(yè)板開(kāi)盤(pán)在即，是驢是馬，遛一遛就將知道了。不過(guò)，如果如某教授所說(shuō)，“創(chuàng )業(yè)板將是對中國股民進(jìn)行‘買(mǎi)者自負’教育的最佳試驗場(chǎng)”，那么，不管人們原來(lái)對創(chuàng )業(yè)板寄予怎樣的期望，現在，說(shuō)什么都來(lái)不及了。
　　有人說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板是中國的納斯達克�，F在看來(lái)，至少在“市夢(mèng)率”的創(chuàng )造上，中國的創(chuàng )業(yè)板比美國的納斯達克也許將不遑相讓。前三批創(chuàng )業(yè)板“新星”平均發(fā)行市盈率達到近60倍，最高市盈率高達82倍，不僅把納斯達克現在的平均市盈率遠遠地甩在了后頭，而且大有直追A股歷史上有“泡沫發(fā)生器”之稱(chēng)的主板高市盈率發(fā)行前三甲之勢。未來(lái)的創(chuàng )業(yè)板是不是出得了中國的微軟，目前誰(shuí)也不好說(shuō)，但市盈率變成市夢(mèng)率，則行將成為不爭的事實(shí)。
　　創(chuàng )業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)的高市盈率，不僅透支了未來(lái)的業(yè)績(jì)，而且也使得其現在所恃以驕人的凈資產(chǎn)收益率，或許會(huì )成為不確定性的變數。由于這些超募太多資金的幸運兒，在上市交易之前還來(lái)不及披露超募資金的使用計劃，人們擔心，如果被多圈的錢(qián)不能用于正途，或者產(chǎn)生不了效益，那么，原來(lái)唯一值得二級市場(chǎng)所期待的成長(cháng)性，也就成了難以充饑的畫(huà)餅。
　　創(chuàng )業(yè)板發(fā)行定價(jià)的高市盈率取向，并不符合創(chuàng )業(yè)板企業(yè)具有業(yè)績(jì)不穩定、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險高的特點(diǎn)。這與其說(shuō)是  “尊重市場(chǎng)和投資者意愿”的市場(chǎng)化產(chǎn)物，不如說(shuō)是違背市場(chǎng)規律和投資者意愿的結果。詢(xún)價(jià)制表面上似乎很市場(chǎng)化，其實(shí)，本質(zhì)上不過(guò)是極易受到機構操縱的拍賣(mài)機制。機構為了獲得自己的認配份額，報價(jià)一概不怕高而唯恐比別人低，不僅連自己對該股原來(lái)的基本估價(jià)被置之于腦后，而且一點(diǎn)也不顧及二級市場(chǎng)還有沒(méi)有可以交易的空間。競相攀高的發(fā)行市盈率，不僅讓發(fā)行人在對超額募資事先缺乏使用計劃的情況下成倍地多圈了錢(qián)，造成市場(chǎng)資源的浪費，加大資金使用的風(fēng)險和業(yè)績(jì)預期的不確定性，同時(shí)，更為重要的是，它嚴重透支和壓縮了未來(lái)二級市場(chǎng)的交易空間，使得未來(lái)進(jìn)入二級市場(chǎng)的創(chuàng )業(yè)板新股，一開(kāi)始就面臨高開(kāi)低走或破發(fā)的極大風(fēng)險。
　　誠然，對于創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)險，盡管有關(guān)方面并非沒(méi)有盡到風(fēng)險教育的義務(wù)，但是，僅僅滿(mǎn)足于對風(fēng)險揭示的驗證是遠遠不夠的�，F行發(fā)行機制對創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險沒(méi)有能夠防患于未然，這是一個(gè)莫大的遺憾。令人費解的是，這樣的高市盈率發(fā)行，不但盜用了“市場(chǎng)化發(fā)行”的名義，而且還被有些人當作“封殺”二級市場(chǎng)的“炒新狂潮”的市場(chǎng)管理法寶。這除了說(shuō)明對一級市場(chǎng)功能定位的理解大有問(wèn)題外，也反映了對于二級市場(chǎng)投資者的歧視。這是一種匪夷所思的股市文化，作為市場(chǎng)監管的指導思想，這更是一種非常危險的傾向。
　　創(chuàng )業(yè)板開(kāi)盤(pán)的風(fēng)險，現在看來(lái)，可能主要已經(jīng)不在“逢新必炒”，而是市場(chǎng)有沒(méi)有信心。盡管目前的我國股市并不缺乏流動(dòng)性，但有關(guān)資料顯示，到目前為主，創(chuàng )業(yè)板開(kāi)戶(hù)數還不足主板的二三成，即使已經(jīng)開(kāi)了戶(hù)的投資者，很多也還在觀(guān)望。在這種情況下，嚴陣以待的防炒監管不啻拒人于千里之外，不利于維護創(chuàng )業(yè)板開(kāi)盤(pán)交易的穩定。
　　在筆者看來(lái)，即將開(kāi)盤(pán)的創(chuàng )業(yè)板，首批上市新股無(wú)論是高開(kāi)低走，還是破發(fā)，都只能說(shuō)明發(fā)行市盈率的“就高不就低”不是創(chuàng )業(yè)板的正確選擇，而并不說(shuō)明創(chuàng )業(yè)板的失敗。從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這對于創(chuàng )業(yè)板找到自己的價(jià)值定位則未嘗不是好事。在這方面，國慶前后在香港地區上市新股走出“破發(fā)魔咒”的經(jīng)歷，不失為一個(gè)很好的示范。中國中冶、國藥等5只國慶前在香港上市的新股接連陷入破發(fā)的泥淖，根據被套其中的香港“股神”李國基的說(shuō)法，是因為“將原本價(jià)值1元的股票抬高到2元甚至3元發(fā)行，令大部分新股上市時(shí)已屬雞肋”。其后上市的江晨國際等四新股吸取教訓，采取中下限定價(jià)的策略，不僅成功地避免了破發(fā)，而且激發(fā)了投資者重新入市追捧的熱情。這充分說(shuō)明，如果以后上創(chuàng )業(yè)板的新股能夠吸取盲目追求發(fā)行市盈率高定位的教訓，給二級市場(chǎng)留一點(diǎn)空間，那么，創(chuàng )業(yè)板的未來(lái)是大有希望的。
　　因此，從某種意義上來(lái)說(shuō)，創(chuàng )業(yè)板不是不可以創(chuàng )新和試驗，但是，它首先應該成為尊重投資者的參與意愿，并盡可能讓投資者獲得良好回報的投資場(chǎng)所。