（五常按:一九八○年四月，中國推出外匯券，為外來(lái)游客到較高檔次的消費場(chǎng)所專(zhuān)用，而本土的市民是不準到這些場(chǎng)所消費的。這用場(chǎng)過(guò)了不久就改變了。風(fēng)風(fēng)雨雨十多年，外匯券要到一九九四才取締。）

    我們知道中國有兩種貨幣:人民幣和外匯券。根據幾星期前的行情，港幣兌換人民幣的公價(jià)是每一百元換三十五元;港幣兌換外匯券的公價(jià)也一樣。但在“灰”色的市場(chǎng)里（即不被嚴禁的黑市），兌換率是一百港幣換六十三人民幣。換言之，在中國，港幣的灰色市價(jià)是比公價(jià)高出百分之八十。

    混亂市場(chǎng)勝沒(méi)有市場(chǎng)

    從香港或外地到中國內地的人，或要跟中國貿易而不以外幣議價(jià)的，正途上他們要照公價(jià)以外幣兌換人民幣或外匯券。因為外匯券可以帶出境，而在離境前又可將外匯券以公價(jià)換回外幣，所以到中國消費的人，若依公價(jià)兌換，都選外匯券。因為外匯券可照公價(jià)換回外幣，此券的灰色市價(jià)就比人民幣高出不少。在內地購物，除了在某些特區可以直接使用港幣，一般的物價(jià)是以人民幣為單位的。假若你是外來(lái)的中國人，賣(mài)物者難以鑒定你是何方神圣，人民幣他們會(huì )照收。就算他們知道你是外來(lái)的，要求你付外匯券，但你堅持付人民幣，大多數也能照價(jià)成交。當然，假若你見(jiàn)買(mǎi)物處有人龍，或見(jiàn)多人搶購，你只要拿出外匯券，在空中晃幾下，就如有神助。
    在行人較少的地方，或在自由市場(chǎng)內，用外匯券購物是可以大幅度地壓價(jià)的。跟街頭小販買(mǎi)荔枝，用外匯券可以照價(jià)買(mǎi)多一倍。但外來(lái)客坐出租車(chē)，到達目的地，難以討價(jià)還價(jià)，沒(méi)有人民幣在身，就要照價(jià)付外匯券。司機規定要將外匯券交回公司，而他們所交出的外匯券如果少過(guò)一個(gè)定額就會(huì )被罰（例如罰補輪胎），然而，私藏外匯券而去賺灰色市場(chǎng)的兌換率，是這些司機的一項主要收入。據我個(gè)人估計，他們這一份“額外”收入比薪金還要高。難怪有些司機是樂(lè )意被公司罰補輪胎的。也難怪這些司機對外來(lái)客不僅是禮貌周到，而他們工作的勤奮，比起香港以“搏命”聞名的出租車(chē)司機，有過(guò)之而無(wú)不及!
    有些地方，例如在廣州的中國大酒店或白天鵝賓館，灰色的市場(chǎng)就變?yōu)榘咨�了。為了爭取“本地人”的生意，這些地方的某些飲食部，接受人民幣，但價(jià)格的單位是外匯券，所以付人民幣的是要照價(jià)加三至加五不等。當然，比起灰色市價(jià)的加八，付人民幣還是遠為相宜。
    從上述的例子中，我們可見(jiàn)中國政府沒(méi)有大事壓制“非法”市場(chǎng)的存在;而將灰色改為白色的雙重價(jià)格安排，在某些場(chǎng)所是許可的。單看這些混亂情況，我們體會(huì )到中國的經(jīng)濟開(kāi)放不是紙上談兵。盡管我們久不久讀到“炒黑市”或“取暴利”的人被逮捕的消息，我們知道在中國的制度下，用武力或其它“改造”的手段來(lái)壓制“非法”的市場(chǎng)交易，其約束力可以驚人。黑市的普及是開(kāi)放的效果�；靵y的市場(chǎng)比沒(méi)有市場(chǎng)自由得多，對經(jīng)濟增長(cháng)有大助。大事壓制黑市是走回頭路。讓市場(chǎng)有更多的自由，黑市就會(huì )自動(dòng)地消失了。到了那一天，一國二幣的制度不會(huì )存在。

    格氏定律大有問(wèn)題

    經(jīng)濟學(xué)有一個(gè)大名鼎鼎的定律，叫做“格氏定律”（Gresham's Law，其實(shí)不是格氏始創(chuàng )的）。這個(gè)定律說(shuō)，假若一個(gè)社會(huì )有兩種貨幣，而這兩種貨幣又有優(yōu)﹑劣之分，那么劣貨幣（價(jià)值較低的）會(huì )將優(yōu)貨幣（價(jià)值較高的）驅逐出市場(chǎng)，以致無(wú)人使用。這定律是基于兩種貨幣有著(zhù)公價(jià)兌換率，使兩種貨幣的價(jià)值失去了均衡點(diǎn)。在這情況下，到市場(chǎng)購物，每個(gè)人都會(huì )搶著(zhù)使用價(jià)值較低的劣貨幣，所以?xún)?yōu)貨幣就不會(huì )在市場(chǎng)流通了。按照定義，人民幣是劣貨幣，而外匯券是優(yōu)貨幣;依照定律，外匯券是不會(huì )在市場(chǎng)流通的。但為什么外匯券能在中國的市場(chǎng)存在呢?格氏顯然是錯了!錯在哪里呢?這是個(gè)有趣而重要的問(wèn)題，答案不簡(jiǎn)單。
    讓我首先指出格氏是忘記了一件事。在有優(yōu)﹑劣兩種貨幣的制度下，買(mǎi)物者當然是要用劣貨幣，但賣(mài)物者肯不肯收劣貨幣，格氏是沒(méi)有考慮到的。當然，賣(mài)家是要爭取優(yōu)貨幣的，但買(mǎi)家不肯付，怎么辦?一個(gè)解決的辦法，就是同樣的物品分開(kāi)以?xún)?yōu)﹑劣二幣定出不同的價(jià)格，達到了市場(chǎng)的均衡點(diǎn)，那么買(mǎi)賣(mài)雙方對任何一種貨幣都沒(méi)有異議。這是間接地將兩種貨幣自由兌換，公價(jià)有等于無(wú)，貨幣也就沒(méi)有優(yōu)﹑劣之分了。在某程度上，中國大酒店及白天鵝賓館所用的二幣二價(jià)，正是這種辦法。
    在其它的市場(chǎng)上——例如蔬菜市場(chǎng)或出租車(chē)——定價(jià)是只用一種貨幣做單位，那么外匯券（優(yōu)幣）又怎會(huì )存在呢?第一步的答案是:中國政府規定外來(lái)客用外匯券——即優(yōu)幣，本地人用人民幣——即劣幣。進(jìn)一步的答案是:外來(lái)客在入境時(shí)經(jīng)正途照公價(jià)兌換了外匯券后，他們之中有些不懂得（或不敢）到灰色市場(chǎng)去將外匯券換取“加八”的人民幣，所以要用外匯券。訊息費用或交易費用的存在，隔絕了外來(lái)游客使用劣幣的門(mén)徑，推翻了著(zhù)名的格氏定律!換言之，格氏定律的成立，要基于某些訊息費用或某些交易費用不存在。在格氏時(shí)代（十六世紀中期）的英國，外來(lái)游客少而政府也沒(méi)有規定某些人要使用新鑄的金幣。所以在當時(shí)，舊而有瑕疵的劣幣就把新的逐出市場(chǎng)了。
    再進(jìn)一步推理，問(wèn)題并不僅是有沒(méi)有外來(lái)客這樣簡(jiǎn)單。正如上文所述，用優(yōu)幣的人可以將物價(jià)壓低，而用劣幣的人可能要加價(jià)。討價(jià)還價(jià)的行為自古皆然，而有了這些行為，用任何一幣也沒(méi)有分別。所以我不相信格氏定律是有事實(shí)支持的。

    價(jià)格分歧不一定多賺外匯

    今天在中國，外來(lái)游客以公價(jià)兌換了外匯券后，不懂得利用灰色市場(chǎng)，在購物時(shí)也不懂得討價(jià)還價(jià)，蠢到死，照定價(jià)付出外匯券，他們購物的真實(shí)價(jià)格就要比本地人所付的高得多。那是說(shuō)，有了優(yōu)﹑劣二幣的存在，二幣二價(jià)是同價(jià)，而二幣一價(jià)是價(jià)格分歧（price discrimination）!后者也是經(jīng)濟學(xué)上的一個(gè)大有名堂的熱門(mén)題目。
    為什么中國要保持優(yōu)﹑劣二幣這個(gè)制度呢?我的答案是，政府希望能利用價(jià)格分歧，使外來(lái)客在購物或享受服務(wù)時(shí)，要付出比本地人較高的價(jià)格，從而賺取較多的外匯。幾年前，這答案難以確定。這是因為在那時(shí)，外來(lái)客及本地人的消費地方分得很清楚。例如友誼商店或某些餐館內水平較高的部分，本地人是不能涉足的。較好的消費場(chǎng)所被界定為外來(lái)客專(zhuān)用，導致不同國籍的消費者所能購買(mǎi)的物品或享受截然不同。較優(yōu)質(zhì)的物品及服務(wù)價(jià)格較高，價(jià)格分歧就很難確定了。那幾年，我的印象是中國政府要禁止本地人購買(mǎi)較高級的物品，而當時(shí)禁止本地人收購外幣，也給我一個(gè)要禁止本地人托外來(lái)者購買(mǎi)高級物品的感覺(jué)。
    現在的情況有了顯著(zhù)的改進(jìn)。本地人可隨意坐出租車(chē)，可在友誼商店購物，也可坐在飯店最佳的一角。然而，因為有優(yōu)﹑劣二幣的存在，同樣的物品或同樣的服務(wù)，外來(lái)客付優(yōu)幣，價(jià)格分歧就變得明顯了。要將二幣分優(yōu)劣，政府一定要在某程度上禁止二幣以市價(jià)自由兌換，外匯管制于是難免。從其它國家的經(jīng)驗中，我們知道外匯管制的存在不一定是因為有兩種貨幣的制度，也不一定是為了推行價(jià)格分歧。但若政府要以二幣一價(jià)的辦法來(lái)推行價(jià)格分歧，外匯管制卻是需要的。
    我們要問(wèn)，現在因為二幣一價(jià)而形成的價(jià)格分歧，是否能帶來(lái)較多的外匯呢?答案是不一定。外來(lái)客付較高價(jià)能否給中國多賺外匯，要看需求的價(jià)格彈性系數（price elasticity of demand）。較低的價(jià)錢(qián)可能賺取更多的外匯。另一方面，在一國二幣的制度中，有四個(gè)效果我們可以肯定。
    第一，以二幣推行價(jià)格分歧有一般性。某些物品及服務(wù)會(huì )因而多賺外匯，但某些物品及服務(wù)卻會(huì )因而賺少了。雖然我們不知道二者的總和是較多或是較少，但若要以?xún)r(jià)格分歧來(lái)賺取較多的外匯，一般而言是下策。
    第二，因為價(jià)格分歧的存在（除二幣以外，外籍游客的旅游價(jià)比港澳人士為高），好些外來(lái)客望門(mén)興嘆而不入。認為旅游中國物價(jià)太高的人不計其數。外來(lái)客訪(fǎng)中國，有著(zhù)重要的傳達訊息的作用。因此，就算是價(jià)格分歧能賺取較多外匯，可能得不償失。一國二幣與中國目前堅持的開(kāi)放政策是有矛盾的。
    第三，假若一國二幣真的能多賺外匯，這“多賺”顯然是很少很少的。要多賺外匯的主要辦法，是增加出口。但現有的外匯管制及二幣所帶來(lái)的混亂，大幅度地增加了外貿的交易費用（任何跟中國貿易的人都有同感），這是會(huì )削弱出口的。
    第四，要促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展，外匯管制有百害而無(wú)一利。要保持二幣的制度，外匯管制難以解除。換言之，以二幣的辦法來(lái)推行價(jià)格分歧，一個(gè)無(wú)可避免的間接不良效果，就是加強了外匯管制的頑固性。
    根據以上所提出的四點(diǎn)，我們的結論是:一國二幣是下策�，F在中國又打算在經(jīng)濟特區發(fā)行另一種貨幣。一波未平，一波又起。我們從事經(jīng)濟研究的，就算是被好奇心所驅使，很想見(jiàn)識一下一國三幣的情況，也不能不指出在目前因改革而引起的混亂情況中，凡事宜盡量簡(jiǎn)化。