雖然管理層事先采取了多種措施，可創(chuàng )業(yè)板開(kāi)市當天的行情，還是火爆到所有股票都因為漲幅過(guò)大而遭遇盤(pán)中臨時(shí)停牌，更有甚者被三度臨時(shí)停牌。而當天平均超過(guò)80%的換手率以及以收盤(pán)價(jià)計算超過(guò)100倍的市盈率，也很真實(shí)地提示了這些股票無(wú)疑存在炒作過(guò)度以及蘊含較大風(fēng)險的事實(shí)。因此，在隨后的交易日中，創(chuàng )業(yè)板股票出現較大價(jià)格波動(dòng)，也就一點(diǎn)不奇怪了。
　　現在回過(guò)頭來(lái)看管理層為抑制創(chuàng )業(yè)板過(guò)度炒作而采取的那些措施，包括很?chē)栏竦谋P(pán)中臨時(shí)停牌措施，對機構投資者的“窗口指導”等等，還是缺乏足夠的震懾力。應該承認，部分資金力量炒作創(chuàng )業(yè)板股票，本身是具有很強市場(chǎng)化色彩的行為，也因為如此，它可以合理地沖撞那些臨時(shí)停牌規則，并且在不違反交易制度的情況下高舉高打拉高股價(jià)。對此，以行政規則來(lái)約束，的確難以收到理想效果。如果這種一上市就被爆炒的現象較長(cháng)時(shí)期存在，那么不但會(huì )給廣大投資者帶來(lái)很大的損失，同時(shí)最終也會(huì )對創(chuàng )業(yè)板的發(fā)展造成非常負面的影響。
　　那么，出路何在？
　　在筆者看來(lái)，抑制過(guò)度炒作的最好辦法，不是制定更為復雜、細致的監管措施。出路應該是金融創(chuàng )新，用市場(chǎng)化手段來(lái)應對。譬如，能不能率先在創(chuàng )業(yè)板中推出做空機制呢？前幾年，有關(guān)部門(mén)就在研究融資融券，由于市場(chǎng)條件的限制，始終沒(méi)能正式推出�，F在創(chuàng )業(yè)板規模還很小，同時(shí)又是一個(gè)相對獨立的板塊，其價(jià)格波動(dòng)對整個(gè)市場(chǎng)的影響相對也比較小，因此，完全可以考慮在創(chuàng )業(yè)板上首先試行融資融券。在一些股票的價(jià)格嚴重偏離正常水平的時(shí)候，有了融資融券這樣的制度，就可以引入理性的投資者，通過(guò)融券做空，抑制股價(jià)的過(guò)度上漲。
　　另外，也可以考慮開(kāi)發(fā)備兌權證，以及創(chuàng )業(yè)板指數期貨等金融衍生產(chǎn)品，改變因為創(chuàng )業(yè)板股票流通盤(pán)偏小，容易被控盤(pán)炒作的局面。前幾年，針對權證市場(chǎng)的過(guò)度投機現象，有關(guān)部門(mén)曾試過(guò)創(chuàng )設權證，雖然由于在一些具體規則的設計上不盡合理而飽受爭議，但應該說(shuō)，這個(gè)思路還是有道理的，并且對抑制當時(shí)權證的爆炒也起到了一定的作用，也使得很多普通投資者避免了嚴重的損失�，F在，確實(shí)也該認真總結一下權證創(chuàng )設中的經(jīng)驗教訓，為抑制創(chuàng )業(yè)板的過(guò)度炒作提供可資借鑒的東西。
　　從發(fā)達國家市場(chǎng)的發(fā)展演變歷史來(lái)看，股票被過(guò)度炒作是一種普遍現象，試圖以行政手段來(lái)予以徹底解決是不現實(shí)的，只能用市場(chǎng)化的手段來(lái)化解。金融創(chuàng )新，本質(zhì)就是通過(guò)制定新的規則、開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品，用市場(chǎng)自身的力量來(lái)抑制盲目炒作。應該看到，現在滬深股市中機構投資者的比例已經(jīng)比較高了，理性的投資群體也在成長(cháng)起來(lái)。只是限于目前的交易制度與規則，在手中缺乏足夠數量的相關(guān)股票的情況下，無(wú)法在股票被爆炒的時(shí)候發(fā)揮作用，客觀(guān)上也錯過(guò)了一個(gè)很好的獲利機會(huì )。顯然，在有了相應的金融創(chuàng )新手段以后，這些理性投資者的能量將會(huì )得到充分的釋放，他們會(huì )因此主動(dòng)成為抑制過(guò)度炒作、實(shí)現股價(jià)合理回歸中的積極因素。
　　毋庸諱言，金融創(chuàng )新，知易行難，有很多具體問(wèn)題要解決。而且，防范了原有的風(fēng)險，也可能帶出新的風(fēng)險。所以，在具體落實(shí)中一定要慎重。但是，在慎重的同時(shí)，積極地推進(jìn)金融創(chuàng )新，應該是更為重要的。中國股市歷來(lái)缺乏金融創(chuàng )新，現在有了一個(gè)全新的創(chuàng )業(yè)板，金融創(chuàng )新的諸多嘗試就不妨從創(chuàng )業(yè)板開(kāi)始。(作者系申銀萬(wàn)國證券首席分析師)