推出國際板和交易跨境ETF，是中國的自信，也是中國經(jīng)濟強大和中國資本市場(chǎng)近20年快速成長(cháng)的情勢所致。如果上交所從現在開(kāi)始就把自身業(yè)務(wù)定位成對全球開(kāi)放，則在上交所上市的境外公司越多，推動(dòng)人民幣自由兌換的力度也許就會(huì )越大。而試水跨境ETF，還意外地提供了一條參考渠道：用境內投資人的人民幣解決過(guò)高外匯儲備。
　　上交所理事長(cháng)耿亮參加兩會(huì )期間，對市場(chǎng)日益關(guān)注的國際板和跨境ETF，作了相當明確的正在推進(jìn)之中的表態(tài)。同一天，上海最大的基金管理公司華安基金，與英國富時(shí)集團正式簽署合作協(xié)議，取得了富時(shí)100指數的使用授權，華安將開(kāi)發(fā)富時(shí)100ETF，并且力爭今年底推出。
　　這兩個(gè)動(dòng)作一氣呵成，無(wú)疑是當前中國資本市場(chǎng)大事：中國經(jīng)濟開(kāi)放最重的一扇大門(mén)——資本市場(chǎng)和貨幣體系進(jìn)一步開(kāi)放了。這是中國的自信，也是中國經(jīng)濟強大和中國資本市場(chǎng)近20年快速成長(cháng)的情勢所致。資本市場(chǎng)有能力對各國企業(yè)開(kāi)放，這是一個(gè)經(jīng)濟大國，尤其是資本市場(chǎng)大國應有的風(fēng)范。
　　開(kāi)設國際板，意味著(zhù)中國境內的投資人，足不出國就可以用人民幣直接在上交所購買(mǎi)外國公司的A股股票，這些外國大公司按中國的制度發(fā)行、運行，用人民幣計價(jià)和交易。唯一不同的是他們來(lái)自外國，到中國融資，讓中國投資人分享其經(jīng)營(yíng)成果；就像我們的中石化去美國融資，讓美國投資人直接投資、分享中石化的成長(cháng)一樣。
　　富時(shí)100指數的成份股均是世界知名企業(yè)，如匯豐、殼牌石油和必和必拓等。而以富時(shí)100指數為基礎的跨境ETF，就以這些股票為資產(chǎn)配置、進(jìn)行實(shí)物擔保發(fā)行的投資基金。簡(jiǎn)言之，買(mǎi)這種跨境ETF，就等于買(mǎi)了一攬子不同數量的在倫敦交易所上市的藍籌股票。當然具體交易情況稍微復雜些，投資人是在上交所直接購買(mǎi)的ETF份額，在中國普通投資人尚不能自由去境外投資的情況下，這只是一種間接的持有，但客觀(guān)效果是一樣的。
　　在當今中國的經(jīng)濟結構和制度框架下，全世界的人們本來(lái)設想，上海要成為國際金融中心，首當其沖最難以克服的障礙，是人民幣不能自由兌換。因為到目前為止，還沒(méi)有哪個(gè)國際金融中心的本幣是不能自由兌換的。但中國的改革開(kāi)放，本來(lái)就前無(wú)古人。在以往30年的改革開(kāi)放史中，有多少被視為理所當然的障礙，都在中國人的努力下克服了。人民幣暫時(shí)不能自由兌換，也許并非上海成為國際金融中心，馬上就要解決的問(wèn)題。
　　人民幣不能自由兌換，并不會(huì )徹底阻礙在中國境內交易各種資產(chǎn)。換句話(huà)說(shuō)，在人民幣不能自由兌換的前提下，可以做的資本交易完全可以先做起來(lái)，規模并不會(huì )小，這是顯而易見(jiàn)的和大量發(fā)生的。比如，中國企業(yè)去海外上市，從上世紀初青島啤酒破冰H股，到金杯汽車(chē)登陸紐交所，無(wú)論是中小企業(yè)，還是大型央企，數量和規模都十分龐大，都受到各國資本市場(chǎng)的青睞和高度重視。中國企業(yè)能夠走出海外，海外的企業(yè)也一定來(lái)到中國。在滬深A股上市的我國臺灣企業(yè)、日資企業(yè)都有。他們沒(méi)有上市的障礙，其他國家和地區的企業(yè)也不會(huì )有。
　　如果上交所從現在開(kāi)始就把自身業(yè)務(wù)定位成對全球開(kāi)放，則在上交所上市的境外公司越多，推動(dòng)人民幣自由兌換的力度也許就會(huì )越大。這種互動(dòng)性并不存在誰(shuí)是蛋、誰(shuí)是雞的關(guān)系。也沒(méi)有這個(gè)（人民幣自由兌換）不做，那個(gè)（外國公司A股IPO）就一定做不了的因果。
　　上交所對境外企業(yè)開(kāi)放，不存在任何交易技術(shù)的問(wèn)題。上交所理事長(cháng)首先澄清國際板不是“國際提款機”。外國大公司是把中國看成成長(cháng)最快的最大市場(chǎng)，才來(lái)中國IPO的，募集資金投向圍繞中國市場(chǎng)的項目十分正常，且有強烈欲求。
　　至于“提款機”的擔心，說(shuō)實(shí)話(huà)，還是我們自身對A股IPO制度的擔心。與上交所要對此需有更大程度的開(kāi)放一樣，IPO制度也必須改革，這早就是一個(gè)基本的共識。實(shí)現把IPO的選擇權還給市場(chǎng)的改變，并不比人民幣完全自由兌換，更少積極性。我們估計，因為有了外國公司的參與，IPO制度的徹底革新，也許來(lái)得更快些。因為資本市場(chǎng)來(lái)到中國，并對中國經(jīng)濟發(fā)展作出難以估量的經(jīng)濟作用，就是學(xué)習外國先進(jìn)經(jīng)驗的結果。
　　對跨境ETF，市場(chǎng)有一種擔心，覺(jué)得這可能會(huì )分流市場(chǎng)資金，這完全是誤會(huì )。且不說(shuō)跨境ETF的規模受制于QDLL（因為發(fā)行ETF基金的公司，拿不到QDLL的指標，就沒(méi)有外匯可以購買(mǎi)到足夠的建立ETF單位的基礎實(shí)物成分股票），就是有足夠的QDLL指標，我們的外匯儲備，也十分充沛，足夠資產(chǎn)配置的。
　　要言之，通過(guò)跨境ETF走出去的資金，很難影響到A股市場(chǎng)的存量資金，因為它們不是相同投資偏好的資金，更不是非此即彼選擇的資金，而是對境內投資人提供投資機會(huì )平等的待遇，進(jìn)行全球自由資產(chǎn)配置的選擇。而投資機會(huì )的增加，和市場(chǎng)資金的分流，沒(méi)有線(xiàn)性關(guān)系；而投資常識告訴我們，從長(cháng)期看，這將達成一種資本均衡分布的關(guān)系。
　　另外更為重要的是，推出跨境ETF，還意外地提供了一條參考渠道——可以用境內投資人的人民幣解決過(guò)高外匯儲備；以市場(chǎng)投資人的多種投資選擇和配置，改變外匯儲備只有國家對外的投資行為，且過(guò)分集中在投資美元資產(chǎn)，尤其是集中美國債上的系統風(fēng)險。用巨額外匯為祖國建設服務(wù)——誰(shuí)也不能否認資本市場(chǎng)的建設，是一國經(jīng)濟建設最大的核心所在。
　　推出國際板，交易跨境ETF，這個(gè)通過(guò)上交所平臺的中國市場(chǎng)的對外開(kāi)放，不僅是上海要建設國際金融中心的必經(jīng)途徑，也是中國經(jīng)濟開(kāi)放的一個(gè)碩果。我們若不能以實(shí)際的交易能力，迎接這個(gè)市場(chǎng)的結構性改變，經(jīng)濟改革就不能取得更大的進(jìn)步。
　　目前A股市場(chǎng)上市公司的市值，已達世界第二，但與此規模相比，開(kāi)放度還始終有所欠缺。就是與新加坡想比，也多有不如。截至2007年，只有700多家上市公司的新加坡，卻有37%的外國公司，僅我國大陸就有138家企業(yè)前去上市。若中國A股市場(chǎng)的對外開(kāi)放的程度，連新加坡都趕不上，又遑論上海國際金融中心？
　　牢牢抓住歷史發(fā)展潮流給予中國的機會(huì )，趕快迎頭趕上去！