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在上海國資證券化整合的內在驅動(dòng)下，一直停滯不前的國資股權激勵開(kāi)始發(fā)力。2月5日，《每日經(jīng)濟新聞》記者從上海市國資委獲悉，一份新的“上海市屬?lài)衅髽I(yè)薪酬管理辦法”正在起草中。此前，作為上海市國資委試行股權激勵改革的“第一單”，光明乳業(yè)已于1月21日公告了其股權激勵草案：公司將以“半價(jià)”向104名管理者和中層骨干授予不超過(guò)869.53萬(wàn)股的限制性股票。
上海市國資委主任楊國雄曾明確表示，今年將出臺市屬?lài)衅髽I(yè)薪酬管理辦法，上海市國資委將選擇2~3家國有控股上市公司，試行企業(yè)負責人的股權激勵改革。
據記者了解，包括百聯(lián)集團、上藥集團、儀電集團等在內的多家國資控股公司都在申請試行股權激勵改革。種種跡象表明，2010年將成為上海國資系統股權激勵的破題之年。
【政策背景】
國資改革促股權激勵開(kāi)閘
“這一輪上海國資改革的特征是國有資產(chǎn)的證券化、市場(chǎng)化，對于放行股權激勵也是一個(gè)重大契機�！焙途稍�(xún)股權激勵研究中心研究員李明宇對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。
1月20日，上海市副市長(cháng)艾寶俊在就國資改革問(wèn)題參加
“市民與社會(huì )-市長(cháng)熱線(xiàn)”節目時(shí)表示，上海國資還需進(jìn)一步提升改革力度，最終的量化目標是國資證券化程度達到80%~90%，成為完整的上市公司，而國資委將只扮演上市公司股東的角色。
復旦大學(xué)企業(yè)研究所所長(cháng)張暉明認為，資產(chǎn)證券化的方向選擇是對的，但是國資推向市場(chǎng)本質(zhì)上還是國有資本與市場(chǎng)經(jīng)濟的關(guān)系問(wèn)題，它背后是政企關(guān)系、出資人行為、出資后對資產(chǎn)的評估等一系列問(wèn)題，仍然要看政府是不是真正對企業(yè)放手。
對于上海市國資委推行股權激勵，記者采訪(fǎng)的多位業(yè)內人士均持肯定態(tài)度。事實(shí)上，自從2006年這一改革推行以來(lái)，絕大多數股權激勵都是央企在做，地方國資委做得很少。一直以來(lái)，上海國資委對股權激勵比較慎重，上市公司股權激勵基本處于停滯狀態(tài)。上海儀電控股集團董事長(cháng)蔣耀在上海市“兩會(huì )”期間表示，目前國有企業(yè)機制中很大的一個(gè)缺陷是對經(jīng)營(yíng)者的評價(jià)和激勵方面存在不足�！拔覀兿Ｍ�(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)化，而當經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng)化后，激勵機制如果不市場(chǎng)化，便會(huì )扭曲和不可持續�！�
在1月12日的
“2010年上海國資國企工作會(huì )議”上，官方第一次釋放實(shí)施國企股權激勵的信號。國資委主任楊國雄表示：“今年將結合企業(yè)上市，選擇2~3家主業(yè)明確、法人治理結構健全、經(jīng)營(yíng)穩健的國有控股上市公司同步試行股權激勵�！�
【市場(chǎng)反應】
多家企業(yè)醞釀近期出臺措施
實(shí)際上，上海國資試行股權激勵的準備工作早已提前啟動(dòng)。一位上海國資委知情人士告訴記者，去年6月上海市國資委辦公室就向下屬企業(yè)印發(fā)了《上海地方國有控股上市公司（境內）實(shí)施股權激勵申報程序及報送材料指引》，就申報程序及申報材料進(jìn)行指導。該人士還透露，一份新的
“上海市屬?lài)衅髽I(yè)薪酬管理辦法”正在起草中，辦法將對國有企業(yè)負責人薪酬、業(yè)績(jì)考核和股權激勵等做出規定。目前，包括百聯(lián)集團、上藥集團、儀電集團等多家國資控股公司都在申請試行股權激勵改革。百聯(lián)集團在部署2010年工作時(shí)明確表示“要建立經(jīng)營(yíng)者任期制，在上市公司試行股權激勵，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理行為的長(cháng)期化”。上藥集團董事長(cháng)呂明方此前也對媒體透露，春節前亮相的新上藥也將實(shí)施高管激勵計劃。
記者從權威渠道獲悉，儀電集團2009年上半年已完成整個(gè)集團的戰略規劃，其中包括薪酬和考核體系，對上市公司高管的年薪及股權激勵已有明確的考核激勵機制。董事長(cháng)蔣耀透露，儀電集團已在部分非上市公司實(shí)施了一些長(cháng)期激勵機制，包括讓經(jīng)營(yíng)團隊直接持股等，但上市公司的長(cháng)期股權激勵還需要走一個(gè)程序。
【樣本解析】
光明乳業(yè)首啟試點(diǎn)大幕
1月21日，光明乳業(yè)公告的股權激勵草案拉開(kāi)了上海國資企業(yè)股權激勵改革試點(diǎn)的大幕。
根據這份草案，光明乳業(yè)將向104人授予不超過(guò)869.53萬(wàn)股的限制性股票，即公司總股本的0.84%，其中預留60萬(wàn)股。股票授予價(jià)格為10.10元/股，購買(mǎi)價(jià)格為4.70元/股。激勵對象為包括總經(jīng)理郭本恒在內的104人，有效期為5年。
“光明乳業(yè)的股權激勵在王佳芬時(shí)代就提出過(guò)，但激勵對象只有幾名高管，作用不大�！崩蠲饔罡嬖V記者。資料顯示，在2002年公司上市時(shí)，光明乳業(yè)即設立了管理層激勵基金，專(zhuān)項用于公司管理層激勵。2004年公司用管理層激勵基金1000多萬(wàn)元，從二級市場(chǎng)購入897497股流通股獎給了4位高管。
李明宇認為，從資本市場(chǎng)來(lái)看，2009年處于上行通道，這個(gè)時(shí)候做股權激勵也比較可行�！胺駝t像2008年股市由牛轉熊，完全是一個(gè)下行通道，要去做（股權激勵）肯定是行不通的。當時(shí)很多企業(yè)的股權激勵計劃后來(lái)都被取消了�！�
“另外一個(gè)原因，是市場(chǎng)競爭比較激烈�！崩蠲饔畋硎�，在乳業(yè)三大巨頭當中，伊利、蒙牛都進(jìn)行過(guò)股權激勵，對企業(yè)的發(fā)展起到過(guò)巨大的提升作用，曾經(jīng)是中國乳業(yè)老大的光明“有壓力，不追趕不行”。從3公司的財報來(lái)看，2009年前三季度，伊利累計實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入192.22億，凈利潤5.51億元；蒙牛半年報顯示，2009年1~6月份累計實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入120.97億，凈利潤6.64億元；而光明前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為60.8億元，凈利潤1.08億元。對此李明宇認為，乳業(yè)市場(chǎng)的競爭日趨激烈，提升光明乳業(yè)的業(yè)績(jì)是公司管理層當前面臨的最重要問(wèn)題。
【專(zhuān)家釋疑】
激勵門(mén)檻比外界質(zhì)疑的高
鑒于國企的性質(zhì)，股權激勵經(jīng)常被認為是白送的“金項鏈”，而不是與業(yè)績(jì)掛鉤的“金手銬”。此次光明乳業(yè)的股權激勵計劃也同樣招來(lái)了類(lèi)似的質(zhì)疑。不少投資者認為，光明乳業(yè)的股權激勵是“半賣(mài)半送”。不過(guò)，李明宇對此并不認同�！跋啾绕渌Ｊ�，限制性股票對激勵對象本身相對不利。光明乳業(yè)在購買(mǎi)價(jià)格上雖然打了折扣，但實(shí)際上這一折扣也符合證監會(huì )要求的最低限，并沒(méi)有違規�！�
李明宇特別強調，“評論一個(gè)方案是否合理，不能光看它的價(jià)格是高還是低，最重要的是要看它的業(yè)績(jì)考核條件，股權激勵的最終目標是通過(guò)股權激勵對象推動(dòng)公司業(yè)績(jì)實(shí)現增長(cháng)�！�
根據光明乳業(yè)的股權激勵方案，行權的條件是2009年營(yíng)業(yè)總收入不低于79億元，凈利潤不低于1.2億。此次股權激勵計劃的有效期為5年，包括禁售期2年和解鎖期3年。在第一個(gè)解鎖期的2012年，光明乳業(yè)必須滿(mǎn)足2010年、2011年營(yíng)業(yè)總收入分別不低于94.80億和113.76億；到第三個(gè)解鎖期，則要求光明2013年營(yíng)業(yè)總收入不低于158.42億，凈利潤不低于3.17億。
這就意味著(zhù)，光明乳業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入要在4年內翻一番。光明乳業(yè)的財務(wù)數據顯示，從2006年到2008年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為74.4億元、82億元和73.5億元。2009年，截止到第三季度，光明實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入60.8億元，凈利潤1.08億元。
“相對來(lái)說(shuō)，光明乳業(yè)的考核條件還是比較高的。整個(gè)方案設定的考核對管理層很有挑戰性�！痹�(jīng)為多家企業(yè)做過(guò)股權激勵方案的李明宇評價(jià)說(shuō)。
1月27日，光明乳業(yè)總經(jīng)理郭本恒向外界表示：“既然定了這個(gè)目標，就要愿賭服輸，一定要達成目標才能解鎖，對于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者包括員工來(lái)說(shuō)，應該有這種勇氣和能力完成指標，如果完成不了那就不解鎖�！� |