近兩年來(lái)，港幣的鈔票發(fā)行量激增，使港鈔與港幣總量的比例超出一向的比例。這個(gè)現象，香港有關(guān)的官員和我都認為是由于港鈔內流內地所致。一個(gè)大略的估計，是近年可能有百分之二十的港鈔進(jìn)入了內地。假若這個(gè)估計是對的話(huà)，港鈔的數額在內地可能接近三十七億，這比內地專(zhuān)家的十億估計高出很多（事實(shí)上，內地和香港雙方都難有準確的估計）。我在上文所提出的因為取消外匯券而使內地對港幣的需求增加的推論，可能要到明年才能證實(shí)——假若我是對的話(huà)，今年下半年的港鈔在港幣量中的百分比會(huì )增加。另一方面，假若中國決定在取消外匯券后港鈔不準在內地任何地方使用，或甚至嚴禁內地人持有港鈔，那么事情就更復雜了。一個(gè)可能是內地的港鈔會(huì )涌回香港，促成短暫性的通脹（港幣既與美元掛鉤，長(cháng)線(xiàn)而言，香港的通脹會(huì )與美國的相若）。但較大的可能是“嚴禁”不成，內地的港鈔量會(huì )上升。
    由取消外匯券的消息而引起外幣需求增加，因而導致人民幣黑市匯率下降——這推論是極其重要的。中國的執政者可能因人民幣公價(jià)貶值，黑市匯率相應下跌，而認為這個(gè)“惡性循環(huán)”是無(wú)底深潭。他們更可能認為假若在目前解除外匯管制，人民幣的匯值會(huì )不斷下降。事實(shí)上，一些在香港大有名望的專(zhuān)家也持著(zhù)類(lèi)似的觀(guān)點(diǎn):假若中國取消外匯管制，人民幣的國際幣值會(huì )跌到焦頭爛額，永不翻身。他們問(wèn)，有誰(shuí)會(huì )蠢到去買(mǎi)人民幣?我的答案是:公價(jià)我不會(huì )買(mǎi)，但在沒(méi)有匯管的市場(chǎng)下，我一定會(huì )毫不猶豫地購買(mǎi)我需用的人民幣。沒(méi)有匯管，只要人民幣的發(fā)行量控制得宜，它的價(jià)值會(huì )比在有匯管下的黑市價(jià)值為高是必然的——這論點(diǎn)我曾屢次解釋過(guò)�，F在我提出的論點(diǎn)也同樣重要:最近人民幣的黑市匯值下降，不是因為人民幣的公價(jià)貶值，而是因為外匯券將被取消。

    外匯券的起因

    今年四月間，北京傳出了幾年后會(huì )取消外匯券的消息，很多人問(wèn)我關(guān)于這取消的效果。我當時(shí)的簡(jiǎn)略答復是:外匯券在黑色的外匯市場(chǎng)上蓋上一層灰幕，若被取消了，非法或合法的交易就變得黑白分明;這會(huì )迫使中國的執政者采取行動(dòng)，他們可能加強管制或減少（甚至解除）外匯管制�？傊�，由于非法的行為變得遠為明顯，管制的水平一定會(huì )因為取消外匯券而變動(dòng)的。
    但在四月間，取消外匯券還是遙遠的事，所以當時(shí)我沒(méi)有將這個(gè)有趣的“黑白分明”理論詳加分析，也沒(méi)有在加強或減少管制的可能性上作進(jìn)一步的推斷。近來(lái)形勢急轉，機會(huì )難逢，比較深入的分析是不應再等了。且讓我先說(shuō)說(shuō)六年多來(lái)外匯券發(fā)展的大略。
    一九七九年，中國開(kāi)始將門(mén)戶(hù)開(kāi)放。那時(shí)，外資在中國不見(jiàn)經(jīng)傳，而中國的外貿還完全由國家操縱，乏善可陳——市場(chǎng)還說(shuō)不上是有苗頭的。但因為門(mén)戶(hù)開(kāi)放，外來(lái)游客激增。中國當時(shí)的政策，是外籍人士在國內能買(mǎi)到的東西，本地人不一定被準許購買(mǎi)。不許本地人進(jìn)入友誼商店是一個(gè)明顯的例子。但本地人卻可托外來(lái)人士購買(mǎi)那些“內禁品”。外匯券的起因，似乎就是為了要杜絕這種“非法”行為。外來(lái)人士入境后要用外幣兌換外匯券，而“內禁品”則指明需用外匯券購買(mǎi)，本地人所持有的人民幣就望“禁品”而無(wú)所用。
    過(guò)了不久，本地人以人民幣“非法”地兌換外匯券或外幣的行為不脛而走。另一方面，到了一九八一年，中國的市場(chǎng)逐漸開(kāi)放，本地人漸可進(jìn)入友誼商店或其它專(zhuān)為外客而設的地方，“內禁品”就逐漸解禁了。跟著(zhù)的發(fā)展是人民幣對外匯券或外幣的黑市匯率與公價(jià)匯率大幅度地分離;外商到國內投資日增，要做國內人的生意，人民幣也就“加三”或“加五”地被外資機構接受了。一般的市場(chǎng)逐漸收取二幣或多幣，每幣一價(jià)，但價(jià)的不同卻是同價(jià)，因為不同物價(jià)是反映著(zhù)公價(jià)與黑市匯率的不同。多幣多價(jià)的存在反映出灰色的市場(chǎng)比黑色的自由，市場(chǎng)的發(fā)展也就一日千里。
    保留外匯券作價(jià)格分歧
    到了八二﹑八三年間，外匯券的存在已完全失去了先前阻止本地人購買(mǎi)“內禁品”的功效。據說(shuō)一九八三年時(shí)，中國曾考慮過(guò)取消外匯券，但后來(lái)決定保留，理由是外匯券的存在可多為國家“創(chuàng )匯”。外匯券怎可多賺外匯呢?答案是:價(jià)格分歧。不懂得門(mén)路或“無(wú)知”的外籍人士，以公價(jià)兌換了外匯券，胡里胡涂地將外匯券一對一地付人民幣的定價(jià)，這樣，他們所付出的真實(shí)價(jià)錢(qián)當然要比付人民幣的或“眼觀(guān)六路”的港澳同胞的為高。事實(shí)上，價(jià)格分歧的政策不限于外匯券的存在。例如在目前，飛機票價(jià)格仍有三級:本地人﹑港澳同胞﹑外籍人士各各不同;旅游或在國內雇用工人的價(jià)格，外籍人士所付的還是較高。
    我曾為文分析，以?xún)r(jià)格分歧的辦法來(lái)賺取外匯是可能的，但這可能性不大。換言之，沒(méi)有價(jià)格分歧而能賺取較多外匯的可能性較高。但這牽涉到幾個(gè)需求彈性系數的問(wèn)題，不是經(jīng)濟學(xué)的內行人難以明白。起碼在表面上，外籍人士付較高的價(jià)格使人有“多賺錢(qián)”（多賺外匯）的錯覺(jué);到如今，這錯覺(jué)還是驅之不去的。
    照常理推測，外籍人士當然不會(huì )像港澳同胞那樣明目張膽地買(mǎi)黑市人民幣。這是他們要付較高的真實(shí)價(jià)格的原因之一。另一原因是，他們不知道（或不懂得）使用外匯券購物是可以比使用人民幣更大幅度地壓價(jià)。我曾詳述過(guò):二幣二價(jià)是同價(jià)，二幣一價(jià)是價(jià)格分歧。在中國，二幣二價(jià)，或使用外匯券時(shí)大幅度地壓價(jià)是合法的。購物時(shí)使用外匯券比使用人民幣可付較低的價(jià)錢(qián)，是反映黑市匯率的存在。嚴格地說(shuō)，二幣二價(jià)與炒黑市匯率是相同的。但前者合法，后者卻是非法!中國能容許前者的存在，究其原因，就是外匯券的存在將黑色市場(chǎng)改為灰色，將非法的交易合法化了。

    黑白分明的理論

    不僅外籍人士因為有了外匯券的存在而增加了“無(wú)知”，不僅外匯券的存在使非法變成合法，而且連本地人及港澳同胞，也因為外匯券的存在而增加了計算匯率的困難。先以外幣兌換外匯券，再以外匯券討價(jià)還價(jià)，什么是真正的匯率，要多算一番才知道。這些因素促使外匯券成為一紙“灰幣”。廢除了外匯券，非法與合法就會(huì )變得黑白分明。中國的執政者是不可以視若無(wú)睹的。
    取消了外匯券，中國的外匯及其它有關(guān)的經(jīng)濟政策一定會(huì )跟著(zhù)或同時(shí)更改。這些政策會(huì )怎樣轉變，主要的決定因素是在乎外幣是否容許在國內自由流通。二者有重要的分別。
    假若取消了外匯券后，中國容許外幣自由流通（據說(shuō)在深圳及珠海特區將可自由流通），那么人民幣及外幣的不同物價(jià)，就一定會(huì )反映黑市的匯率。政府若對此置之不理，公價(jià)匯率就變得紙上談兵，匯率管制有等于無(wú)。只有極端“無(wú)知”的人才會(huì )以外幣按公價(jià)匯率兌換人民幣。在這樣的情況下，毫無(wú)作用的外匯管制是難以持久的。
    另一方面，容許外幣流通及自由議價(jià)，其含意著(zhù)的黑市匯率會(huì )因為沒(méi)有外匯券的存在而變得極為明顯。是否非法，見(jiàn)仁見(jiàn)智。但假若中國的執政者認為是非法而阻止自由議價(jià)的行為，這阻止就變成了價(jià)格管制。換言之，在容許外幣流通的情況下，真正的外匯管制是需要價(jià)格管制來(lái)協(xié)助的。那是說(shuō)，指明外幣的物價(jià)而以公價(jià)匯率與人民幣的物價(jià)掛鉤，是價(jià)格管制;這樣做，外匯管制就有了效能。
    我們因此得到一個(gè)重要的結論:如果廢除了外匯券后，外幣可在國內流通的話(huà)，那么外匯管制若不取消，價(jià)格管制就會(huì )產(chǎn)生。然而，因為價(jià)格管制的不良效果明顯，施行不易，而且與中國近幾年來(lái)的政策背道而馳，可能性是不高的，我因此認為在取消外匯券后，只要中國能容許外幣流通，外匯管制是難以持久的。
    但假若中國不容許外幣自由流通（據說(shuō)特區之外的地區是會(huì )禁止的），情況就遠為復雜了。在有匯管及公價(jià)匯率的情況下，炒黑市的行為會(huì )應運而生，甚至觸目皆是。這些明顯的非法行為，政府當然要大舉壓制。這一壓制，就肯定會(huì )把近幾年來(lái)在灰色匯率市場(chǎng)下所發(fā)展的外貿﹑旅游及外資引進(jìn)搞垮，甚至于“兵敗如山倒”。
    不妨設想一下:外貿要以公價(jià)匯率成交，半點(diǎn)水貨也沒(méi)有，自由的個(gè)體或集體的競爭貿易又要回到為政府所操縱的局面;下放了的一點(diǎn)權力，自去年四月收回了一半，余下的一半也要被收回了，生產(chǎn)豈會(huì )不下降嗎?外來(lái)游客要以公價(jià)兌換人民幣，這不僅等于物價(jià)上升，而且用剩了的人民幣是否可以換回外幣出境呢?若不能按公價(jià)換回外幣，那么，入境時(shí)兌換人民幣當然少換為佳，但“換”不敷支時(shí)卻又怎么樣，豈不頭痛萬(wàn)分?若政府準許把用剩的人民幣以公價(jià)換回外幣，那么好些外客都會(huì )報稱(chēng)只用了“小量”而剩了“很多”，因為國內的“朋友”會(huì )托他們以人民幣換外幣。
    外資的困擾（或“外資”的優(yōu)勢）也是另成一家。外幣不準在國內使用，外資（企業(yè)之類(lèi)）是要收人民幣的。但人民幣到手后，怎樣才能換取外幣而匯到外地去呢?若禁止外匯出口，現存的外資血本無(wú)歸，再沒(méi)有新的外商會(huì )打中國的主意了�？隙ǖ陌l(fā)展，就是中國內地會(huì )像十多年前的臺灣或三十年前的日本那樣，以諸多規例指定只有某些項目才可以公價(jià)兌換外幣出境。這樣一來(lái)，正規的外資頭痛之極，而非正規的“外資”卻大行其道，造假賬，甚至專(zhuān)門(mén)以造假賬的手段來(lái)經(jīng)營(yíng)外匯，作為生意的主力。干部貪污的行為，也就成行成市。
    從以上的分析，我們可見(jiàn)取消了外匯券而不準外幣在國內使用，非法的行為明顯，而壓制非法行為的不良效果也明顯。結論是:中國若不跟著(zhù)解除外匯管制，就會(huì )向回頭路走一步。起碼的策略，是以增加進(jìn)出口管制的辦法來(lái)支持匯率。但如此一來(lái)，賺取外匯的機會(huì )又減少了。所以在大致上我認為取消外匯券會(huì )增加解除匯管的壓力的。
    又假若在取消外匯券后，中國禁止外幣在國內流通，但在特區卻可自由使用（據說(shuō)那是目前的政策傾向）。此法一行，深圳及珠海特區就變?yōu)椤昂谑小碧貐^了。這對特區的經(jīng)濟是有幫助的。自一九八五年四月一日后，中國的外貿部收回一大部分深圳的外貿權，該區先前搞得頭頭是道的發(fā)展就一蹶不振。特許外幣流通而增加黑市的成交量，對深圳是一種特效藥。此藥雖靈，倒不如讓深圳自由外貿，以正途發(fā)展，則前途無(wú)限矣。

    今時(shí)不同往日

    一九八○年四月外匯券發(fā)行之前，中國的外貿及外資引進(jìn)乏善可陳。外匯券在初時(shí)的作用，可以說(shuō)是外來(lái)客的特許購物﹑“飲食”證，對中國的經(jīng)濟是無(wú)足輕重的。但今非昔比:在諸多管制中，中國的外貿還是有了大幅度的增長(cháng)，外資在中國還是有了立足之地。在這舉世矚目的發(fā)展過(guò)程中，外匯券有害地促成價(jià)格分歧，也在市場(chǎng)引起混亂。然而，更重要的是:它協(xié)助了灰色市場(chǎng)的全面發(fā)展，有利地推展了中國的外貿與外資引進(jìn)。
    今非昔比的外貿與外資量是極其重要的。一旦取消了外匯券，市場(chǎng)的非法與合法的“黑”﹑“白”分明，這大有苗頭的“量”是不可以視若無(wú)睹的。將這“量”從“灰”轉“黑”，中國就要走一大步回頭路;從“灰”轉“白”，外匯管制就站不住腳。中國的外貿和外資量以及要爭取這些量的意向與其它共產(chǎn)國家不同。有了“量”而取消外匯券是一個(gè)極為重要的里程碑。我常說(shuō)，有震動(dòng)性的經(jīng)濟政策是中國的前途所在。因為外匯券的取消而迫使外匯管制的解除是中國之幸，也是世界之幸。

    中國不需要外匯儲備

    陳慕華﹑姚依林等人強調外匯管制是不會(huì )解除的。千家駒也說(shuō)解除匯管是三五十年后的事。（我很欣賞千先生的開(kāi)放思想，但他的匯管觀(guān)點(diǎn)我不茍同。）他們認為時(shí)機未到，中國還是太窮，外匯儲備不足。這些老生常談的觀(guān)點(diǎn)是沒(méi)有嚴謹的理論與實(shí)證支持的。世界上從來(lái)沒(méi)有一個(gè)以匯管而發(fā)達的國家，也從來(lái)沒(méi)有一個(gè)發(fā)達的國家有形式以外的真實(shí)的外匯管制。中國的執政者強調外貿與外資市場(chǎng)的重要，然而，一旦有匯管存在，這些市場(chǎng)就只能慘淡經(jīng)營(yíng)。要三五十年后才解除外匯管制，中國的經(jīng)濟現代化就言之尚早了。世界上有哪一個(gè)稱(chēng)得上是經(jīng)濟現代化的國家的貨幣不是國際化的?人民幣要成為國際貨幣，解除匯管是唯一的途徑。
    我想“破”了腦袋，也想不通為什么中國需要有外匯儲備，想不通為什么缺少外匯儲備就要有外匯管制，更想不通為什么匯管能多賺外匯。一九七一年之前的國際貨幣制度，以黃金為本位，外匯儲備是有用場(chǎng)的。像香港那樣的彈丸之地，有政治動(dòng)蕩，亦有港幣與美元掛鉤的政策，外匯儲備也有用場(chǎng)。當然，在貪污盛行的政制下，外匯儲備可進(jìn)官員的口袋，也被重視。但中國要外匯儲備來(lái)作什么呢?政府若要使用外匯，以稅收所得而在沒(méi)有匯管的市場(chǎng)上購買(mǎi)外匯便可。只要中國能控制貨幣的增長(cháng)，沒(méi)有驚人的通脹，要買(mǎi)人民幣的（即為中國供應外匯的）大不乏人。
    當然，支持外匯管制的論調還有不少其它錯誤的觀(guān)念，例如解除匯管會(huì )導致人民幣匯值無(wú)窮盡地下降等等。關(guān)于匯管的多種謬誤概念，我曾屢次為文分析。將來(lái)有機會(huì )我會(huì )再討論的。
    重要的是，解除匯管是推廣外貿及吸引外資不可或缺的，而中國的經(jīng)濟現代化非此不行。匯管早一天解除，產(chǎn)出及交易費用的節省就每天以?xún)|元計。在這方面下過(guò)實(shí)證研究工夫的經(jīng)濟學(xué)者都會(huì )同意這觀(guān)點(diǎn)。而在今日的中國，概念上的謬誤與因匯管而獲特權的部門(mén)的障礙是明顯的。
    取消外匯券將會(huì )使市場(chǎng)的需要與現有的堅持之間的沖突白熱化。孰勝孰負將會(huì )有一次決定性的考驗。外匯券的存在使外貿及有關(guān)的市場(chǎng)能在灰幕下增長(cháng);但這灰幕也促長(cháng)了外匯管制的頑固存在。取消了外匯券所導致的黑白分明，在市場(chǎng)還沒(méi)有苗頭之際，會(huì )引起加緊外匯及外貿管制的可能性甚高。但是，正如我在上文所說(shuō)的，中國的市場(chǎng)今非昔比。因此我的結論是:有了今天的市場(chǎng)發(fā)展，如果在取消外匯券后中國堅持不肯走一大步回頭路的話(huà)，外匯管制可以休矣!