期盼多年的創(chuàng )業(yè)板今日正式開(kāi)板，針對市場(chǎng)上對創(chuàng )業(yè)板企業(yè)是否存在“圈錢(qián)”行為、會(huì )否沖擊主板以及是否應服務(wù)于初創(chuàng )型企業(yè)的疑問(wèn)，中信建投證券總裁王常青一一作了分析。

　　問(wèn)：很多人認為業(yè)績(jì)波動(dòng)大、退市風(fēng)險高的創(chuàng )業(yè)板企業(yè)高市盈率發(fā)行是在圈錢(qián)，您怎么看待這個(gè)問(wèn)題？

　　王常青：創(chuàng )業(yè)板公司業(yè)績(jì)波動(dòng)性強、退市風(fēng)險高、發(fā)行市盈率較高是客觀(guān)存在的現象，國外成熟資本市場(chǎng)運行規律也證明了這一點(diǎn)，但這些特點(diǎn)與圈錢(qián)并不存在必然的聯(lián)系。
　　首先，從業(yè)績(jì)波動(dòng)性來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板上市公司業(yè)績(jì)波動(dòng)性顯著(zhù)高于主板市場(chǎng)，但正是因為創(chuàng )業(yè)板上市公司的盈利能力存在不確定性，增長(cháng)潛力尚沒(méi)有被充分挖掘，才使公司未來(lái)爆發(fā)式的增長(cháng)成為可能。
　　其次，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)在退市制度的設計上與主板存在一定的差異，一旦啟動(dòng)退市程序，投資者因此承受的損失將超過(guò)主板市場(chǎng)。但創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)更為嚴格的退市制度有效控制了上市公司的質(zhì)量，從根本上保護了廣大投資者的利益。
　　此外，即將于30日掛牌上市的28家創(chuàng )業(yè)板公司的平均發(fā)行市盈率為56.6倍，與上海主板市場(chǎng)（26.63倍）和中小板市場(chǎng)（39.30倍）的估值相比存在著(zhù)一定的溢價(jià)空間。但這一價(jià)格是由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商根據詢(xún)價(jià)對象的報價(jià)情況，綜合參考公司基本面、募集資金需求、可比上市公司和市場(chǎng)環(huán)境等因素最終協(xié)商確定的，包含了多數詢(xún)價(jià)對象對公司價(jià)值的判斷，體現了投資者對創(chuàng )業(yè)板公司未來(lái)成長(cháng)性的良好預期。
　　海外成熟資本市場(chǎng)的數據也顯示，代表創(chuàng )新與成長(cháng)的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的估值水平明顯高于主板市場(chǎng)。我國創(chuàng )業(yè)板發(fā)行定價(jià)符合國際慣例。
　　對于“圈錢(qián)”每個(gè)人都有不同的理解，我更愿意將它定義為中性詞。公司登陸創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的最主要目的就是融資，在公司快速成長(cháng)期迅速獲得流動(dòng)資金投入主營(yíng)業(yè)務(wù)，有利于公司迅速做大規模搶占市場(chǎng)。歷史經(jīng)驗表明，發(fā)展戰略清晰、募投項目明確的公司將為投資者帶來(lái)更為豐厚的回報，公司的融資行為也必將得到投資者的理解和支持。而對于沒(méi)有明確發(fā)展戰略“惡意圈錢(qián)”的行為，廣大投資者也應擦亮眼睛，堅決予以回避。

　　問(wèn)：從前一段時(shí)間及目前市場(chǎng)走勢，以及海外經(jīng)驗來(lái)看，市場(chǎng)擴容的負面影響是否已經(jīng)消除，創(chuàng )業(yè)板未來(lái)會(huì )不會(huì )沖擊主板？

　　王常青：事實(shí)上隨著(zhù)創(chuàng )業(yè)板掛牌的臨近，主板市場(chǎng)并沒(méi)有出現大幅波動(dòng)，而是隨著(zhù)經(jīng)濟基本面的改善出現震蕩向上的走勢，這充分顯示出我國資本市場(chǎng)的承載能力日趨增強。截至10月22日，滬深兩市總市值21.82萬(wàn)億元，流通市值11.93萬(wàn)億元，28家上市公司總融資規模合計為150多億元，僅相當于一個(gè)主板IPO的融資規模。因此我認為創(chuàng )業(yè)板的推出不會(huì )沖擊主板市場(chǎng)。
　　經(jīng)濟的基本面是決定股票市場(chǎng)的根本因素，創(chuàng )業(yè)板推出不改變主板市場(chǎng)原有的運行趨勢：盡管市場(chǎng)會(huì )受到資金面、政策面及投資者心理的影響而出現短期波動(dòng)，但從長(cháng)期來(lái)看，宏觀(guān)經(jīng)濟形勢依然是影響市場(chǎng)的決定性因素。2004年中小板的開(kāi)板也并沒(méi)有對主板市場(chǎng)構成沖擊。
　　創(chuàng )業(yè)板與主板市場(chǎng)具有清晰定位差異：二者互有側重，互為補充，不存在此消彼長(cháng)的關(guān)系。價(jià)值型投資者更適合主板市場(chǎng)、成長(cháng)型投資者更傾向于創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。有較強風(fēng)險承受能力、追求較高收益的投資者更關(guān)注創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，風(fēng)險承受能力稍弱，追求穩定收益的投資者更加關(guān)注主板市場(chǎng)。
　　資金面充裕保證創(chuàng )業(yè)板的順利推出：第一批創(chuàng )業(yè)板上市公司盡管數量較多，但總融資規模并不大。從兩萬(wàn)億元的創(chuàng )業(yè)板申購資金規模來(lái)看，市場(chǎng)的資金面還是比較充裕的。創(chuàng )業(yè)板的推出將吸引大量增量資金進(jìn)入市場(chǎng)，可以有效對沖新股上市帶來(lái)的壓力。

　　問(wèn)：很多人認為創(chuàng )業(yè)板應服務(wù)初創(chuàng )期企業(yè)，但是目前創(chuàng )業(yè)板儲備的企業(yè)主要是一批成長(cháng)期企業(yè)，為什么有這樣的安排，創(chuàng )業(yè)板應該服務(wù)于哪個(gè)發(fā)展階段的企業(yè)？

　　王常青：美國的納斯達克市場(chǎng)是在上世紀70年代歐美經(jīng)濟進(jìn)入滯脹階段、以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)悄然興起的背景下建立起來(lái)的，主要著(zhù)眼點(diǎn)是服務(wù)初創(chuàng )期的企業(yè)，上市準入門(mén)檻相對較低，一批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng )新型初創(chuàng )企業(yè)借助納斯達克市場(chǎng)脫穎而出，成為了當今具有國際影響力的跨國企業(yè)。但我們也應看到還有更多的納斯達克公司沒(méi)有取得成功，而最終退出市場(chǎng)，甚至永遠消失。在網(wǎng)絡(luò )科技泡沫鼎盛時(shí)，納斯達克市場(chǎng)的公司超過(guò)5000家，近期納斯達克的公司家數只有約3300家。投資者由此承擔的風(fēng)險和損失也是我們不能忽視的。
　　此外，國際上共有40多個(gè)國家曾經(jīng)設立或正在運營(yíng)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)，但是成功的案例并不多。中國的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)正是充分借鑒國際經(jīng)驗教訓，結合我國經(jīng)濟和市場(chǎng)環(huán)境，經(jīng)過(guò)充分的論證而最終推出的。從即將掛牌上市的28家公司情況來(lái)看，其資產(chǎn)規模和盈利能力遠高于創(chuàng )業(yè)板上市的最低標準。在創(chuàng )業(yè)板成立初期，適度提高上市標準，將最優(yōu)質(zhì)上市公司推向市場(chǎng)，有利于保護中小投資者利益，有利于中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的長(cháng)期可持續發(fā)展。
　　我相信隨著(zhù)中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展和國內投資者隊伍的成熟，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)一定會(huì )加大對新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng )新型企業(yè)的支持力度，在未來(lái)一定會(huì )看到更多初創(chuàng )期企業(yè)登陸中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)。