央行宣布提高銀行存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),不僅A股市場(chǎng)應聲大跌,率先作出反應的隔夜歐美股市大多跌幅超過(guò)1%�？磥�(lái),證券市場(chǎng)對央行貨幣政策的日漸趨緊有所預期。筆者認為,央行貨幣政策逐步收緊,將會(huì )成為2010年全年的趨勢;央行收縮流動(dòng)性是在宏觀(guān)經(jīng)濟整體好轉、通貨膨脹預期有所增強的背景下實(shí)施的;而證券市場(chǎng)一方面要應對央行逐步收縮流動(dòng)性的利空,一方面則面對宏觀(guān)經(jīng)濟明顯好轉的誘惑,在這二者中間,決定股指走向的將是新股擴容的節奏。
　　市場(chǎng)對央行此次提高存款準備金率感到突然,致使昨天股市大幅跳空下跌,而且全天都未能回補其跳空的缺口。其實(shí),央行貨幣政策的微調早有征兆:在去年11月以來(lái),央行就通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)持續實(shí)行正回籠資金,而新年過(guò)后不久,央行發(fā)行的3月期央票就提高了利率,這已經(jīng)是在向市場(chǎng)發(fā)出明顯的信號了。而直接導致此次央行宣布提高準備金率的,應該是商業(yè)銀行年初大舉放貸的沖動(dòng),有報道稱(chēng),在新年過(guò)后的短短一周內,商業(yè)銀行放貸量就已經(jīng)達到了6000億元,央行不得不采取措施收縮流動(dòng)性。
　　央行此次將商業(yè)銀行存款準備金率從15%提高到15.5%,將直接凍結約3000億元資金,但筆者認為,央行收縮流動(dòng)性的舉措并不會(huì )就此打住,而是會(huì )在今年內隔三差五地采用公開(kāi)市場(chǎng)操作、提高準備金率甚至加息等手段,逐步地回收社會(huì )資金。這是由市場(chǎng)資金充裕和宏觀(guān)經(jīng)濟明顯企穩回升這兩件事決定的。
　　為了應對全球金融危機和經(jīng)濟危機,中國政府提出了4萬(wàn)億元的經(jīng)濟刺激方案和行業(yè)振興計劃,實(shí)行適度寬松的貨幣政策,去年中國實(shí)際新增的信貸規模大約在9.5萬(wàn)億元左右,今年還有新的貸款規模,市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)度寬裕。而另一方面,宏觀(guān)經(jīng)濟形勢已經(jīng)好轉,2009年全年中國GDP增長(cháng)保八已經(jīng)沒(méi)有疑問(wèn),更重要的是,12月數據表明,去年中國最弱的一環(huán)——出口貿易已經(jīng)實(shí)現了正增長(cháng),在新的一年里,隨著(zhù)國際經(jīng)濟的復蘇和中國-東盟自由貿易區的正式運行,中國的出口貿易應該可以好于去年。與此同時(shí),12月中國的CPI也開(kāi)始由負轉正,隨著(zhù)社會(huì )平均工資的提高和社會(huì )保障覆蓋面的進(jìn)一步擴大,2010年的通脹預期也開(kāi)始升溫。在這樣的背景下,盡管中國政府已經(jīng)表明,刺激經(jīng)濟政策的退出暫不實(shí)行,但是,央行有節奏地回收流動(dòng)性的操作空間已經(jīng)明顯增大。據此,筆者認為,今年上半年,央行將會(huì )多次提高銀行準備金率,而下半年,央行將會(huì )分批加息1%至1.5%。
　　對于證券市場(chǎng)而言,2010年將會(huì )面對與去年相反的局勢:去年宏觀(guān)經(jīng)濟不好,但貨幣政策寬松;而今年宏觀(guān)經(jīng)濟明顯好轉,而貨幣政策則日漸收緊。證券市場(chǎng)將在宏觀(guān)經(jīng)濟好轉、上市公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)的誘惑中,承受貨幣政策趨緊的局面,并將在這二者中尋求平衡。在這樣的平衡當中,決定股指走向的將是新股擴容的節奏。目前新股以前所未有的速度不斷地發(fā)行、上市,而且新股一上市就憑其高市盈率給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)新鮮泡沫,如果目前這種擴容速度不改變的話(huà),將會(huì )成為打破市場(chǎng)供求平衡的有形之手;而如果新股擴容速度慢下來(lái)的話(huà),則股指將在收縮流動(dòng)性和經(jīng)濟向好這二者中得到平衡。